今日早盤研發(fā)觀點2022-02-16
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注美聯儲FOMC會議紀要 | 三大美股指結束三連跌擺脫兩周低谷，納指漲超2%創(chuàng)本月內最大漲幅，泛歐股指漲超1%脫離三周低谷，扭轉三連陰。10年期美債收益率盤中躥升，重上2.00%逼近兩年半高位，德債收益率創(chuàng)三年新高。美元指數一度跌穿96跌離近兩周高位，離岸人民幣近三周來首次盤中漲破6.34。內盤鐵礦日間跌停夜盤跌超2%；原油跌超3%創(chuàng)近四個月最大日跌幅，告別逾七年高位但守住90美元關口。黃金終結七連陽跌落近三個月高位。倫鉛續(xù)創(chuàng)逾兩周新高，倫鋅走出近三周低谷。國內方面，針對近期鐵礦石價格異常波動等情況，市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局、國家發(fā)展改革委價格司、證監(jiān)會期貨部聯合召開會議，詳細了解鐵礦石貿易企業(yè)港口庫存變化及參與鐵礦石期現貨交易等情況，提醒告誡相關企業(yè)不得編造發(fā)布虛假價格信息，不得惡意炒作、囤積居奇、哄抬價格，號召相關國有企業(yè)主動承擔社會責任，助力政府保供穩(wěn)價。國際方面，2月15日美國勞工部發(fā)布的數據顯示，美國1月PPI同比增長9.7%，超出市場預期的9.1%，不及上月調整值9.8%。美國1月核心PPI同比增長8.3%，也高于市場預期的7.9%，前值為8.3%。美國總統拜登就俄羅斯和烏克蘭的當前局勢發(fā)表了公開講話，表示會盡可能通過外交渠道解決問題以避免發(fā)生沖突。俄烏關系近期持續(xù)緊張，雙方在各自邊境地區(qū)部署了大量軍事人員和武器裝備。美國、烏克蘭和北約指認俄羅斯在靠近烏東部邊境地區(qū)集結重兵，準備“入侵”烏克蘭。俄羅斯國防部發(fā)言人科納申科夫為緊張局勢“降溫”，強調隨著軍事演習結束，部隊將要向其永久部署點執(zhí)行行軍。關注美聯儲FOMC會議紀要。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2202比值為0.9229。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行5.9bp報1.866%，7天期下行2.3bp報2.023%，14天期上行3.6bp報1.972%，1個月期下行1.1bp報2.359%。資金方面，北向資金凈流入1.30億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜俄烏沖突緩和，國際金價回落，現運行于1853美元/盎司附近運行，金銀比價78.90。2月10日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。分析普遍認為，美聯儲今年將采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂。但隨著市場對美聯儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業(yè)屬性受到抑制。截至2/14，SPDR黃金ETF持倉1019.44噸，持平，SLV白銀ETF持倉17038.74噸，前值16938.12噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅現運行于9974美元/噸。庫存方面，2月14日LME銅庫存減1875噸至72225噸；2月14日上期所銅倉單增17703噸至52618噸；基本面，基本面，倫銅仍處于去庫狀態(tài)，國內庫存有所累庫，相對比去年節(jié)后，今年節(jié)后的增量較去年同期略多。需求方面，節(jié)后下游加工企業(yè)陸續(xù)開工，根據國網年度工作會議，計劃2022年電網投資額將達到5012億元，同比增速5.96%，超出市場預期。樓市政策有所放松，地產下行趨勢將放緩，關注一季度基建、地產改善預期?？偨Y來看，近期銅市場進入傳統累庫周期，在國內降準降息及財政前置的政策引導下，一季度基建及地產邊際改善預期較為明確，但美聯儲加息預期仍施壓銅價，預計滬銅呈現區(qū)間震蕩走勢。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 多單減磅（減多） | 昨日螺紋期貨主力2205合約繼續(xù)高位調整，期價跌破4800一線附近，螺紋鋼現貨價格跟隨回落。供應端，上周五大鋼材品種供應維持低位水平，降至870.42萬噸，降幅2.7%，其中建材環(huán)比減量10.2萬噸，降幅2.7%，螺紋鋼和熱卷降產較為突出，主要原因在于華北地區(qū)限產加嚴，高爐燜爐導致設備停休，使得成材生產受限，進而大幅減量；從工藝角度來看，短流程生產企業(yè)春節(jié)前后延續(xù)停休狀態(tài)，因此供應水平變化不大，目前減量主要集中在長流程生產企業(yè)；從本周供應預估來看，元宵節(jié)前后多數企業(yè)復工復產，品種供應水平或略有恢復，但受制于限產影響，增量空間有限。