今日期貨品種分析2025-03-18
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
股指 | 今日四組期指震蕩整理，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.08%、0.24%、0.33%、0.37%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體小幅收漲，截止收盤，滬指漲0.11%，收報(bào)3429.76點(diǎn)；深證成指漲0.52%，收報(bào)11014.75點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.61%，收報(bào)2228.64點(diǎn)。滬深兩市成交額達(dá)到15197億，較昨日縮量533億。國內(nèi)方面，中國1至2月社會消費(fèi)品零售總額同比增長4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.9%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.8%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比加快增長4.1%。海外方面，美國消費(fèi)復(fù)蘇乏力，2月零售銷售環(huán)比增長0.2%遠(yuǎn)不及預(yù)期，1月增幅大幅下修至-1.2%，但用于計(jì)算GDP的對照組銷售2月環(huán)比增長1%。整體來看，海外關(guān)稅政策對全球經(jīng)濟(jì)影響不確定性較大，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示目前結(jié)構(gòu)性問題仍待解決，不過弱現(xiàn)實(shí)下貨幣寬松預(yù)期有所加強(qiáng)，短期在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈下預(yù)計(jì)指數(shù)或?qū)⒀永m(xù)偏強(qiáng)震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.81%，滬銀收漲0.34%，國際金價(jià)震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于3000美元/盎司，金銀比價(jià)88.99。芝商所下架數(shù)個(gè)與LBMA有關(guān)的金銀期貨合約，引發(fā)市場擔(dān)憂情緒?；久鎭砜?，美國2月零售銷售環(huán)比增長0.2%，不及預(yù)期，關(guān)注3月18日-19日美聯(lián)儲議息會議對經(jīng)濟(jì)和通脹的指引，以及在降息方面的表態(tài)。避險(xiǎn)方面，周末美國空襲也門，令地緣局勢擔(dān)憂情緒再度升溫，同時(shí)，關(guān)稅引發(fā)的全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不確定性仍持續(xù)攪動市場。供需方面，中國央行2月再度出手增持黃金，環(huán)比增持16萬盎司，為連續(xù)第四個(gè)月增持黃金，實(shí)物黃金供應(yīng)較為緊張。截至3/17，SPDR黃金ETF持倉907.27噸，前值906.41噸，SLV白銀ETF持倉13821.56噸，前值13671.54噸。綜合來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，實(shí)物供需偏緊，黃金維持多頭思路，關(guān)注本周各國央行議息會議。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.19%，倫銅價(jià)格高位震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于9825美元/噸。剛果金局勢提升了當(dāng)?shù)氐V山供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，盡管動蕩地區(qū)離銅礦脈較遠(yuǎn)，但擔(dān)憂情緒仍推動銅價(jià)走高?；久鎭砜?，TC落在負(fù)值區(qū)間，市場對冶煉廠計(jì)劃外檢修預(yù)期加強(qiáng)。據(jù)SMM了解，目前印尼政府已經(jīng)解除Freeport銅精礦出口禁令，部分銅精礦庫存處于裝船待發(fā)狀態(tài)。若后續(xù)印尼銅精礦可順利發(fā)船，或能一定程度上緩解銅精礦現(xiàn)貨市場緊張局面，助力現(xiàn)貨TC企穩(wěn)。庫存方面，截至3月13日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一下降0.45萬噸至35.55萬噸，較上周四下降1.25萬噸，實(shí)現(xiàn)連續(xù)2周周度去庫，目前較年內(nèi)高位回落了2.06萬噸，較去年同期低3.36萬噸。三月為傳統(tǒng)旺季，但隨著銅價(jià)再次沖高，在絕對價(jià)格壓制下新增訂單繼續(xù)受抑。國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度（3.7-3.13）開工率環(huán)比上升至75.14%，環(huán)比上升2.01個(gè)百分點(diǎn)，較預(yù)期值低1.36個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，截至3/17，上期所倉單163102噸，前值157649噸，LME庫存230975噸，前值233750噸。綜合來看，關(guān)注消費(fèi)預(yù)期的兌現(xiàn)，美國關(guān)稅進(jìn)展，及煉廠減產(chǎn)影響，短期銅價(jià)受利多因素支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報(bào)價(jià)小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價(jià)，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報(bào)價(jià)混亂，其中廠提螺紋報(bào)3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報(bào)至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價(jià)格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價(jià)多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價(jià)格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報(bào)價(jià)小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價(jià)格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價(jià)格有一定的支撐，預(yù)計(jì)近期熱卷市場價(jià)格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價(jià)維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20715元/噸，跌幅1.00%；倫鋁小幅下行，現(xiàn)運(yùn)行于2669美元/噸。