今日早盤研發(fā)觀點2021-03-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關(guān)注全國人大閉幕，及歐央行利率會議 | 隔夜美元指數(shù)回落，國際大宗商品多數(shù)上漲，歐美股市多數(shù)上漲。國際方面，美國眾議院批準1.9萬億美元刺激計劃，總統(tǒng)周五將簽字。此外，美國2月CPI同比增長1.7%，增速創(chuàng)13個月新高，但核心CPI仍遜于預(yù)期。國內(nèi)方面，央行公布2021年2月金融數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款13600億元，市場預(yù)期9200億元，前值35800億元。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 昨日三組期指主力合約震蕩走弱，IH弱勢收紅，IF、IC收跌?，F(xiàn)貨方面，上證圍繞3350運行。2*IH/IC2103比值回升至1.1673。2月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，且金融數(shù)據(jù)也大幅好于前值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)全面恢復(fù)狀態(tài)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。資金方面，資金面平穩(wěn)，資金面寬松，Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行27.7bp報1.747%，7天期下行2.9bp報2.038%，14天期下行1.6bp報2.086%，1個月期下行0.6bp報2.578%。 | |
貴金屬 | 輕倉多單持有 | 隔夜美元指數(shù)走弱，國際金價小幅反彈，現(xiàn)運行于1725美元/盎司，金銀比價66.10。隨著疫苗接種進度加快，近期海外疫情呈明顯下滑趨勢，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期向好。此外，美國眾議院通過了的拜登1.9萬億美元刺激計劃，該計劃在參議院投票大概率將獲得通過。該方案包括直接向符合條件的美國人支付1400美元的補助金，將進一步刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。在此背景下，美國10年期國債收益率快速攀升，并且實際利率走高程度較大，令黃金價格承壓下行，全球風險資產(chǎn)也遭受重創(chuàng)。流動性方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申寬松離場，但認為美債收益率的上升是經(jīng)濟復(fù)蘇的積極信號，暫時沒有采取措施的打算，他的發(fā)言使得一些投資者失望。不過，市場避險情緒升溫也將吸引部分資金回流貴金屬。截至3/10，SPDR黃金ETF持倉1060.23噸，前值1061.98噸，SLV白銀ETF持倉18455.77噸，持平。操作上，需密切關(guān)注全球央行態(tài)度，預(yù)計通脹預(yù)期上行對貴金屬價格有所支撐，近期貴金屬價格或有小幅反彈，多單可逢低謹慎介入。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周延續(xù)供應(yīng)增量趨勢，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比上周上升18.82萬噸（+5.9%）至337.74萬噸。從工藝角度來看，上周增量集中在電爐和調(diào)坯企業(yè)，增產(chǎn)原因集中于節(jié)后利潤恢復(fù)，生產(chǎn)積極性提高；而高爐企業(yè)節(jié)后季節(jié)性減量，減產(chǎn)原因集中品種轉(zhuǎn)產(chǎn)和高爐臨檢，電爐復(fù)產(chǎn)較快推升螺紋供給，但是近期唐山限產(chǎn)政策趨嚴，使得供應(yīng)端存在減產(chǎn)預(yù)期。螺紋表觀需求的恢復(fù)速度有所加快，表需絕對量基本與18及19年農(nóng)歷同期水平相當。從庫存水平來看，上周五大品種庫存總量為3200.64萬噸，環(huán)比上周增加105.39萬噸，其中建材庫存增加109.8萬噸，增幅為4.92%，螺紋總庫存累庫幅度放緩，按照季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計本周或?qū)⒂瓉砣旃拯c，需求預(yù)期的兌現(xiàn)情況仍有觀察。綜合來看，唐山限產(chǎn)趨嚴有望緩解供應(yīng)端壓力，上周需求端恢復(fù)情況有所提速，較強的預(yù)期仍有待在旺季兌現(xiàn)，預(yù)計鋼價整體震蕩偏強運行。昨日螺紋鋼主力2105合約繼續(xù)承壓運行，盤中繼續(xù)減倉，期價跌破4600一線，整體表現(xiàn)波動加劇，短期多頭形態(tài)有所破壞為主，多單離場，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 近期鋼廠檢修增多，上周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)大幅減少，主要降幅區(qū)域在西南、東北、華南、華北地區(qū)，主要原因是雖有部分鋼廠檢修復(fù)產(chǎn)，但上周新增東北、華南地區(qū)鋼廠檢修，新增檢修天數(shù)較上周增加，導致產(chǎn)量連續(xù)兩周大幅減少，熱卷產(chǎn)量上周回落7.54萬噸至320萬噸。