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續(xù)六周累增，環(huán)比上周增加159.65萬噸，增幅7.9%；其中建材庫存增加111.2萬噸，增幅為8.4%。從庫存水平來看，以累庫天數21-23天為基準，今年節(jié)后庫存峰值大概率低于去年同期水平，峰值出現時間節(jié)點或在3月上旬。消費方面，上周五大品種周消費量增至567.5萬噸，環(huán)比上周增加7.35萬噸，增幅1%。其中建材環(huán)比增加44.57萬噸，增幅50%，建筑鋼材品種相關終端行業(yè)未有明顯回暖跡象，預計本周螺紋鋼價格將高位震蕩將有所加劇，關注下游市場的回暖情況，多單減持。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅回落，期價跌破4900一線，熱軋卷板現貨價格表現跟隨調整。產量方面，上周熱軋產量延續(xù)下降，周環(huán)比回落3.7%至298.45萬噸，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是冬奧會限產影響繼續(xù)延續(xù)，上周有新增軋機及高爐檢修，導致產量繼續(xù)下降。庫存方面，熱卷社會庫存增加29.78萬噸至271.12萬噸，鋼廠庫存增加0.38萬噸至95.93萬噸，上周鋼廠庫存小幅增加，主要是降幅地區(qū)是華北地區(qū)，供給減量，出庫正常，廠庫略有下降，主要增幅地區(qū)是華東、華中地區(qū)，主要是運輸問題導致出庫稍慢，略有累庫。消費方面，熱卷周消費量環(huán)比增減少10.5%至260.01萬噸。預計短期市場波動加劇，關注下游消費回暖情況，操作上，激進者短多離場，中線操作觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 觀望為主 | 隔夜滬鋁合約收跌，倫鋁現運行于3194美元/噸。供應方面，進入2月份，國內電解鋁供給端云南、內蒙古、青海還有30萬噸復產預期，疊加前期復產產能持續(xù)貢獻，同時考慮到廣西百礦地區(qū)突發(fā)疫情引起的42萬噸減產，預計2月份國內電解鋁日均產量或將小幅增至10.4萬噸/天。需求方面，春節(jié)期間國內鋁下游除鋁板帶萡等企業(yè)保持較為好的開工外，大多數下游企業(yè)停產放假，下游加工企業(yè)開工率大幅回落。庫存方面，SMM統計國內電解鋁社會庫存95萬噸，較本周一累庫8.4萬噸，鋁錠將進入累庫周期。操作上，近期電解鋁供應擾動增加，但伴隨而來的是累庫預期的增強，鋁價將進入高位震蕩階段。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克預計今年將以每次25個基點小幅加息三到四次，第一階段的縮表規(guī)?？赡芨臃e極，同時克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示支持美聯儲近期的加息速度快于上輪加息周期。美元小幅回落，基本金屬普遍上行，對鋅價提供較強支撐。供應端來看，從國內鋅冶煉廠排產情況來看，預計2022年2月國內精煉鋅產量環(huán)比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節(jié)后消費改善預期較為樂觀，不過從節(jié)前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業(yè)的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區(qū)間震蕩。疫情反復和美國ADP就業(yè)人數意外錄得負值一度對外盤鉛價走勢形成壓制。節(jié)后供應端原生再生鉛煉廠逐漸復工復產，下游電池廠相繼補庫亦將開始，而一二季度再生鉛市場處于淡季，消費改善或較為有限，整體鉛價上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 等待布局空單的機會 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳現運行于23370美元/噸。庫存方面，2月14日LME鎳庫存增408噸至84894噸；2月14日上期所鎳倉單增264噸至3627噸。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1500-1510元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節(jié)后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規(guī)格缺貨，新能源汽車前景繼續(xù)向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續(xù)下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低短多 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，英國央行加息，歐洲央行對加息態(tài)度松動，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議逢低短多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2117.6萬噸，環(huán)比減少33.1萬噸。