供應(yīng)端，國內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，3月底產(chǎn)能將釋放；隨著氧化鋁及石油焦等原輔料現(xiàn)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行，電解鋁成本端支撐繼續(xù)走弱。消費(fèi)端，據(jù)SMM調(diào)研，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)至61.6%，短期鋁加工企業(yè)延續(xù)復(fù)蘇格局，但消費(fèi)恢復(fù)略不及預(yù)期，且鋁價(jià)高位運(yùn)行抑制下游采購意愿，導(dǎo)致周內(nèi)部分企業(yè)開工受限。庫存端，截至3月17日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存86.2萬噸，環(huán)比持平。預(yù)計(jì)近期鋁價(jià)將維持高位震蕩，短期繼續(xù)密切關(guān)注美國關(guān)稅政策的變化以及下游需求的實(shí)際釋放情況。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23770元/噸，跌幅1.80%；倫鋅承壓下行，現(xiàn)運(yùn)行于2927元/噸。國內(nèi)供應(yīng)面，海外隨著澳洲鋅廠減產(chǎn)，而國內(nèi)冶煉產(chǎn)能過剩，海外礦或加速流入國內(nèi)；國內(nèi)隨著加工費(fèi)持續(xù)走高，冶煉廠提產(chǎn)意愿增強(qiáng)，SMM預(yù)計(jì)3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比回升。消費(fèi)端，上周三大鋅下游板塊開工漲跌互現(xiàn)，預(yù)計(jì)隨著北方環(huán)保限產(chǎn)逐漸解除，以及終端消費(fèi)逐漸恢復(fù)，下游企業(yè)開工率仍待恢復(fù)。庫存端，截至3月17日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存13.88萬噸，環(huán)比增加0.29萬噸。綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)鋅市基本面難以提供強(qiáng)勁支撐，今日在有色板塊氛圍偏空之下，滬鋅承壓下行，預(yù)計(jì)短期將承壓震蕩。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17540噸，跌幅0.54%；倫鉛維持高位震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2081美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，原生鉛企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升；再生鉛方面，鉛價(jià)走強(qiáng)，冶煉企業(yè)利潤向好，再生精鉛出貨貼水或有擴(kuò)大的可能性。此外，前期鉛錠進(jìn)口窗口短暫打開，預(yù)計(jì)有一定進(jìn)口鉛即將到港。消費(fèi)端，鉛蓄電池市場終端消費(fèi)偏弱，企業(yè)生產(chǎn)相對平穩(wěn)，鉛、銻、錫等原料價(jià)格上漲，蓄電池企業(yè)成本壓力較大，原料僅按需采購。庫存端，截至3月17日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存7.17萬噸，環(huán)比增加0.4萬噸，據(jù)SMM調(diào)研，主要原生鉛冶煉企業(yè)廠庫已降至1萬噸以內(nèi)后續(xù)鉛錠移庫量較為有限，交割后鉛錠社庫累庫趨勢或放緩。整體來說鉛市基本面多空交織，短期滬鉛料或承壓震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時(shí)觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)弱勢整理，期價(jià)維持低位運(yùn)行，整體承壓780一線附近關(guān)口，短期表現(xiàn)或波動加劇，關(guān)注10日均線附近的支撐力度。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)端供應(yīng)沖高后小幅回落，仍處于近三年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3159.8萬噸，周環(huán)比減少235.6萬噸；3月全球發(fā)運(yùn)量周均值為3160萬噸，環(huán)比2月增加538萬噸，同比去年3月增加83.3萬噸。受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)增加，到港量回升。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修12座，復(fù)產(chǎn)4座，隨著成材需求進(jìn)入金三銀四季節(jié)，鋼廠高爐陸續(xù)進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，由于多數(shù)高爐的復(fù)產(chǎn)時(shí)間比較靠后，再加上也有鋼廠減產(chǎn)，247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量微增。247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為230.59萬噸/天，環(huán)比上周增0.08萬噸/天。鋼廠進(jìn)口礦庫存維持低位，存在剛需補(bǔ)庫需求，隨著高爐復(fù)產(chǎn)增加，鋼廠港口現(xiàn)貨采購仍有改善空間。后期預(yù)計(jì)鐵水增，到港增，疏港維持高位，港口庫存小幅累庫，預(yù)計(jì)短期鐵礦石價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。 | ||