庫存方面，鋼廠出庫較為順暢，廠庫延續(xù)去庫，上周回落3.7%至125.44萬噸，總庫存僅小幅累積，并且近期海外熱卷價格有再度上行跡象，因此當下熱卷基本面表現(xiàn)較好。在海外經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)外制造業(yè)主動補庫周期共振的背景下，熱卷需求預(yù)期仍然向好，預(yù)計熱卷震蕩偏強運行。昨日熱卷主力2105合約高位表現(xiàn)依然偏弱運行，期價靠近4800一線，整體表現(xiàn)波動加劇，單邊操作暫且觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 累庫周期，逢低試多 | 倫鋁震蕩走勢，滬鋁震蕩反彈，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋁庫存128.6萬噸（-6400），SHFE倉單庫存131572噸（+14037）。產(chǎn)業(yè)上，03月08日，國內(nèi)電解鋁社會庫存122.1萬噸，增加累庫3.7萬噸。據(jù)統(tǒng)計，2021年2月電解鋁產(chǎn)量301.7萬噸，同比增5.23%。截至3月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能達3968萬噸，有效建成產(chǎn)能4354萬噸，電解鋁企業(yè)開工率91.1%。2月份云南神火、云南宏泰及內(nèi)蒙古創(chuàng)源二期等新投產(chǎn)能貢獻增量，原料上，節(jié)后預(yù)焙陽極原料端利好支撐，氧化鋁后續(xù)上漲動力乏力。需求端，鋁棒主流加工費重心上移，鋁板帶箔企業(yè)需求明顯好轉(zhuǎn)，開工積極性提高，新增訂單也在好轉(zhuǎn)，但高價電解鋁抑制了終端下單和提貨的積極性。建議區(qū)間參與，關(guān)注節(jié)后開工逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 庫存略降，逢低試多 | 倫鋅震蕩走勢，滬鋅窄幅震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存26.82萬噸（-200），SHFE倉單庫存32090噸（+125）。產(chǎn)業(yè)上，03月08日，鋅錠庫存總量為23.99萬噸，減少2600噸，庫存略降。供應(yīng)端，據(jù)統(tǒng)計，2月精煉鋅總產(chǎn)量41.57萬噸，環(huán)比下降6.65%，比1月產(chǎn)量減少2.96萬噸，甚至比2月計劃產(chǎn)量低2000余噸。主要因為2月檢修減產(chǎn)企業(yè)多，當月影響量較大。同時3月計劃產(chǎn)量僅為41.885萬噸，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)保持低位。主流港口鋅精礦庫存環(huán)比增加1.54萬噸至19萬噸，進口礦加工費持平為80美元/噸，國產(chǎn)礦加工費4000元/噸，原料供給緊張預(yù)期仍在。需求端，下游消費端逐漸回暖，國內(nèi)鋅錠社會庫存率先去庫，對鋅價形成有力支撐。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)偏強格局，建議區(qū)間參與，關(guān)注節(jié)后開工逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 庫存續(xù)累，暫時觀望 | 倫鉛繼續(xù)下跌，滬鉛震蕩偏弱，市場整體上偏弱運行。庫存方面，昨日LME鉛庫存9.37萬噸（-325），SHFE倉單庫存43439噸（+7799）。產(chǎn)業(yè)上，03月08日，鉛錠社會庫存總計為64千噸，繼續(xù)增加5000噸。供應(yīng)端，2021年2月全國電解鉛產(chǎn)量25.05萬噸，環(huán)比降4.14%，2月再生鉛產(chǎn)量21.8萬噸，環(huán)比 降33.43%。原生鉛市場，各地有供貨差異，部分偏北方冶煉廠可能交倉，煉廠貨源向社會倉庫轉(zhuǎn)移；再生鉛市場，冶煉廠節(jié)后逐步復(fù)工，產(chǎn)量環(huán)比增加，而廢電瓶供應(yīng)有限，擠壓再生鉛利潤，關(guān)注成本支撐。需求端，下游鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)開工率逐漸穩(wěn)定，電動自行車鉛酸蓄電池市場消費稍弱，部分大型電動自行車鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)將電池庫存轉(zhuǎn)移至終端廠商，原料鉛錠逢低接貨補庫。部分汽車起動和固定儲能鉛酸蓄電池企業(yè)出口訂單尚可，生產(chǎn)和原料補庫情緒稍好。整體上，鉛節(jié)后庫存大幅累積，預(yù)計價格反彈后再度轉(zhuǎn)弱。建議區(qū)間偏空參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 多單輕倉持有 | 夜盤滬鎳主力合約震蕩整理，持倉量增加0.2萬手，美元指數(shù)震蕩回落，倫鎳運行于16125美元/噸附近。上周鎳價大幅下挫，一方面，因海外金融市場震蕩，另一方面，也和自身基本面預(yù)期變化有關(guān)。3月1日下午，青山實業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議。