中國45港口到港量2183.7萬噸，環(huán)比減少225.1萬噸。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量206.04萬噸，環(huán)比下降13.31萬噸；共新增52座高爐檢修，4座高爐復產，高爐開工率68.19%，環(huán)比上周下降6.67%。具體來看，檢修主要集中在華東和華北地區(qū)，河北、天津、山西、河南和山東地區(qū)均有限產加嚴現象，其中河北地區(qū)減量最大。此外，限產下部分鋼廠高爐主動減產。據了解，限產預計會延遲至2月20日之后，本周鐵水產量將延續(xù)降勢。庫存方面，鋼廠維持低提貨速度，港口日均疏港保持低位，鐵礦港口庫存繼續(xù)累庫。具體來看，各區(qū)域庫存均有增加，但華東區(qū)域因其港口到港規(guī)模較大，港口作業(yè)條件較好，因此區(qū)域內庫存增幅最大。全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為11034.13萬噸，環(huán)比減少723.44萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為253.33萬噸，環(huán)比減少18.61萬噸，庫存消費比43.56，環(huán)比增加0.32天。本期全國鋼廠進口礦庫存下降明顯，但降幅低于去年春節(jié)后同期水平。昨日鐵礦石主力2205合約大幅下挫，期價尾盤跌停，跌破700一線，整體高位波動加劇，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。俄羅斯宣布部分軍隊完成軍演后將返回基地，市場將此舉視作俄羅斯可能令局勢降級的積極信號 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，2月14日新加坡高硫380燃料油價格為522.38美元/噸。供應方面，截至2月9日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷55.67%，與節(jié)前一周相比下滑4.98%。2月中旬東營神馳和華龍有檢修計劃，預計山東地煉一次常減壓平均開工負荷或繼續(xù)降低。主營煉廠方面，截至1月27日，國內主營煉廠平均開工負荷為74.78%，較1月中旬下跌2.06%。2月上旬國內仍無新增檢修煉廠，但受需求仍未完全恢復影響，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有提升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1078.38，較上期增長0.1%。中國出口集裝箱運價水平為3565.33，較上期增長0.3%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2215.6萬桶，環(huán)比前一周下降92.9萬桶，降幅4%，當前新加坡燃料油庫存水平處于季節(jié)性均值附近。低硫方面，主力合約期價大幅下挫?，F貨方面，新加坡VLSFO價格為727.23元/噸。運費上漲推升期價，仍需關注全球疫情和地緣局勢發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | PVC期貨高位震蕩，建議短線交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約維持弱勢。PVC高位回落后將震蕩運行，其原因，一方面，短期市場關注美國加息預期等宏觀方面的消息，市場避險情緒升溫，導致前期做多資金獲利離場，持倉量下降。動力煤價格下跌亦不利于PVC期貨期貨反彈；另一方面，市場對二季度房地產行業(yè)以及基建投資仍相對樂觀，PVC需求預期尚可。因此多空因素并存，PVC將震蕩運行為主。PVC供需暫無顯著矛盾，多數PVC企業(yè)預售產品，因此PVC企業(yè)暫無較大庫存壓力。不過社會庫存繼續(xù)增加，截至2月11日華東樣本庫存27.9萬噸，較上一期增11.16%，同比增14.53%，華南樣本庫存5.24萬噸，較上一期減4.03%，同比減12.67%。華東及華南樣本倉庫總庫存33.14萬噸，較上一期增8.44%，同比增加9.16%。需求方面，PVC下游企業(yè)按需采購為主。華東地區(qū)5型電石料價格自提8760元/噸左右。期貨貼水現貨。因此本周PVC期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議短線操作為主，多單建議及時止盈止損。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價低開低走?