天然橡膠 | 今日橡膠期貨RU主力05合約下午跌幅收窄，下跌0.12%，下方關(guān)注前一低點(diǎn)支撐。未來國內(nèi)新膠供應(yīng)增加預(yù)期、國際原油低位震蕩、海外宏觀不確定性較多等因素天然橡膠期貨形成壓力。供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，云南產(chǎn)區(qū)3月下旬陸續(xù)試割，海南預(yù)計(jì)清明后開展。關(guān)注后續(xù)產(chǎn)區(qū)氣候情況以及開割時(shí)間點(diǎn)。需求方面，輪胎消耗緩慢，下游輪胎企業(yè)對于當(dāng)前高價(jià)原料逢低采購為主。綜合來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期良好、國內(nèi)下游需求穩(wěn)定以及供應(yīng)處于低產(chǎn)期等因素將對天然橡膠期貨價(jià)格形成支撐作用，天然橡膠期貨下方存在支撐，但外貿(mào)環(huán)境的不確定性猶存，天然橡膠期貨或?qū)⒀永m(xù)區(qū)間震蕩運(yùn)行，下方關(guān)注前一低點(diǎn)支撐。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個(gè)月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個(gè)月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價(jià)收漲1.29%。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底；4月起恢復(fù)石油增產(chǎn)，產(chǎn)量將提高13.8萬桶/日；且計(jì)劃到2026年產(chǎn)量逐步恢復(fù)至220萬桶/日。美國原油產(chǎn)量1350.8萬桶/日，環(huán)比增加6千桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國總統(tǒng)特朗普表示對等關(guān)稅將于4月2日開始征收，美國對墨西哥和加拿大商品征收25%的關(guān)稅于3月4日生效。市場擔(dān)心加征關(guān)稅將抑制經(jīng)濟(jì)增長，并對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預(yù)期。國內(nèi)主營煉廠方面，本周無新增主營煉廠檢修，主營煉廠平均開工負(fù)荷難有明顯波動。山東地?zé)挿矫妫局軣o新檢修的地方煉廠。尚能、鑫岳負(fù)荷逐步提升，加之金誠有提升負(fù)荷計(jì)劃，預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或繼續(xù)上漲。整體來看，原油市場供應(yīng)寬松，需求有走弱預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價(jià)差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場。東北煉廠瀝青價(jià)格優(yōu)惠，帶動主流成交價(jià)下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價(jià)格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價(jià)格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價(jià)格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價(jià)格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價(jià)格上漲，東北焦化料降價(jià)促銷。前期南北方價(jià)差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價(jià)差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時(shí)利空。隨時(shí)間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價(jià)格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價(jià)格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機(jī)離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約下跌0.52%。近期塑料期貨連續(xù)下探，一方面是由于原油等下跌，成本下跌帶動；一方面是由于未來新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期壓制；此外美對華商品提高關(guān)稅，引起市場對塑料制品出口減少的擔(dān)憂?，F(xiàn)貨升水期貨以及下游地膜需求等對塑料期貨形成一定支撐，導(dǎo)致塑料期貨跌幅不大，小幅陰跌為主。從成本來看，近期市場關(guān)注紅海局勢是否會進(jìn)一步惡化以及OPEC+在4月能否按預(yù)期增產(chǎn)。國際原油或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行為主。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)本周PE檢修損失量在9.77萬噸，增加1.1萬噸。本周蒲城清潔能源、獨(dú)山子、燕山、齊魯、廣東石化等裝置涉及120萬噸產(chǎn)能計(jì)劃檢修。庫存方面，上游企業(yè)聚烯烴庫存緩慢下降。進(jìn)口方面，遠(yuǎn)洋及近洋船貨資源陸續(xù)到港，部分產(chǎn)品供應(yīng)小增。需求方面，地膜、包裝膜等工廠開工穩(wěn)定，未來仍有上升空間?；罘矫?，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在7940-8330元/噸，現(xiàn)貨繼續(xù)升水期貨。整體來看，國內(nèi)宏觀預(yù)期較好，下游需求穩(wěn)定，塑料期貨05合約下方存在支撐，因此塑料追空謹(jǐn)慎看待。塑料期貨下方關(guān)注前一低位附近能否企穩(wěn)。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約偏弱震蕩，下跌0.11%。供應(yīng)方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周裝置檢修損失量在10.85萬噸，環(huán)比增加4.43%。3月17日檢修產(chǎn)能占比增加至17%左右。關(guān)注3月下旬裝置檢修情況，檢修裝置集中于華北和華東地區(qū)，一定程度暫緩局部供應(yīng)壓力。庫存方面，上游樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存緩慢下降。