今日早盤研發(fā)觀點2023-09-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜美國三大股指收盤漲跌互現，納指標普驚險收漲，道指連跌兩日。美元短線拉升后急跌，徘徊一周低位。美債收益率午盤時轉跌，兩年期收益率跌破5%，基債收益率抹去周內漲幅。油價盤中漲約1%至十個月最高后小幅轉跌。供應風險令歐洲天然氣尾盤刷新日高。黃金維持三周低位。國內方面，央行表示將進一步加大與財政、產業(yè)政策密切配合，加強預期引導，密切關注金融政策效果，提升金融支持效率。海外方面，美國8月通脹反彈，CPI同比上漲3.7%，略高于3.6%的市場預期，美國8月核心CPI同比上漲4.3%，預期4.3%。分析認為，美國8月核心通脹率仍遠高于美聯儲設定的2%長期目標，這意味著盡管美聯儲可能在9月貨幣政策會議上維持聯邦基金利率不變，但在接下來兩次會議中再次加息可能性仍然存在。今日重點關注歐洲央行利率決議。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指整體走勢偏弱，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.30%、0.66%、1.06%，IM收漲1.31%?，F貨方面，A股三大指數集體收跌，滬指跌0.45%，收報3123.07點；深證成指跌1.14%，收報10255.87點；創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%，收報2027.73點，創(chuàng)年內新低。市場成交額依然低迷，僅有6982億元，北向資金凈賣出65.92億元。行業(yè)板塊漲少跌多，貴金屬、電子化學品、煤炭行業(yè)、工程咨詢服務、環(huán)保行業(yè)漲幅居前；汽車零部件、計算機設備、互聯網服務、軟件開發(fā)、電機板塊跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種下行31bp報1.524%，7天期下行5.7bp報1.874%，14天期下行0.5bp報2.100%，1月期上行2.8bp報2.027%。目前IC、IM主力合約跌破20日均線，IH、IF仍在均線下方。短期來看，近期國內逆周期調節(jié)措施密集出臺，但在美元加息預期再起的刺激下，人民幣匯率及A股走勢仍有反復，指數或將繼續(xù)保持震蕩，重點關注預計本周五公布的國內8月經濟數據。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1906美元/盎司，金銀比價83.3。美國CPI數據顯示通脹溫和反彈，由于原油價格走高，加息擔憂未完全消除，貴金屬承壓。近期美國經濟數據好壞不一，美聯儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數繼續(xù)走高。通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區(qū)核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區(qū)間分化加劇，投資者等待本周即將發(fā)布的美國通脹和就業(yè)數據，這些至關重要的數據可能決定美聯儲利率前景。資金方面，我國央行已連續(xù)9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環(huán)比增加74萬盎司，區(qū)間累計增持605萬盎司黃金。截至9/11，SPDR黃金ETF持倉884.89噸，前值886.64噸，SLV白銀ETF持倉13677.06噸，持平。關注后續(xù)貨幣政策路徑，預計貴金屬價格支撐較強。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約震蕩整理，倫銅震蕩整理，現運行于8366美元/噸。宏觀方面，最新發(fā)布的8月國內社融數據加強市場對于中國經濟筑底回升的預期的信心，宏觀情緒被提振，銅價上行動力猶存。關注本周公布的美國CPI數據?；久鎭砜?，供應方面，周內全國主流電解銅消費地現貨升水均呈現明顯下滑，本周進口貨源集中到貨及下游信心不足，令升貼水走跌。庫存方面，截至9月8日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一小增0.38萬噸至10.05萬噸，且較上周五增加1.19萬噸，已經連續(xù)2周增加。據了解下周進口銅到貨量較上周略有減少。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業(yè)開工率為70.25%，較上周回升1.28個百分點。雖已進入傳統(tǒng)九月旺季，但銅桿企業(yè)完全感受不到消費轉旺的跡象，成品庫存增加。