，F貨方面，2月15日華東地區(qū)瀝青主流價為3850元/噸。節(jié)后國內市場價格漲幅相對明顯。分地區(qū)來看，山東、華北價格漲幅最大，區(qū)內中石化價格累計上調200元/噸；其次為西北價格上調 175 元/噸；其他地區(qū)漲幅在50-55元/噸。供應方面，上周瀝青周度總產量為40.6萬噸，較節(jié)前下降7.04萬噸。周綜合開工率為27.1%，環(huán)比節(jié)前下降4.6%。本周華東地區(qū)個別主營煉廠間歇生產，華北地區(qū)河北鑫海維持正常生產，帶動整體產量增加。需求方面，節(jié)后南方剛需將逐步增加，利好多數煉廠出貨。但由于全國多雨雪天氣，預計短期需求改善有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高，關注需求恢復情況，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約下跌，國際原油下跌對盤面形成壓力。近期關注上游石化企業(yè)生產負荷情況。近期上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高，關注石化企業(yè)是否降負荷生產以緩解庫存壓力。短期塑料期貨以震蕩看待，一方面上游乙烯單體處于高位，成本支撐猶存；另一方面，下游需求將逐漸恢復，地膜需求將逐漸增加。以上因此將對塑料期貨形成潛在支撐。不過短期上游企業(yè)庫存偏高，華北大區(qū)線性和高壓跌50-100元/噸，華北地區(qū)LLDPE的主流價格在8850-9000元/噸附近，因此塑料期貨上漲相對乏力。裝置方面，中安聯合35萬噸PE 2月14日停車檢修6天；獨山子石化、蘭州石化等56萬噸PE裝置計劃2月18日附近檢修，若如期檢修屆時將對PE價格形成一定支撐。綜合來看，本周塑料期貨將震蕩運行。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有，近期5-9價差在70元/噸附近波動；單邊建議短線日內交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高，PP震蕩運行，建議5-9正套持有（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約下跌。國際原油下跌對盤面形成壓力，不過國際原油短期將寬幅波動。下游需求逐漸回升，需求亦對PP價格形成支撐，因此PP期貨下跌空間不大。不過因PP裝置檢修比較少，加上上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高，PP期貨上漲動力亦不足，整體將維持震蕩走勢，投資者可持震蕩思路參與?，F貨方面，昨日丙烯單體穩(wěn)中上漲50元/噸，華東地區(qū)拉絲PP現貨窄幅波動，PP現貨價格8600元/噸噸附近。神華PP競拍拉絲成交95%，現貨成交尚可。山東和華東地區(qū)PP粉料價格多在8400-8500元/噸附近，PP粉料生產處于盈虧平衡線附近，這將間接支撐PP期貨價格。供應方面，本周中安聯合35萬噸PP 2月14日停車檢修6天，其它裝置變動不大。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存103萬噸附近，庫存偏高。需求方面，上周塑編行業(yè)周度開工負荷在36%，元宵節(jié)后下游開工將逐步提升，關注下游企業(yè)采購情況。綜合來看，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存處于高位水平，若需求恢復，PP期貨將逐漸企穩(wěn)。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，近期5-9價差在40元/噸附近波動，待需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議日內交易為主，短線多單注意控制倉位。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期美國務卿布林肯宣布關閉美駐烏克蘭大使館，并強烈敦促所有留在烏克蘭的美國公民立即離開烏克蘭。而俄方表示不認為戰(zhàn)爭有開打的可能。在俄烏地緣形勢撲朔迷離之際，外盤油價日內大幅波動，PTA成本端支撐減弱。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。EIA認為如果歐佩克及其限產同盟國在增產方面持續(xù)存在困難，供應短缺的局面將加劇，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 空單平倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅回落，成交偏差，持倉量略減?，F貨市場近期行情下跌，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-329元/噸；焦炭總庫存1088.66萬噸(-1.8)；焦爐綜合產能利用率69.45%(-2.93)、全國鋼廠高爐產能利用率76.57%(76.6)。