三方共同約定青山實業(yè)將于2021年10月開始一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應(yīng)4萬噸高冰鎳，這意味著鎳鐵冶煉高冰鎳從而加工制備硫酸鎳的項目將順利進行，這將緩解三元電池原料供應(yīng)緊張格局，對市場情緒產(chǎn)生重大利空。進口方面，截止3/9，俄鎳提單進口盈利101元/噸。庫存方面，截止3/10，LME庫存259656噸（-696），上期所周度庫存11393噸（-1913），上期所倉單9896噸（-60）?；久鎭砜?，供應(yīng)端，目前菲律賓雨季鎳礦出貨量偏低，中高品味鎳礦價格高位震蕩。國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)受原料短缺及成本支撐，NPI報價1205元/鎳，但由于印尼鎳鐵冶煉產(chǎn)能維持擴張，國內(nèi)供應(yīng)將逐步轉(zhuǎn)為過剩。需求方面，全球新能源汽車需求進入景氣周期，硫酸鎳現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，不銹鋼開工維持在較高水平，社會庫存對不銹鋼價格產(chǎn)生一定壓力。庫存方面，前期精煉鎳進口盈利窗口打開后有海外貨源進入國內(nèi)市場，將有助于緩和國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊格局。操作上，建議多單輕倉持有。 | |
錳硅(SM) | 輕倉持空（持空） | 昨日SM2105合約期價寬幅震蕩，終收于7558元/噸，減倉4799手，盤面成交活躍。錳硅市場觀望氣氛濃厚，市價高位盤整，當前北方的主流出廠報價在6950-7200元/噸，南方在7050-7150元/噸。錳礦方面：外礦山報價上漲，錳礦價格略有上調(diào)但成交情況一般，高企的港口庫存對礦價仍有壓制，成本端對錳硅價格的支撐力度欠佳。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙古地區(qū)受能耗雙控政策影響、部分廠家已經(jīng)開始減產(chǎn)停產(chǎn)，但由于其他省份的開工積極性較高，目前錳硅的產(chǎn)量仍處于偏高水平。需求方面：近期粗鋼的產(chǎn)量水平逐漸回升，對錳硅的需求有所增加。3月鋼招啟動：目前已經(jīng)出臺的招標價在7400-7500元/噸，環(huán)比以小幅下調(diào)為主；河鋼本輪采購量15730噸，環(huán)比減少100噸，首輪詢盤價7300元/噸，較2月招標價下調(diào)100元/噸。綜合來看，偏高的產(chǎn)量水平仍將壓制市價的上方空間，后市錳硅價格或仍存回落風險。對于SM2105合約，操作上建議輕倉持有空單。 | |
硅鐵(SF) | 輕倉持空（持空） | 昨日SF2105合約期價沖高回落，終收于8110元/噸，日漲幅1.78%，持倉增幅較大，盤面成交活躍。硅鐵市場觀望情緒較濃，市價小幅上調(diào)，當前72硅鐵合格塊的主流現(xiàn)金出廠報價在7050-7150元/噸。成本方面：蘭炭價格高位回落，對硅鐵價格的支撐有所走弱。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙古地區(qū)受能耗雙控政策影響、部分廠家已經(jīng)開始減產(chǎn)停產(chǎn)，但由于其他省份的開工積極性較高，目前硅鐵的產(chǎn)量水平仍處高位。需求方面：近期粗鋼的產(chǎn)量水平逐漸回升，對硅鐵需求有所增加。3月鋼招啟動：目前已經(jīng)出臺的招標價在7350-7550元/噸，環(huán)比下調(diào)150-350元/噸；河鋼本輪采購量2000噸，環(huán)比增加568噸，首輪詢盤價7500元/噸，較2月招標價下調(diào)100元/噸。綜合來看，高位產(chǎn)量仍將壓制市價的上方空間，后市硅鐵價格或仍存回落風險。對于SF2105合約，操作上建議輕倉持有空單。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 隔夜不銹鋼SS2104合約偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應(yīng)端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，裝置停產(chǎn)也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或?qū)硬讳P鋼的出口量?，F(xiàn)貨方面，無錫地區(qū)不銹鋼價格普遍調(diào)漲，304民營冷軋毛邊卷價報14300-14800元/噸，均價上調(diào)200元/噸，304熱軋卷價報14100-14300元/噸，均價上調(diào)100元/噸；304大廠切邊卷價報15200-15300元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上期Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦石發(fā)運總量2257.9萬噸，環(huán)比減少344.2萬噸。澳洲方面，因泊位檢修有所增加，發(fā)運量沖高回落264.7萬噸至1694.0萬噸，仍高于今年周均16.0萬噸；巴西發(fā)運量同受泊位檢修增加影響，環(huán)比減少79.5萬噸至563.9萬噸。上周中國45港口到港2106.6萬噸，環(huán)比增加45.5萬噸，據(jù)前期發(fā)貨的航程時間和海漂資源情況推算，預(yù)計（2/22-2/28）到港量有所增加。據(jù)了解，上周天津港港口庫存較上周上漲10萬噸左右，總量920萬噸左右（南疆+北疆）。目前天津港壓港0天，由于節(jié)后汽運恢復(fù)，疏港有所上升。