價格方面，進入九月，市場對“金九銀十”格外關注，但美聯儲加息尚有不確定性，短期銅價已回調較多，預計后續(xù)有一定的上行空間。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約表現有所轉弱，期價震蕩回落，整體依然承壓3800一線，現貨市場報價表現跟隨小幅調整。上周五大鋼材品種供應922.48萬噸，環(huán)比減少7.23萬噸，降幅0.8%。上周五大品種整體延續(xù)去化，其中除線材和冷軋微增，其余品種均表現減產。從減產幅度來看，除建材有明顯減量，板材品種整體依舊處于偏飽和生產狀態(tài)。上周螺紋延續(xù)減產，但線盤環(huán)比微增，其中減產主因在于鐵水轉產和設備檢修，增產主因則在于螺線輪軋以及設備生產飽和度提升，螺紋鋼周產量下降2%至253.59萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1616.44萬噸，周環(huán)比降庫22.48萬噸，降幅1.4%。上周庫存整體延去化，主因在于上周運輸條件基本恢復正常，疊加調研周期范圍內市場情緒環(huán)比好轉，現貨價格表現偏強，因而推動發(fā)貨和交易節(jié)奏，促進庫存去化。螺紋鋼社會庫存下降2.8%至565.06萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降5.8%至184.61萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.2%；其中建材消費環(huán)比增幅3.9%，上周表觀消費除熱軋板卷，其余品種環(huán)比消費水平環(huán)比均有好轉。主因在于目前供應水平增減幅度不大，疊加庫存延續(xù)去化，進而促進周測算的消費環(huán)比好轉。綜合來看，目前臺風影響程度明顯下降，終端需求有所恢復，但是從調研結果來看，終端實際接貨意愿與金九預期尚不匹配，消費力度低于往年同期水平，或對后期價格持續(xù)性上漲造成壓力，短期鋼價表現或將有所承壓，整體或面臨一定的調整壓力，預計短期波動較大，寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約表現有所走弱，期價震蕩調整，整體依然承壓3900一線附近，現貨市場價格表現小幅回落。供應端，上周熱軋產量小幅下降，主要增幅地區(qū)在東北、華東和西北地區(qū)，原因為BG9月內貿接單減少，故周度產量較上周減少；TG接鋼坯訂單較多，熱軋產量相對不飽和；LG高爐檢修還有BG加熱爐故障，導致產量稍有下降。數據來看，熱卷周產量下降1.4%至315.48萬噸。庫存端，上周廠庫稍有下降，主要降幅在華北地區(qū)，原因為前期各區(qū)域出貨速度放緩，上周加速發(fā)貨；主要增幅地區(qū)在華南地區(qū)，原因為受臺風天氣影響，運輸受阻，廠庫小幅回落1.1%至85.23萬噸；社會庫存上升1.4%至293.19萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比降幅0.7%。綜合來看，板材合計供需整體動態(tài)平衡，但分品種的熱軋和中厚板供應存在明顯壓力，同比處于偏高水平。雖然熱軋和中厚板有國內剛需和國外出口能夠支撐，但是對于現今金九需求表現低于預期來看，后期存在壓制現貨良性上漲的風險，預計短期板材價格偏弱震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力窄幅盤整，收盤19180元/噸，漲幅0.24。LME鋁承壓震蕩上揚，收盤2208美元/噸，漲幅0.55%。氧化鋁偏強震蕩，收盤3043元/噸，漲幅0.33%。宏觀面，美元指數周三上漲，美國經濟數據顯示8月份通脹上升，但幾乎沒有改變市場對美聯儲加息路徑的預期。國內供應端，電解鋁供應全面出現增加，鋁產品去庫不暢的根本問題尚未真正改善，近期市場進口貨源增加，需警惕進口低價貨源對國內鋁現貨市場的沖擊。氧化鋁方面，近期北方氧化鋁廠有明顯提產動作，氧化鋁供應端有階段性攀升趨勢，而消費則趨于平穩(wěn)，關注后期產量釋放情況。需求端，金九銀十傳統(tǒng)旺季到來，消費端出現一定樂觀預期，但消費端能否支撐鋁產品庫存的進一步去庫仍需等待市場檢驗。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存52.4萬噸，較上周一增加0.5萬噸，在倉單有限的背景下，低庫存對鋁價的支撐作用尚可持續(xù)。綜合來看，低庫存對鋁價的支撐作用仍可持續(xù)但有限，但陰晴不定的宏觀情緒和供應端有增加預期使得鋁價上行承壓，預計短期鋁價高位震蕩運行為主。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力延續(xù)上揚態(tài)勢，收盤21765元/噸，漲幅0.88%；LME鋅走勢上行，收盤2528美元/噸，漲幅1.85%。