新產(chǎn)能方面，原計(jì)劃新投產(chǎn)能或多有延后，目前僅有內(nèi)蒙古寶豐三線50萬噸產(chǎn)能計(jì)劃3月下旬投放。進(jìn)口方面，短期內(nèi)外盤價(jià)差仍維持倒掛，進(jìn)口利潤不高。出口方面，短期出口窗口仍維持打開狀態(tài)，出口維持穩(wěn)定。需求方面，下游行業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比將繼續(xù)上升。上游原料方面，國際原油或?qū)⒌臀徽鹗?。甲醇價(jià)格延續(xù)區(qū)間波動。整體來看，下游需求以穩(wěn)定看待，未來國內(nèi)裝置檢修等因素對盤面形成一定支撐，但聚丙烯供需不緊張，聚丙烯期貨預(yù)計(jì)繼續(xù)低位震蕩。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價(jià)格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價(jià)提價(jià)空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價(jià)格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅松動，但期貨價(jià)格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價(jià)格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價(jià)格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤75400元/噸，跌幅1.10%。供應(yīng)端，由于碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格一路下行，使得部分鋰鹽廠生產(chǎn)動力受阻，周度產(chǎn)出已難以持續(xù)增量但仍處高位。消費(fèi)端，下游電芯廠3月排產(chǎn)增加較多，帶動頭部鐵鋰廠排產(chǎn)增加，但部分中小型企業(yè)存減停產(chǎn)。磷酸鐵鋰市場需求較好，但多數(shù)企業(yè)對碳酸鋰持觀望態(tài)度，維持剛需采買。從成交情況來看，上游鋰鹽廠挺價(jià)情緒明顯，下游多謹(jǐn)慎觀望，成交情況略有走弱。庫存端，截至3月13日，SMM碳酸鋰周度庫存為12.36萬噸，環(huán)比增長0.42萬噸，近期累庫速度加快對盤面形成較大壓力。整體來看，碳酸鋰過剩格局仍難以扭轉(zhuǎn)，庫存持續(xù)累增，預(yù)計(jì)碳酸鋰期價(jià)上方壓力較大，關(guān)注消費(fèi)兌現(xiàn)情況。 | ||
白糖(SR) | 今日白糖主力合約價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收盤價(jià)6111元/噸。國際方面，印度繼續(xù)下調(diào)本榨季的生產(chǎn)預(yù)期，100萬噸的出口或?qū)㈦y以完成，且市場擔(dān)心印度會因國內(nèi)的庫存降低而變成進(jìn)口國，疊加巴西的降雨擔(dān)憂，原糖市場價(jià)格上漲。國內(nèi)方面，2024/25年度食糖生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，北方甜菜糖廠全部停機(jī)，南方甘蔗糖廠陸續(xù)收榨。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至2025年2月底，全國累計(jì)產(chǎn)糖972萬噸，同比增177萬噸；累計(jì)銷糖475萬噸，同比增97萬噸；銷售進(jìn)度48.9%，同比加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)糖廠陸續(xù)收榨，國產(chǎn)糖進(jìn)入集中累庫期。近期原糖及政策變動對鄭糖走勢形成指引，市場情緒較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期鄭糖價(jià)格繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴(kuò)大對2024年國產(chǎn)玉米收購規(guī)模，對玉米走勢起到支撐，目前基層玉米余糧較少，但隨著近期氣溫升高，農(nóng)戶出售積極性增加，下游消費(fèi)表現(xiàn)一般。當(dāng)前玉米總體庫存相較往年處于高位，南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，據(jù)Mysteel截至3月7日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共186.3萬噸，較上周增加30.00萬噸；外貿(mào)庫存7.8萬噸，較上周持平。北方四港玉米庫存共計(jì)505.8萬噸，周環(huán)比增加1.5萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)58.6萬噸，周環(huán)比減少31.50萬噸。當(dāng)前玉米農(nóng)戶余糧銷售進(jìn)度偏快，下游企業(yè)按需采購為主，港口庫存仍處較高位置，預(yù)計(jì)短期玉米價(jià)格震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價(jià)偏弱運(yùn)行，價(jià)格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價(jià)，暫給國產(chǎn)豆價(jià)格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價(jià)受壓。總體來看，國產(chǎn)豆市場并無實(shí)際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕圍繞2900元/噸震蕩整理，南美方面，隨著南美大豆上市高峰來臨，全球大豆供應(yīng)壓力階段性上升。巴西大豆收割過半，CONAB表示，截至 3月 9日當(dāng)周，巴西 2024/25 年度大豆收割進(jìn)度為 60.9%，較上周進(jìn)度增加 12.5%，去年同期的收割進(jìn)度為 55.5%，巴西大豆豐產(chǎn)壓力有待釋放，另一方面我國上調(diào)美豆關(guān)稅對巴西大豆CNF帶來支撐，近期巴西大豆CNF小幅。阿根廷大豆優(yōu)良率止降轉(zhuǎn)升，BAGE數(shù)據(jù)顯示，截至3月7月日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為27%，高于上周的22%。未來兩周，阿根廷產(chǎn)區(qū)降水依然充足，有利于作物生長。