昨日鐵礦石主力2105合約表現(xiàn)依然承壓，期價反彈動力略顯不足，當前多頭形態(tài)有所破壞，多單離場，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 多單輕倉（持多） | 隔夜天膠主力合約期價高開低走?，F(xiàn)貨方面，3月10日上海SCRWF報價為14500元/噸。供應(yīng)方面，泰國產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，全球天膠進入低產(chǎn)季，原料收購價格持續(xù)上漲，成本支撐作用顯現(xiàn)。目前國內(nèi)物候條件良好， 20號左右云南產(chǎn)區(qū)將率先進入試割，海南將于下月初試割，但開割初期膠水產(chǎn)量或難以放量。需求方面，隨著可生產(chǎn)條件及保障性較好的支撐下，輪胎廠家開工逐步向好釋放，當前運行已達到常規(guī)水平。此外，汽車和公路貨運市場景氣度回升，對輪胎消費有提振作用。操作上，建議多單輕倉。期權(quán)方面，建議構(gòu)建看漲期權(quán)牛市價差策略。20號膠方面，主力合約期價震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，3月9日青島保稅區(qū)STR20價格為1790美元/噸。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，2月第四周日均零售達6.7萬輛，環(huán)比1月第四周下降48%，與2019年的2月最后一周基本持平。操作上，建議多單輕倉。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 美國產(chǎn)量未完全恢復(fù)，原油小幅走弱。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存量4.63042億桶，比前一周增長129萬桶，原油庫存比去年同期高4.4%；美國汽油庫存總量2.57096億桶，比前一周增長1萬桶，比過去五年同期高0.3%；汽油庫存比去年同期高0.28%；比過去五年同期高1%。路透社數(shù)據(jù)顯示，1月份歐佩克減產(chǎn)協(xié)議履行率103%，高于去年12月份的99%。沙特阿拉伯承諾2月份和3月份額外減少原油日產(chǎn)量100萬桶，該國國有石油公司已經(jīng)通知亞洲一些合同客戶，減少2月份合同供應(yīng)量?；久娑裕壳罢w供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預(yù)計將進一步增長。供應(yīng)方面，當前OPEC+雖然仍在減產(chǎn)協(xié)議制約中。整體看，當前原油基本面仍然較弱，庫存處于高位，伴隨煉廠檢修及需求進入淡季后，庫存將進一步增長，短期觀望為宜。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 期價大幅回調(diào)，多頭暫且離場觀望 | 受成本松動以及市場空頭情緒拖累，乙二醇期貨主力合約價格隔夜延續(xù)偏弱調(diào)整走勢，減倉1767手至154747手。春節(jié)期間美國地區(qū)遭受嚴寒天氣影響進而引發(fā)電力中斷，原油產(chǎn)出縮量，國際原油價格大幅拉漲。與此同時，美國作為全球最大的乙烷供應(yīng)端，在嚴寒天氣影響下乙烷到乙烯裂環(huán)節(jié)終端導致化工產(chǎn)業(yè)鏈開工出現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象。相關(guān)消息報道，美國乙二醇生產(chǎn)裝置出現(xiàn)集中性檢修，美國樂天70萬噸年產(chǎn)能裝置于2月17日停車，目前重啟時間依然未定；Sasol28萬噸年產(chǎn)能裝置前期停車，當前正在重啟中；Idorama年產(chǎn)34萬噸裝置停車，具體重啟時間待定；MEGlobal年產(chǎn)75萬噸裝置因寒潮停車，重啟時間可能延遲；美國LyondellBasell年產(chǎn)年產(chǎn)36.5萬噸裝置同樣因寒潮停車，重啟時間待定。本次美國停產(chǎn)涉及產(chǎn)能290萬噸，占當?shù)赜行Мa(chǎn)能比例達60%左右，雖然國內(nèi)從美國進口乙二醇量有限，但國際套利窗口打開在一定程度上支撐國內(nèi)價格走勢。百川數(shù)據(jù)顯示，港口地區(qū)乙二醇庫存總量為64.2萬噸，較上周下降4.4萬噸，隨著美國嚴寒天氣影響近期海外裝置檢修相對頻繁，后續(xù)到港壓力不大，港口現(xiàn)貨存在支撐。此外，受化工板塊走強帶動，聚酯產(chǎn)業(yè)普遍漲勢明顯，節(jié)后復(fù)工陸續(xù)恢復(fù)，且從數(shù)據(jù)上來看今年復(fù)工速率快于往年同期，短期下游聚酯、織造行業(yè)開工率相對企穩(wěn)。但值得注意的是，近期煤炭價格回落，國內(nèi)煤制乙二醇裝置利潤修復(fù)，國內(nèi)供應(yīng)有所恢復(fù)，近期開工率明顯提升，期價上方有所承壓，關(guān)注衛(wèi)星石化、湖北三寧等乙二醇生產(chǎn)裝置投產(chǎn)進度。我們認為短期期價高位震蕩偏強運行為主，重點關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)變化以及終端需求持續(xù)性，在需求存在不確定以及前期漲幅過高背景下，操作策略上建議前期多單止盈暫且觀望為宜。 | |