宏觀面，美元指數周三上漲，美國經濟數據顯示8月份通脹上升，但幾乎沒有改變市場對美聯儲加息路徑的預期。國內供應端，國內加工費跟隨海外價格下跌，礦端供應偏緊，疊加四季度國內煉廠冬儲，預計加工費仍有下行預期，后期礦端向錠端收緊預期兌現，為鋅價帶來一定支撐；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉，下游開工方面變化不大，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況，近期國內房地產利好政策頻發(fā)，引發(fā)市場對于下游終端市場的期待。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存9.30萬噸，較上周一減少0.26萬噸。綜合來看，當前宏觀情緒偏寬松，且政策上的城中村改造等消費預期對鋅價仍有支撐，預計短期鋅價高位運行。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力承壓震蕩，收盤16875元/噸，跌幅0.32%。LME鉛走勢下挫，收盤2212.5美元/噸，跌幅0.45%。宏觀面，美元指數周三上漲，美國經濟數據顯示8月份通脹上升，但幾乎沒有改變市場對美聯儲加息路徑的預期。國內供應端，9月由于新增與復產，原生鉛和再生鉛供應預期上升。成本端，對于鉛精礦及廢電瓶等原料的需求進一步提升，鉛冶煉成本易漲難跌。需求端，鉛蓄電池表現旺季不旺，企業(yè)開工小增但同比偏低，鉛價大幅上漲但終端接收度有限，部分電池企業(yè)下調開工。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存6.51萬噸，較上周一增加0.82萬噸，當前期現價差較大，促使鉛冶煉企業(yè)偏向于交倉；疊加本周五為交割日，交割貨源將轉移至交割倉庫，社會庫存上升。當前資金博弈并未結束，庫存累增預期將逐漸兌現，交倉前夕市場觀望情緒濃厚，后續(xù)走勢仍需關注鉛錠實際供需情況。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約小幅收跌，倫鎳價格小幅反彈，現運行于20180美元/噸。消息方面，據印尼官員透露的最新消息，鎳礦配額分配已被推遲，恢復到舊的審批程序，以確保有足夠的鎳礦用于冶煉廠。另外，由于涉嫌污染環(huán)境，印尼北馬魯古省5家公司被建議暫停鎳開采?；久鎭砜?，供應端，8月不銹鋼排產維持增量，對鎳鐵需求起到支撐作用，鎳鐵價格持續(xù)上行。隨著鎳鐵利潤的修復，鐵廠紛紛結束檢修計劃，中國及印尼鎳鐵產量均呈現增長態(tài)勢。7-8月硫酸鎳價格歷經了企穩(wěn)到持續(xù)下跌的過程，主因下游前驅體企業(yè)訂單量增速放緩，對于硫酸鎳采購需求逐漸下降，市場整體呈供應小幅過剩狀態(tài)。需求端，近期不銹鋼價格震蕩上行，鋼廠需求較前期略有改善，不過由于開工率維持高位，社會庫存有所增加，價格傳導至下游仍有一定難度。8月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢，市場占有率進一步提升。整體而言，不銹鋼消費進入旺季，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，且鎳礦漲價后產業(yè)鏈成本自上而下傳導，預計短期鎳價仍有支撐，但隨著純鎳供應的如期釋放，中期基本面有向下驅動。 | ||
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發(fā)運量延續(xù)前三期的增勢，本期值為3361.2萬噸，環(huán)比增加72.1萬噸，較今年均值高393.1萬噸，位于今年單周次高位，帶動整個8月份全球發(fā)運量達到今年最高值。本期45港鐵礦石到港量大幅減量，本期到港量1978.7萬噸，周環(huán)比減少508.3萬噸，降幅20.44%，較上月均值低464.5萬噸，較今年均值低262.5萬噸；需求端方面，本周鐵水產量再創(chuàng)新高，周內247家鋼廠鐵水日均產量為248.2萬噸/天，周環(huán)比增加1.3萬噸/天，對比年初高27.5萬噸/天，同比增加12.6萬噸/天，本期鐵水產量增量主要來自于上期復產高爐滿產后的延續(xù)量。本期中國45港鐵礦石庫存較上期去庫明顯，目前庫存絕對值為年內新低及近三年同期最低位。截止9月8日，45港鐵礦石庫存總量11867.87萬噸，周環(huán)比去庫258.89萬噸，比今年年初庫存低2043.42萬噸，比去年同期庫存低1821.11萬噸。綜合來看，臺風天氣影響消退，預計下期鐵礦石到港量以及港口卸貨量將會有所回升；需求方面，據Mysteel調研下期鋼廠產量或將維持高位，疊加鋼廠廠內庫存近期轉為去庫狀態(tài)，整體仍有一定支撐。昨日鐵礦石主力2401合約表現高位寬幅整理，期價探底回升，整體圍繞850一線附近波動，預計短期或維持寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約繼續(xù)下調到14200元/噸附近震蕩。