綜合來看，焦炭市場落實兩輪降價后暫穩(wěn)運行，受環(huán)保及北京冬奧會影響，山東、河北、山東以及河南等區(qū)域焦企均有不同程度限產，焦炭總體供應水平偏低。下游方面，考慮到冬奧會結束后部分鋼廠有復產預期，部分低庫存鋼廠有加量采購的現象。同時，隨著近日投機需求進場分流貨源，有焦企反饋當前廠內庫存已基本銷售出庫，且針對新接訂單有加價40-50元/噸銷售的情況，整體看焦炭市場情緒稍有好轉。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠有復產預期，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。不過當前鋼廠焦炭庫存水平不高，加之焦化行業(yè)利潤狀況較差，現貨價格連續(xù)下跌或已就此止步。預計后市將箱體震蕩，重點關注現貨市場弱勢行情能否持續(xù)，建議投資者空單平倉。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏空思路操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩下行，成交偏差，持倉量略增?，F貨市場近期行情下跌，成交冷清。京唐港低硫主焦煤平倉價2600元/噸(-50)，期現基差186.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，春節(jié)后首周主產地煉焦煤各煤種價格均出現不同程度下跌，其中主焦煤和肥煤普遍下跌200-300元/噸，氣煤和貧瘦煤等配焦煤種下跌50-150元/噸，目前下游仍多以觀望為主，煤礦出貨壓力較大，整體市場偏弱運行。供應方面，春節(jié)期間山西地區(qū)國有主流大礦維持正常生產。地方礦中，除個別放假時間較長的煤礦暫未復產外，其他煤礦基本已恢復生產。進口蒙煤方面，14日蒙古國已全面開放邊境。但由于中國口岸疫情防控壓力持續(xù)，短期內相關資源進口量難有增長。下游方面，河北唐山地區(qū)解除加嚴管控，恢復執(zhí)行賽時管控措施，焦鋼企業(yè)對雙焦需求均有提升，疊加目前焦企煉焦煤庫存多數已消耗至5天左右，近期或將開始補庫。我們認為盡管冬奧會對焦煤需求的影響逐漸減弱，但供應呈增長趨勢，行情是否就此轉而向上仍需進一步觀察，預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注疫情防控對物流的影響及下游生產形勢，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
動力煤(TC) | 空單謹慎持有 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)窄幅震蕩，成交低迷，持倉量略減?，F貨市場近期行情大幅下跌，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價1020元/噸(-40)，期現基差200.8元/噸；主要港口煤炭庫存3825.5萬噸(-27.3)，秦港煤炭疏港量40.6萬噸(-5.6)。綜合來看，國家發(fā)改委召開煤炭保供穩(wěn)價會議，對部分哄抬價格的企業(yè)進行批評并掀起整改。會議強調產地煤礦要抓緊恢復正常生產供應，嚴格落實保供穩(wěn)價政策。據觀察，近期主產地部分節(jié)前放假煤礦陸續(xù)復產，煤礦出貨情況好轉，拉運車輛陸續(xù)增加，目前產地煤價整體下跌。港口方面，港口價格繼續(xù)下調，終端看空情緒繼續(xù)發(fā)酵，市場成交僵持，預計港口價格將持續(xù)回落。下游方面，受港口限價情緒影響，終端煤耗企業(yè)認為煤價仍有下行空間，暫停采購；當前電廠日耗處于季節(jié)性低位，以消耗庫存為主。我們認為，春節(jié)后煤炭供應將迅速恢復至較高水平，而同期下游需求則需要更長時間恢復到正常水平，動力煤市場存在短期供需錯配的可能。但值得注意的是，當前期現基差高位，期貨跌幅或受此限制。預計后市將弱勢運行，重點關注煤礦坑口銷售情況，建議投資者空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌2.98%?，F貨方面，2月15日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2658元/噸。供應方面，上周國內尿素企業(yè)平均開工負荷率72.23%，環(huán)比節(jié)前一周下滑1.03%點，同比上漲3.86%。周度產量為109.78萬噸，環(huán)比節(jié)前一周下滑1.41%，同比上漲5.23 %。本周西南部分氣頭裝置減負荷，預計產量將下降。需求方面，多數復合肥企業(yè)釋放漲價預期，提振客戶打款跟單積極性，助力市場交投氛圍向好轉變。膠合板廠家陸續(xù)恢復，預計采購量緩慢提升。農業(yè)需求因局部雨雪天氣，農業(yè)采購按需跟進。須關注后續(xù)春耕用肥補單、工業(yè)負荷提升采購意愿。