紙漿(SP) | 多單輕倉（持多） | 隔夜紙漿主力合約偏弱震蕩?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智力銀星報價為7100元/噸。外盤報價延續(xù)上漲態(tài)勢。伊利姆發(fā)布3月合同貨報價，再度大幅上調(diào)90美元/噸。供應(yīng)方面，目前國內(nèi)外漿廠控制出貨量使得整體紙漿的供應(yīng)有所下滑。需求方面，成品紙近期持續(xù)提價，白卡出廠價升至萬元以上，生活用紙和文化用紙成本推動及需求預(yù)期偏好下，節(jié)后價格也再上調(diào)。此外，3月迎來文化用紙消費旺季，紙漿需求繼續(xù)受到支撐。庫存方面，2月上旬國內(nèi)青島港和常熟港紙漿庫存合計147萬噸，環(huán)比下降7.7萬噸，其中青島港79.4萬噸，常熟港67.6萬噸。港口小幅去庫，港上出貨減少。整體來看，目前供需改善趨勢延續(xù)，下游成品紙供應(yīng)偏緊，庫存不高，預(yù)計價格強勢難改。操作上，建議多單輕倉。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2105合約回落8550一線運行，高位震蕩。供應(yīng)端看，當前PVC生產(chǎn)利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產(chǎn)，對后期供應(yīng)有一定增加預(yù)期，另一方面，下半年P(guān)VC仍有一定投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預(yù)期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106回落3050一線，需求啟動，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認為后續(xù)需求仍然可期。據(jù)百川統(tǒng)計，山東、東北、西北、華北地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅75-125元/噸，部分地區(qū)瀝青價格繼續(xù)上漲。中石化山東地區(qū)瀝青價格上漲70元/噸，華東及華南地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。北方地區(qū)，東北地區(qū)多數(shù)煉廠執(zhí)行前期合同，庫存低位，利好瀝青價格走高。從整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉(zhuǎn)，需求逐步恢復(fù)，但短期注意油價波動影響成本風險，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 補庫需求下降，塑料開始調(diào)整（持空） | 夜盤塑料期貨L2105合約繼續(xù)調(diào)整。從技術(shù)走勢來看，下方關(guān)注20日均線附近支撐。近期美國前期停車的裝置陸續(xù)重啟，加上國內(nèi)塑料下游企業(yè)按需采購為主，補庫力度較弱，塑料期貨因此開始調(diào)整。不過因地膜處于需求旺季，剛需仍對塑料形成支撐，因此下跌空間預(yù)計不大。昨日LLDPE報價下跌50-150元/噸，華北地區(qū)LLDPE報價8850元/噸左右， L2105合約收盤價低于現(xiàn)貨價格。供應(yīng)方面，近期沈陽化工和寶來巴塞爾PE裝置臨時停車，裝置檢修不多，但3月下旬華南一套裝置計劃檢修，但3月底至4月份新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，屆時供應(yīng)預(yù)計變動不大。昨日上游石化企業(yè)聚烯烴庫存90萬噸附近，庫存下降緩慢。連云港石化有限公司年產(chǎn)80萬噸的HDPE裝置計劃3月底試車，預(yù)計4月初出粒子，若后期HDPE供應(yīng)壓力增加，石化企業(yè)全密度裝置將多轉(zhuǎn)產(chǎn)LLDPE。需求方面，地膜企業(yè)開工率50-90%，3月份地膜需求處于旺季，但下游企業(yè)按需采購為主。4月份塑料需求一般環(huán)比季節(jié)性下降。整體來看，近期國外PE供應(yīng)回升，加上國內(nèi)股市下跌，市場避險情緒升溫，塑料期貨將高位調(diào)整。操作建議方面，建議多單離場，激進者逢反彈短線空單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 補庫需求下降，PP期貨逢反彈短線空單參與（持空） | 夜盤PP期貨主力合約PP2105合約弱勢震蕩，下方關(guān)注20日均線支撐。PP期貨下跌一方面是受市場情緒影響，另一方面是下游企業(yè)面對高價貨源，補庫需求比較弱，PP現(xiàn)貨成交較為清淡。昨日神華PP競拍場內(nèi)流拍增多，拉絲成交38%。拉絲PP現(xiàn)貨開始下跌，華東地區(qū)拉絲PP報價9310-9400元/噸，PP2105合約收盤價低于華東地區(qū)煤化工PP現(xiàn)貨價格。裝置動態(tài)方面，臺塑寧波PP裝置大線（28萬噸/年）已經(jīng)重啟；聯(lián)泓新材料PP裝置（20萬噸/年）自3月5日起停車檢修，預(yù)計13日重啟，而海國龍油石化35萬噸/年P(guān)P裝置本周已產(chǎn)出合格T30S產(chǎn)品，因此本周PP供應(yīng)降幅不大。需求方面，PP下游行業(yè)開工率回升，但面對高價PP下游企業(yè)補庫比較謹慎，按需采購為主。石化企業(yè)聚烯烴庫存和港口聚烯烴庫存有所上漲。整體來看， PP供應(yīng)變動不大，但國內(nèi)股市下跌，市場情緒較弱，加上下游企業(yè)囤貨意愿偏弱，PP期貨開始調(diào)整。