近期天然橡膠期貨維持高位，主要受國內宏觀經濟預期好轉支撐，其供需相對穩(wěn)定。本周國內天然橡膠產區(qū)局部地區(qū)降雨，對割膠仍形成一定影響。從宏觀來看，近期國內各省市房地產行業(yè)各項優(yōu)化政策陸續(xù)出臺，提振市場信心。從供需數據來看，國內新膠供應緩慢增加。需求方面，目前輪胎出口訂單平穩(wěn)；上周全鋼胎開工率64.77%，增加0.17%；半鋼胎開工率72.2%，略增0.09%。8月份汽車產銷量環(huán)比回升?，F貨方面，據卓創(chuàng)資訊，9月13日天然橡膠全乳膠現貨價格下調75元/噸左右，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在12900元/噸附近，期貨01合約升水現貨偏高。原料方面，云南產區(qū)膠水收購價格穩(wěn)定，云南干膠廠膠水收購價格參考11500-11900元/噸；海南產區(qū)制全乳膠水收購價格為12500元/噸，下調100元/噸。綜合來看，本周國內宏觀經濟仍將對天然橡膠期貨形成支撐作用，天然橡膠供需將維持穩(wěn)定，但隨著天然橡膠價格上漲，下游企業(yè)加工利潤受到一定影響，下游企業(yè)采購趨于謹慎。此外，期貨升水現貨幅度偏高。多空因素并存，天然橡膠期貨將高位震蕩。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。全球供應趨緊推動油價繼續(xù)上漲。供應方面，沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止9月8日當周錄得1290萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國夏季燃油消費高峰步入尾聲，需求端的季節(jié)性利好逐漸減弱。此外，全球經濟數據仍顯疲軟，市場對經濟增長放緩的擔憂情緒仍存。國內方面，主營煉廠在截至9月7日當周平均開工負荷為84.64%，環(huán)比增加2.63%。本周大慶煉化仍將處在全廠檢修期內，四川石化或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或高位回落。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月6日當周，平均開工負荷為66.17%，環(huán)比增加0.54%。9月中旬暫無煉廠計劃檢修，萬通、齊成前期檢修裝置陸續(xù)開工，其他多數煉廠裝置負荷保持平穩(wěn)為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩回落。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至9月3日當周，全球燃料油到貨量為436.53萬 噸 ，環(huán)比增加14.16%。其中新加坡到貨59.94萬噸，環(huán)比下降6.29%；美國到貨57.1萬噸，環(huán)比增加21.95%。在成本上升擠壓利潤影響下，高低硫燃料油裂解價差均大幅回落。需求方面，雖然全球經濟疲軟特征尚無根本性扭轉，但局部制造業(yè)數據出現小幅改善，市場心態(tài)有所回升。但航運市場表現仍較為疲弱，難以支撐燃料消費。本周期中國沿海散貨運價指數為949.56，環(huán)比上漲0.72%；中國出口集裝箱運價指數為892.98，環(huán)比下跌0.19%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1945萬桶，環(huán)比下降2.33%。整體來看，海運市場消費持續(xù)疲軟，燃料油基本面變動不大，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨01合約下跌1.64%。昨日部分現貨企業(yè)下調PVC粉出廠價，下游企業(yè)按需采購為主，PVC期貨主要受市場消息影響震蕩運行，下方關注關注20日均線支撐。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率73.29%，環(huán)比下降0.73%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在7.728萬噸，周環(huán)比增加0.384萬噸。本周僅甘肅金川新材料30萬PVC計劃檢修，檢修損失量有所減少。本周PVC粉行業(yè)開工負荷率或將提升。出口方面，國內PVC粉出口尚可，9月份出口待交付量偏多。國內需求方面，短期下游企業(yè)將延續(xù)剛需采購，但國內房地產行業(yè)優(yōu)化政策實施，PVC需求預期較好?，F貨方面，9月13日PVC現貨小幅下跌，華東主流現匯自提6280-6410元/噸。