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5713元/噸，收跌幅0.07%。周二ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.34%，ICE原糖結算價17.57美分/磅。國際方面，由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，節(jié)后國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續(xù)收窄。根據商務部發(fā)而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，目前在5700點重要位置徘徊，等待新的信息引導。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2764元/噸。國內方面，玉米現貨價格穩(wěn)中調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2830-2850元/噸。目前玉米市場購銷逐步恢復，東北地區(qū)基層仍存抗價情緒，而華北地區(qū)深加工到貨量有所減少，部分企業(yè)收購價格有所上調。現階段貿易商挺價意愿較強，市場對中長期玉米價格看漲占主流。需求方面，節(jié)后下游企業(yè)預計按需采購，滾動補庫為主。綜合來看中儲糧大量采購、替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐，操作上建議偏多思路看待為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣成交回暖，2月8日中儲糧國產大豆拍賣32849噸，成交率45%。政策方面，農業(yè)農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單逢高減倉 | 豆粕依托3700元/噸高位震蕩，2月中旬阿根廷大豆將進入關鍵生長期，未來一周阿根廷東北部地區(qū)降水持續(xù)偏少，阿根廷大豆仍有減產風險，但2月下旬阿根廷降水有所改善，有利于穩(wěn)定大豆生長狀況，市場等待阿根廷大豆產量確認，美豆承壓1600美分/蒲一線。國內方面，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存小幅下降，截至2月11日當周，豆粕庫存為32.75萬噸,環(huán)比減少0.49%。生豬價格弱勢運行，生豬出欄體重持續(xù)下降，后期出欄體重仍有下降空間，春節(jié)后豆粕需求整體偏弱。綜合來看，南美大豆天氣炒作進入尾聲，同時2月下旬阿根廷大豆產區(qū)天氣有所好轉，美豆持續(xù)上漲動力不足，多單逢高減倉。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油依托9700元/噸高位震蕩，2月份阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，未來兩周此前干旱的阿根廷東北部地區(qū)降水持續(xù)偏少，市場擔憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進一步減產，南美大豆產區(qū)天氣延續(xù)干旱給油脂帶來支撐，但油粕強弱轉換，使得油脂持續(xù)上漲動力不足。國內方面，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至2月11日當周，國內豆油庫存為81.85萬噸，環(huán)比減少0.80%。豆油關注9700元/噸支撐，高位震蕩風險加大，操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油依托10000元/噸高位震蕩，俄烏局勢成為影響市場情緒的重要因素。從2月份馬棕供需來看，隨著天氣好轉，2月上旬馬棕供應尚可，2月1-10日馬棕產量較上月同期下降0.67%，馬來西亞最早從3月1日起全面開放國家邊境，入境者無須強制隔離，供應擔憂有所減弱。出口方面，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，2月1-15日馬棕出口較上月同期上升18.79%/23.6%，印尼出口許可限制以及齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，但豆棕價差降至低位，限制棕櫚油消費空間。在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現實邏輯仍將是市場交易的主導因素。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至2月11日當周，國內棕櫚油庫存為36.51萬噸，環(huán)比增加4.94%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。