操作建議方面，我們建議PP多單離場，激進者逢反彈短線空單參與。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2105昨日收跌停，夜盤延續(xù)弱勢，回落4450一線運行。年初即將有兩套PTA裝置投產(chǎn)，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產(chǎn)仍然需要時間，供應(yīng)新增預(yù)期逐步加強。由于PTA供應(yīng)量有所增加，及PX方面均有新產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)將逐步嚴重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本方面，盡管美國原油庫存連續(xù)四周大幅度下降，然而傳言伊拉克2月上半月產(chǎn)量已經(jīng)增加，沙特可能在下月會議上宣布停止單方面減產(chǎn)，美國得州電力有望恢復(fù)供應(yīng)，國際油價適度回跌，苯乙烯成本面支撐弱勢；供應(yīng)端，中化泉州新建年產(chǎn)45萬噸苯乙烯裝置計劃2021年3月中旬附近投產(chǎn)，新陽集團年產(chǎn)30萬噸苯乙烯裝置已進料，1月29日產(chǎn)出苯乙烯合格品，安徽嘉璽年產(chǎn)35萬噸苯乙烯裝置1月28日產(chǎn)出合格品，目前負荷低位，正逐步提升；庫存方面，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)總庫存呈現(xiàn)下降趨勢，華東主港庫區(qū)到貨量小于提貨量；需求看，三大下游維持高開工，ABS開工率重新提升至滿負荷以上，主流產(chǎn)品價格隨著苯乙烯有輕微漲幅，下游需求維持在較為平穩(wěn)的趨勢。總體來看，苯乙烯成本端支撐，庫存端有去庫趨勢，需求端維穩(wěn)。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 觀望為主，逢深跌短多 | 隔夜焦炭期貨主力(J2105合約)高開回落，成交低迷，持倉量大減。現(xiàn)貨市場近期行情大幅下跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2700元/噸(0)，期現(xiàn)基差429元/噸；焦炭總庫存726.75萬噸(+46.4)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率80.21%(0.72)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.8%(-0.6)。綜合來看，近日焦炭價格第三輪提降較快得到落實，市場信心逐漸低落。供應(yīng)方面，全國焦企綜合開工維持高位。此外，汽車物流基本恢復(fù)正常，焦企庫存有逐漸積累的現(xiàn)象，說明下游采購積極性相對下降。需求方面，鋼廠開工較為積極，部分企業(yè)焦炭庫存稍有下降，正積極補庫中，大多數(shù)鋼廠對焦炭多以按需采購為主。考慮焦價仍在高位及環(huán)保限產(chǎn)，鋼廠多有意控制到貨。我們認為焦炭產(chǎn)能下降的影響尚未消除，結(jié)合宏觀預(yù)期及基建因素對高爐焦炭需求的強支撐，焦炭市場基本面仍然偏強。但由于鋼廠限產(chǎn)力度進一步加大導致焦炭需求被壓制甚至低估，加之焦企在高利潤、高開工的背景下有一定的庫存積累，增強了市場空頭信心，短期內(nèi)焦炭行情有效上漲的難度進一步加大，預(yù)計后市將偏弱運行，重點關(guān)注焦炭現(xiàn)貨價格進一步提降預(yù)期，建議投資者觀望為主，逢深跌短多。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，逢低短多 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2105合約)震蕩整理，成交偏差，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情小幅下跌，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1750元/噸(0)，期現(xiàn)基差283元/噸；煉焦煤總庫存2164.82萬噸(-62.3)；100家獨立焦企庫存可用17.04天(-1.2)。綜合來看，節(jié)后氣候條件較好，煤礦復(fù)產(chǎn)進度相對偏快，除晉中地區(qū)部分煤礦仍未復(fù)產(chǎn)之外，山西地區(qū)煤礦多維持正常生產(chǎn)。Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠開工率增至69.44%，兩會閉幕后仍有增長可能。下游焦炭價格下跌的背景下，焦煤端進一步上漲驅(qū)動受到壓制。不過前期現(xiàn)貨價格下跌后，目前市場成交情況已有好轉(zhuǎn)。進口方面，由于中澳關(guān)系持續(xù)惡化，我們認為短期內(nèi)海關(guān)不至于調(diào)整澳洲焦煤的通關(guān)政策。進口蒙煤方面，目前金泉工業(yè)園區(qū)洗煤廠仍在停產(chǎn)，口岸原煤流通不暢，價格延續(xù)跌勢。需求方面，由于焦炭生產(chǎn)利潤極高且環(huán)保因素對生產(chǎn)的限制較少，預(yù)計焦爐產(chǎn)能利用率將維持在較高水平。雖然當前焦企原料庫存不低，但考慮到節(jié)后難像往年一樣通過進口快速增加供給，后續(xù)市場供應(yīng)偏緊的狀況將得以延續(xù)，因此焦煤期貨價格繼續(xù)深跌的空間并不大，預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注下游焦炭市場行情，建議投資者觀望為主，逢低短多。 | |