綜合來看，本周PVC粉基本面變動不大，PVC周度供應將略回升，需求維持平穩(wěn)，加上宏觀經濟預期改善，PVC期貨將高位震蕩。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落。供應方面，截止9月7日，國內96家瀝青廠家周度總產量為82.9萬噸，環(huán)比增加5.6萬噸。其中地煉總產量53.7萬噸，中石化總產量20.1萬噸，中石油總產量6.1萬噸，中海油總產量2.9萬噸。瀝青產能利用率為49.3%，環(huán)比增加3.2%。本周揚子石化以及云南石化間歇停產，加之個別地煉有轉產計劃，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共59萬噸，環(huán)比增加9.3%。剛需有所分化，北方地區(qū)部分項目有支撐；南方地區(qū)整體需求相對平淡，個別地區(qū)受臺風影響，道路施工受阻。整體來看，瀝青期價有成本端支撐，但基本面偏弱，期價或以區(qū)間振蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力01合約下跌0.65%。近期塑料期貨以震蕩看待。從成本來看，昨夜國際原油繼續(xù)反彈，這一度提振市場交易心態(tài)。本周乙烯單體價格有所上漲，成本支撐偏強。從供需數據來看，據卓創(chuàng)資訊，本周國內PE檢修損失量預估在5.62萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸，但上游企業(yè)聚烯烴庫存不高，供應端仍暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格，進口壓力不大。需求方面，農膜、包裝類、管材開工率將繼續(xù)增加。不過隨著價格持續(xù)上行，下游企業(yè)按需采購為主?，F貨方面，9月13日LLDPE現貨價格窄幅波動，部分報價小幅上漲，華北地區(qū)LLDPE價格在8300-8480元/噸，期貨01合約和現貨均價基本平水。綜合來看，上游原油價格處于高位，成本支撐猶存；塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業(yè)開工率將繼續(xù)小幅回升，不過隨著下游企業(yè)補庫需求放緩，塑料期貨價格將高位整理。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約01合約小幅回落。PP期貨下跌主要受市場交投情緒轉弱影響，其供需變動不大。從成本來看，昨晚國際原油繼續(xù)反彈，液化氣價格處于高位，目前PDH利潤下降至成本線附近，部分PDH裝置停車檢修，這對國內PP期貨仍將形成支撐作用。近期國內各省市房地產優(yōu)化政策陸續(xù)出臺，PP部分下游產品應用于房地產領域，PP需求預期改善。從供需來看，本周計劃檢修裝置停車損失量約在12.14萬噸，檢修裝置增加。庫存方面，近期主要生產企業(yè)聚烯烴庫存暫無顯著壓力。進口方面，進口貨源報價和國產PP基本持平，隨著進口利潤改善，后期進口貨源將略增加。需求方面，塑編、注塑、PP管材、CPP周度開工率環(huán)比將繼續(xù)回升。現貨方面，根據卓創(chuàng)資訊，9月13日PP現貨價格穩(wěn)中小漲70-120元/噸，華東拉絲主流價格在7980-8050元/噸。綜合來看，PP成本仍存在一定支撐；國產PP供應壓力不大，PP注塑制品等需求好轉，隨著房地產優(yōu)化政策實施，下游需求整體將逐漸好轉，不過近期PP期貨持續(xù)上漲，下游采購力度將趨于謹慎，PP期貨價格將偏強震蕩為主。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)偏弱震蕩，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情有上漲預期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現基差-276.5元/噸；焦炭總庫存843.19萬噸(+1.9)；焦爐綜合產能利用率77.78%(-0.07)、全國鋼廠高爐產能利用率92.76%(0.5)。綜合來看，近期焦炭市場落實一輪降價后暫穩(wěn)運行，受房地產政策及經濟穩(wěn)增長政策不斷出臺，市場情緒高漲，黑色系價格大幅拉漲，部分投機需求進場拿貨。焦炭基本面向好改善，個別焦企有提漲意愿。供應方面，焦企開工積極性較強，供應處于較好水平。原料煤強勢拉漲，成本支撐走強，焦企有惜售漲價意愿，少數焦企對貿易戶有加價出貨的現象。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛。不過當前鋼廠處于連續(xù)增庫狀態(tài)且?guī)齑嫠教幱谥械炔糠制咚?，對價格持有較強議價能力，短期看焦炭基本面處于平衡趨于緊張狀態(tài)。