美豆方面，3月4日國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布自3月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅，其中對大豆加征10%關(guān)稅，美豆出口前景轉(zhuǎn)弱，依托1000美分/蒲震蕩整理。國內(nèi)方面, 3月進(jìn)口大豆到港偏低，三月中下旬現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺局面，本周油廠開機(jī)仍處低位，截至3月14日當(dāng)周，大豆壓榨量為163.13萬噸，高于上周的151.65萬噸，同時(shí)，下游養(yǎng)殖企業(yè)庫存充足，豆粕提貨處于低位，豆粕庫存隨之上升，截至3月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為68.3萬噸,環(huán)比增加15.20%,同比增加27.62%，但近期豆粕降庫不及預(yù)期，且4月份隨著進(jìn)口大豆集中到港，豆粕供應(yīng)將再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 一季度南美大豆供應(yīng)偏緊，豆油供應(yīng)受到抑制，巴西政府表示3月份巴西生柴摻混比例繼續(xù)維持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，市場對豆油進(jìn)口需求旺盛，對豆油形成支撐。國內(nèi)方面，3月份進(jìn)口大豆到港偏低，本周油廠壓榨降至低位，豆油供應(yīng)收緊，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏低水平，截至3月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為92.12萬噸，環(huán)比減少0.01%,同比增加2.82%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托8950元/噸反彈，供應(yīng)方面，3月份齋月期間馬棕產(chǎn)量仍將受到抑制，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加4.69%，但4月份后棕櫚油產(chǎn)量或季節(jié)性增加。出口方面,3月份馬棕出口大幅下降，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月1-15日馬棕出口較上月同期減少7.52%/10.14%，盡管棕櫚油短期庫存仍處低位，但棕櫚油較競爭性油脂價(jià)格偏高，且印尼出口有所上升，出口端對棕櫚油形成拖累。生柴方面，2月份印尼B40計(jì)劃逐步落地，并表示在2026年嘗試B50計(jì)劃，但近期POGO價(jià)差再度走高，需關(guān)注B40執(zhí)行情況。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進(jìn)口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至3月14日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為42.26萬噸，環(huán)比增加2.45%，同比減少24.26%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 我國將自2025年3月20日起，對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅、豌豆加征100%關(guān)稅；對原產(chǎn)于加拿大的水產(chǎn)品、豬肉加征25%關(guān)稅。受我國對菜粕加征關(guān)稅影響，菜粕進(jìn)口成本顯著增加，3月份菜籽到港較少，同時(shí)菜粕消費(fèi)仍處淡季，國內(nèi)菜粕庫存有所上升，截至3月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.25萬噸,環(huán)比減少12.16%,同比減少4.41%。同時(shí)，同時(shí)3月份進(jìn)口大豆到港偏低，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)偏緊，對菜粕形成支撐。對于菜油來說，我國對加拿大菜油加征關(guān)稅，但加拿大菜油進(jìn)口比例較低，此外美國宣布從3月4日起對進(jìn)口自加拿大進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，加拿大菜油出口壓力將大幅增加，且國內(nèi)菜油庫存持續(xù)增加，短期供應(yīng)壓力偏大，截至3月14日，華東主要油廠菜油庫存為62.15萬噸，環(huán)比增加4.19%,同比增加96.68%。菜系或波動加劇，菜粕關(guān)注2750元/噸爭奪。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價(jià)窄幅震蕩，價(jià)格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價(jià)出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價(jià)穩(wěn)定影響，暫時(shí)穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計(jì)全國雞蛋價(jià)格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險(xiǎn)。自7月18日，蛋價(jià)企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價(jià)再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險(xiǎn)提示 | 市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎 | ||
免責(zé)聲明 | 報(bào)告觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表公司意見。本報(bào)告觀點(diǎn)及刊載之所有信息，僅供參考，并不構(gòu)成投資建議。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。我們盡力確保報(bào)告中信息的準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性，但我們不對其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報(bào)告，版權(quán)均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