動力煤(TC) | 觀望為主，震蕩短多 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC105合約)小幅拉升后走勢偏穩(wěn)，成交偏差，持倉量大減。現(xiàn)貨市場近期行情小幅回升，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價637元/噸(+8)，期現(xiàn)基差-11元/噸；主要港口煤炭庫存5643.5萬噸(+107.4)，秦港煤炭疏港量49.9萬噸(-4.8)。綜合來看，上游方面，受港口行情迅速回暖影響，近期煤礦坑口價格上調(diào)，銷售情況良好。目前主產(chǎn)區(qū)展開安全執(zhí)法檢查，生產(chǎn)環(huán)節(jié)管控嚴格，大多數(shù)區(qū)域銷售情況可觀；內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)車輛排隊現(xiàn)象仍在，礦上煤管票限制較嚴格；山西晉北地區(qū)煤市稍有好轉(zhuǎn)，剛需采購以長協(xié)調(diào)運為主，部分礦競拍價維持低位。港口方面，市場價格連續(xù)上漲，錨地接貨船舶數(shù)量有逐漸回升的態(tài)勢。下游方面，氣溫因素不再對煤炭需求形成有效貢獻，民用電負荷下降，多數(shù)電廠以剛性需求補庫為主，市場成交暫不活躍。綜合來看，春節(jié)期間煤炭市場存在一定的供需錯配，較好的化解了此前煤炭供應(yīng)緊張問題。預(yù)計短期內(nèi)煤炭行情震蕩為主，但后續(xù)需求回升速度可能較快，下跌空間較為有限，預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關(guān)注市場對下一階段煤炭需求的預(yù)期，建議投資者觀望為主，逢低短多。 | |
甲醇(ME) | 5-9正套參與，關(guān)注MTO擴大交易 | 甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，隨著美國地區(qū)多套甲醇裝置重啟導致進口預(yù)期有所提升以及原油價格有所松動影響，市場近期看跌情緒有所升溫，成交良好，持倉下降120305手至824894手?，F(xiàn)貨報價方面，華東地區(qū)價格2550－2580元/噸，山東地區(qū)報價2270-2430元/噸，西北地區(qū)價格在1920-2180元/噸，日內(nèi)現(xiàn)貨價格調(diào)降幅度較為明顯?；久娣治鰜砜?，節(jié)后華東、華南港口甲醇社會庫存總量為62.92萬噸，庫存總量較上期下降6.92萬噸，港口庫存受港口到港量不及預(yù)期影響降幅較為明顯。春節(jié)期間，全球范圍內(nèi)原油價格大幅拉漲，帶動化工板塊做多情緒明顯升溫，加之春檢預(yù)期疊加下游需求節(jié)后陸續(xù)恢復(fù)，甲醇期貨價格春節(jié)過后連續(xù)錄的上漲。但值得注意的是，現(xiàn)階段國內(nèi)甲醇裝置開工率依舊維持高位，且伊朗地區(qū)與國內(nèi)西南地區(qū)氣頭裝置重啟壓力增加，港口庫存存在增量預(yù)期，這也使得甲醇本次相較下游品種出現(xiàn)滯漲。雖然從MTO加工利潤分析來看，甲醇價格存在一定程度低估，但須關(guān)注春檢執(zhí)行力度及甲醇制烯烴裝置開工率表現(xiàn)。整體來看，雖然單邊策略方面以謹慎看多漲為主，但當前在春檢不明晰背景下建議關(guān)注5-9跨期套利交易及MTO擴大套利交易。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 昨日UR2105合約期價強勢拉漲，終收于1939元/噸，日漲幅2.32%，減倉6521手，盤面成交活躍。尿素市場交投氛圍略有好轉(zhuǎn)，市價止跌企穩(wěn)，當前山東地區(qū)的主流出廠報價在2020-2070元/噸；河北在2030-2050元/噸；河南在1950-1990元/噸；江蘇在2000-2170元/噸；安徽在2050-2140元/噸。供應(yīng)方面：尿素的日產(chǎn)水平增速有所放緩，而淡儲貨源仍在陸續(xù)投放市場，市場整體供應(yīng)仍較為充足。需求方面：返青肥的備肥進程進入掃尾階段，農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，新單按需小單跟進；復(fù)合肥企的開工水平穩(wěn)步提升，膠板廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，因尿素價格下探至較低水平，部分企業(yè)存有抄底采購意向。綜合來看，由于市場交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，短期尿素價格或?qū)⒁员P整運行為主。對于UR2105合約，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 獲利盤回吐離場，謹慎對待盤面調(diào)整 | 隔夜玻璃期貨主力合約價格承壓大幅回落，成交良好，持倉下降14632手至428774手?，F(xiàn)貨市場方面，節(jié)后玻璃期貨主力合約價格持續(xù)呈現(xiàn)漲勢主要原因在于市場對下游需求存在良好預(yù)期，隨著國內(nèi)疫情防控取得有效成果，公路運輸恢復(fù)暢通，下游貿(mào)易商開始陸續(xù)進行補充庫存操作，企業(yè)壓力整體不大，對盤面形成一定支撐。當前市場供給面變動不大，市場需謹慎關(guān)注下游采購積極性，操作上建議多單謹慎持有。值得注意的是，在沙河地區(qū)現(xiàn)貨報價相對穩(wěn)定的背景下，經(jīng)過連續(xù)數(shù)日期貨價格的調(diào)整，基差實現(xiàn)三周以來的首次轉(zhuǎn)正，因此期價回調(diào)速率將有所放緩，下方存在一定程度支撐，投資者需謹慎對待盤面調(diào)整，中長期投資策略仍以逢低多單布局為主。 | |