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態(tài)，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業(yè)鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，進入實質性減產后，原料端將面臨負反饋風險。預計后市將寬幅震蕩，重點關注鋼材以及原料煤的價格表現。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)小幅下挫，成交較為活躍，持倉量減?，F貨市場近期行情上漲，成交略有下降。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1800元/噸(+20)，期現基差45元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.31萬噸(+17.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.29天(+0)。綜合來看，上游方面，山西和陜西前期停產煤礦已逐步恢復生產，主產地供應有所恢復。周末主產區(qū)煉焦煤價格繼續(xù)上漲50-100元/噸，短期煉焦煤市場偏強運行。進口方面，近期甘其毛都通關量回落，上周日均通關870車，周環(huán)比減少371車。口岸蒙煤偏強運行，由于上周價格上漲過快，且近期外調運費大幅上漲，近幾日實際成交量略有下降，蒙煤價格上漲有所放緩。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現象，同時貿易商等中間環(huán)節(jié)有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩(wěn)中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。值得注意的是，后續(xù)需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發(fā)展。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.71%，收于6895元/噸。周三CE原糖主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.56%，收盤價26.62美分/磅。國際方面美國農業(yè)部(USDA)周二表示10月開始的新年度，美國糖產量將低于之前預估因全美最大糖產區(qū)路易斯安那州遭遇大面積于旱USDA將2023/24年度路易斯安那州的糖產量下調18%，至僅168萬短噸。路易斯安那州傳統(tǒng)上領先于佛羅里達州的蔗糖產量。由甘蔗制成的糖通常占美國總產量的45%左右，其余由甜菜制成。國內方面，截至8月31日，云南省累計銷售糖178.08萬噸（去年同期銷售糖141.94萬噸），產銷率88.55%（去年同期產銷率73.12%）。銷售酒精3.54萬噸（去年同期銷售酒精4.76萬噸）。8月份銷售食糖16.72萬噸，同比減少15.96萬噸。月度工業(yè)庫存23.02萬噸，同比減少29.17萬噸。產區(qū)制糖集團報價7220~7530元/噸，加工糖廠報價7460~7990元/噸，上調幅度在20~80元/噸。低庫存下糖企調價積極，加工糖報價逼近8000元，下游終端隨行就市采購，成交一般。短期國內糖價震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏強運行，收于2666元/噸，收漲幅0.76%。周三美玉米主力合約震蕩運行，收漲幅0.05%，收盤價482.5美分/蒲式耳。國際方面，USDA 9月玉米供需報告中，預計2023/24年度美玉米產量和期末庫存略增，而美玉米需求量、進出口量與上月持平，預估的農場均價依然保持不變?yōu)?.9美元/蒲。美玉米產量2023/24產量調增至151億蒲式耳，較上月增加2300萬蒲式耳。美玉米需求量保持在144億蒲式耳不變。全球玉米方面，2023/23全球玉米期初、期末庫存以及全球玉米產量調增，消費量調減。9月全球新作玉米產量預估調增約79萬噸，主要是美國以及烏克蘭玉米產量調增導致。2023/24年度全球玉米期末庫存較8月上調249萬噸，全球玉米庫銷比較上月上調0.22%至26.17%，報告對市場影響中性偏空。國內方面，。當前華北地區(qū)新季玉米也陸續(xù)收割上市，市場供應將逐步轉為寬松。糙米拍賣已進行六周，市場參與仍較為積極，前期購買的已準備發(fā)運，替代谷物也將補充市場供應。另外巴西玉米收獲加速，我國進口玉米將在9-10月集中到港。