棕櫚油高位震蕩風險加大，建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 豆菜油價差縮小 | 菜粕方面，水產需求仍處淡季，不利菜粕消費，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續(xù)三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，豆菜粕價格大幅走擴，操作上建議暫且觀望。菜油方面，本周菜油庫存小幅增加，截至2月11日當周，沿海油廠菜油庫存為20.35萬噸，環(huán)比增加4.57%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4240元/500kg，收跌幅0.73%。2月15日主產區(qū)雞蛋價格小跌，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月15日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于9204元/噸，收漲幅1.89%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止1月31日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，市場優(yōu)質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 空單持有 | 昨日生豬期貨主力合約震蕩走弱，收于14175元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.18元/公斤，較前日均價下降0.06元/公斤。目前養(yǎng)殖端出欄積極性尚可，市場豬源供應處于高位。元宵節(jié)短期消費利好有限，下游整體支撐不足，預計短期生豬現貨價格或窄幅偏弱為主。中長期來看，根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，預計5月前生豬生豬供應量仍增大，價格預計仍以弱為主。豆粕價格走高使得遠月養(yǎng)殖成本得到支撐，但短期現貨價格在需求低迷的情況下較難有起色，操作上建議空單持有。 | |
花生(PK) | 空單謹慎持有 | 昨日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于8022元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產區(qū)麥茬米統貨價格在7700-7900元/噸左右。河南產區(qū)整體行情維持偏弱趨勢，主流成交量不大，價格小幅回落。東北產區(qū)農戶基本沒有上貨，交易量很少，價格穩(wěn)定。現階段部分基層仍存在低價不認賣的心理,但產區(qū)庫存與同期相比較大,供應端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機出貨。中長期來看春節(jié)后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議空單謹慎持有。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21285/噸，收跌幅0.86%。周二ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅0.06%，ICE主力棉價收盤價120.78美分/磅。國際方面，從近期的宏觀數據來看，美國1月消費者價格指數（CPI）同比上漲7.5%，高于去年12月的7%，也大幅超過市場此前7.2-7.3%的預期。1月CPI環(huán)比升幅0.6%，這意味著美國消費者已經連續(xù)第八個月承受超過5%的通脹，體現在房租、食品、能源電力等生活的方方面面。即便是除去食品和能源的核心CPI同比亦大幅增長6%，也創(chuàng)下1982年以來最大增幅。美國1月通脹率超過預期，消費物價同比升幅達到四十年來最高水平。報告發(fā)布后，隨著越來越多的投資者押注美聯儲將在3月的政策會議上大幅加息50個基點，CME“美聯儲觀察工具”數據顯示，在CPI數據公布后，美聯儲3月加息50至75個基點的預期概率已經從24%飆升至89.9%。國內方面，春節(jié)假期后的第一周商品市場的整體表現為先揚后抑，鄭棉亦是如此。正如上期周報中所預測的一樣，節(jié)后鄭棉開啟補漲行情，但由于國家相關部門約談動力煤企業(yè)對整體大宗商品多頭人氣形成壓制，疊加節(jié)后美棉期價整體維持震蕩走勢，令鄭棉后半周走勢略顯乏力。節(jié)后補漲情緒得到一定釋放后，市場開始聚焦于下游市場。需要關注傳統紡織行業(yè)旺季的金三銀四，能否提振下游市場?？偟膩砜矗?jié)后鄭棉補漲，多頭情緒得到一定的釋放，短期棉價大概率將維持在高位區(qū)間震蕩運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態(tài)，操作上建議多單減倉。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