在替代品小麥、糙米、芽麥價格優(yōu)勢的牽制下，飼料和深加工企業(yè)對高價陳玉米接受度有限，基本維持適量補貨剛需采購為主，玉米震蕩偏弱的運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區(qū)新豆陸續(xù)上市，中儲糧大豆拍賣持續(xù)，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 豆粕回調下破4000元/噸支撐，9月大豆供需報告中，USDA上調2023/24年度美豆播種面積10萬英畝至8360萬英畝，下調單產0.8蒲/英畝至50.1蒲/英畝，產量隨之下調161萬噸至1.1284億噸，出口和壓榨分別下調95萬噸和28萬噸，期末庫存下調68萬噸至599萬噸，庫銷比由5.77%降至5.23%，2023/24年度全球大豆產量和消費量分別下調146萬噸和132萬噸，期末庫存上調15萬噸至1.1925億噸，USDA9月報告對美豆單產調整符合市場預期，報告中性。目前美豆生長期接近尾聲，本周美豆優(yōu)良率延續(xù)下降，低于市場預期，截至9月10日，美豆優(yōu)良率為52%，上周為53%，上年同期為56%。未來兩周美豆產區(qū)持續(xù)偏干，美豆單產仍有一定不確定性，此外，美豆壓榨需求強勁，對美豆形成一定支撐。但是，美豆即將展開收割，且巴西大豆即將展開播種，美豆高位上漲動力不足。國內方面， 9、10月份大豆到港放緩， 9-10月豆粕供應將逐步收緊，本周油廠壓榨放緩，截至9月8日當周，大豆壓榨量為176.16萬噸，低于上周的182萬噸，豆粕止升轉降，截至9月8日當周，國內豆粕庫存為68.76萬噸,環(huán)比減少4.53%,同比增加3.34%，但是，大豆盤面壓榨利潤回升，近期采購有所增加，抑制豆粕上漲空間。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆處于關鍵結莢生長期，9月上旬美豆產區(qū)天氣延續(xù)偏干，美豆供應偏緊格局對豆油形成支撐，等待美豆產量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油高位震蕩。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時雙節(jié)備貨來臨，豆油消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至9月8日當周，國內豆油庫存為96.31萬噸，環(huán)比減少4.01%,同比增加20.43%，但短期供應暫不缺乏，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，對豆油行情形成拖累。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓五日均線，8月MPOB報告顯示，馬棕產量為1753472噸，環(huán)比上升8.91%，同比上升1.60%，月度出口量為1221814噸，環(huán)比下降9.79%，同比下降6.01%，截至8月底，馬棕庫存為2124963噸，環(huán)比上升22.54%，同比上升1.45%。此前路透/彭博預估8月末馬棕庫存為189/190萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅高于市場預期，報告利空。目前馬棕處于增產周期，且8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰，同時，8月報告顯示馬棕庫存回升至200萬噸以上，供應偏緊局面得到扭轉，此外，近期印度、中國棕櫚油庫存處于高位，且菜油、葵花油上市期供應壓力上升，馬棕出口空間受限，9月上旬馬棕出口繼續(xù)下降，ITS/Amspec數據分別顯示9月1-10日馬棕出口較上月同期下降11.2%/20.38%。后期馬棕仍維持累庫預期，對棕櫚油行情形成抑制。國內方面， 8、9月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續(xù)上升，相較往年處于偏高水平，截至9月8日當周，國內棕櫚油庫存為68.64萬噸，環(huán)比增加1.54%，同比增加113.30%，近期國內新增10-11月買船，棕櫚油到港壓力持續(xù)加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽陸續(xù)收割，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕消費旺季接近尾聲，本周菜粕庫存下降，截至9月8日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.33萬噸,環(huán)比減少24.32%,同比增加26.62%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至9月8日，華東主要油廠菜油庫存為30.42萬噸，環(huán)比增加3.68%,同比增加228.86%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏弱運行，收于16950元/噸，收跌幅1.65%?，F貨方面，全國生豬出欄均價16.47元/公斤，較昨日下跌0.03元/公斤。市場價格多數拉漲，散戶抗價情緒較強，低價出欄積極性一般，實際成交情況尚可，消費端利好支撐有限，短期內市場處于調整階段。8月份全國生豬出欄均價17.15元/公斤，較上月上漲2.76元/公斤，月環(huán)比漲幅19.18%，年同比降幅20.89%。母豬方面，22023年8月涌益數據能繁環(huán)比7月增0.04%，偏向于母豬300頭以上中大型豬場環(huán)比增幅0.2%。母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。截止9月5日，涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養(yǎng)戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。消費端難有明顯提升空間，但情緒帶動下的二育進場和壓欄惜售仍是支撐價格的主導因素，可階段性高位，導致二育入場謹慎，壓欄也尚未形成持續(xù)性動作，仍延續(xù)隨壓隨出狀態(tài)，故而預計短期價格維持區(qū)間震蕩可能性較大，9月份消費預期仍不佳，多數都期待月末雙節(jié)提振，屆時凍庫或有一定出貨時機。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.65%，收盤價9230元/噸。陜西早熟富士上貨也有所增多，洛川產區(qū)70#以上主流收購價格4.2-4.3元/斤，合陽產區(qū)成交價格暫穩(wěn)，75#以上半商品主流成交價格3.5-3.6元/斤，以質論價，西部目前早富士同樣存在上色差的問題，部分產區(qū)貨源窩銹占比較多，影響客商訂購積極性。截至9月7日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為9.70萬噸，單周出庫量5.46萬噸。山東產區(qū)庫容比為1.72%，較上周減少0.76%。山東產區(qū)周內冷庫出庫速度放緩。周內早熟品種陸續(xù)上市，紅星、華碩包括秋月梨繼續(xù)補充市場，庫內老富士剩余貨源客商繼續(xù)發(fā)自己渠道為主，按需補貨，產銷較為穩(wěn)定。陜西產區(qū)庫容比為0.46%，較上周減少0.52%。本周陜西產區(qū)庫存貨源以客商發(fā)自存為主，剩余貨源集中于產業(yè)園區(qū)。隨著早中熟品種的集中上市，產地交易圍繞早中熟品種進行。紅將軍上市量雖有增多，但質量問題影響現貨交易，客商轉調庫存貨源，低庫存對蘋果價格仍有支撐，預計短期蘋果價格高位震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于17155元/噸，收跌幅0.32%。周三ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.54%，收盤價86.94美分/磅。國際方面，USDA 9月棉花供需報告中對2023/24年度美棉花產量、出口量及期末庫存調減，期初庫存較上月有所增加，美棉消費量較上月保持不變。期初庫存增加55萬包，增幅達14.86%。美棉產量預計9月調減86萬包，美國東南部和西南部棉花產量大幅下降。美棉出口量減少20萬包，期末庫存調減10萬包。美棉9月庫消比為20.76%，2023/24美陸地棉農場均價升至80美分/磅較上月上漲1美分，低于2022/23年度價格82美分/磅。全球棉花方面，2023/24年度全球棉花產量、消費量、進出口量以及期初期末庫存預估均有所下調。產量較上月減少173萬包，其中美國、印度等國家下調產量。全球棉花消費量較上月調減約106萬包，其中印度、孟加拉國和墨西哥等國下調消費量。2023/24年度全球棉花期末庫存減少164萬包，而新年度全球棉進出口量9月均下調，全球棉花進口量減少61萬包，出口量減少59萬包。全球庫銷比由8月的56.97%下降至56.53%。國內方面，9月4日-9月8日儲備棉銷售第六周，合計上市儲備棉資源10萬噸，總成交10萬噸，成交率100%。平均成交價格17693元/噸，折3128價格18246元/噸。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。價格方面，局部織廠和貿易商上調價格，但更多的廠商受限于下游需求疲弱，維持原價走貨。本周市場整體開機回暖有限，目前整體負荷維持在58%左右水平，庫存方面也繼續(xù)小幅下滑，當前29.4天。市場需求雖恢復，但訂單量仍舊不大，市場依舊在等待9月新增訂單的表現。預計短期棉花價格區(qū)間震蕩為主。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