白糖(SR) | 暫且觀望 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強，價格在5400元/噸下方運行，當前白糖需求處于供強需弱階段，國產(chǎn)糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至1月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內(nèi)蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時刻即將過去，而貿(mào)易商庫存薄弱，價格存成本支撐。不過，目前隨著我國經(jīng)濟復(fù)蘇的加快，國內(nèi)含糖飲料食品需求增加，白糖需求仍然較為堅挺,進口方面，進口弱現(xiàn)實強預(yù)期，外盤高位改善進口預(yù)期，政策管控減輕階段性進口壓力，先消化前期大量進口。現(xiàn)貨進入供強需弱階段，現(xiàn)貨庫存壓力需過渡，但成本支撐，下調(diào)空間有限。原糖期貨周二下挫至16美分關(guān)口之下，因巴西雷亞爾走軟，且跡象顯示美國消費量與進口量下降。5月原糖期貨收跌0.30美分或1.8%，結(jié)算價報每磅15.90美分。巴西雷亞爾走軟繼續(xù)打壓糖價，因為雷亞爾走軟會提升巴西出口商的本幣收益，刺激其銷售。巴西雷亞爾周三持穩(wěn)，此前曾跌至2020年5月以來最低，因市場對巴西政治消息做出負面反應(yīng)。交易商稱，原糖價格依然區(qū)間內(nèi)波動，不太可能因為雷亞爾走軟而崩跌，因為市場對于近期供應(yīng)緊俏的擔憂依然存在。目前廣西陸續(xù)收榨，現(xiàn)階段報價與盤面基差為400元/噸，總體來說，當前市場步入消費淡季，交投不旺，建議投資者暫且觀望，期權(quán)方面，目前平值期權(quán)的波動率震蕩，操作上可買入看漲期權(quán)。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2726元/噸。USDA 3月玉米供需報告中，2020/21年度全球玉米分別調(diào)增產(chǎn)量、進口量、國內(nèi)總消費量以及期末庫存量。3月全球玉米產(chǎn)量預(yù)估增調(diào)約226萬噸，主要是印度、南非及孟加拉等國增產(chǎn)所致。3月全球新作玉米進口量上調(diào)0.52%，而出口量上調(diào)0.46%，其中印度、越南和南非增調(diào)了玉米出口量。2020/21年度全球總消費量較上月上調(diào)約0.11%，全球新作玉米期末庫存為28767萬噸，較上月增加110萬噸。全球庫銷比較上月上調(diào)0.07%至24.98%，報告對于市場影響中性略空。國內(nèi)方面，玉米全國現(xiàn)貨價格基本企穩(wěn)，全國玉米均價2950元/噸，玉米價格維穩(wěn)。山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2970-3130元/噸。華北地區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，加之價格連續(xù)上漲，達到貿(mào)易商心理價位，山東早間待卸車量繼續(xù)增加至1200輛高位，較昨日增加256量，較上周增加479輛，企業(yè)上量明顯增加，價格下跌10-30元/噸。此外東北天氣轉(zhuǎn)暖，農(nóng)戶出糧意愿增加，個別企業(yè)價格下降10元/噸。當前非洲豬瘟在南方部分地區(qū)頻發(fā)，養(yǎng)殖端看空后市出欄積極性，且大部分飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米，后期玉米需求或?qū)⑹艿揭种?。但當前新作售糧進度已過7成，售糧進度明顯快于往年，農(nóng)戶手中余糧較少，而消耗玉米快的深加工庫存又不高，補庫需求依然較大支撐玉米價格。預(yù)計短期玉米價格或?qū)⒕S持震蕩格局，建議投資者短期觀望為宜。 | |
粳米(RR) | 偏弱運行 | 昨日粳米主力合約價格繼續(xù)震蕩運行，目前粳稻市場購銷優(yōu)質(zhì)優(yōu)價凸顯，支撐優(yōu)質(zhì)粳米價格日國內(nèi)粳米價格大多維持穩(wěn)定，出廠價集中在1.80-2.50元/斤。節(jié)后粳米市場購銷氛圍清淡，東北地區(qū)疫情管控仍未放松變數(shù)較大，大多米企表示不希望囤積過多大米，以銷量定產(chǎn)量，故而提價謹慎。春節(jié)過后氣溫逐漸回升，今年普通質(zhì)量粳稻水分偏大，有一定的儲存難度，農(nóng)戶拋糧意愿強烈，目前市場普通粳稻供給相對充足，稻價上漲乏力，原糧對粳米的支撐力度減弱，打壓其行情。但是，而粳稻糧源多分布在東北地區(qū)，目前該區(qū)疫情防控仍為嚴格，庫存量還在維持高位，大多米企還未開機生產(chǎn)，粳米產(chǎn)出量有限，而且隨著春節(jié)期間的消化，大米市場剛需仍存，均限制粳米價格下跌空間。目前大米市場購銷處于淡季，米企開機率維持低位，米企采購粳稻較為謹慎，加之國儲拍賣粳稻成交率較高，供大于求格局繼續(xù)抑制粳米價格上漲，預(yù)計短期內(nèi)粳米價格或?qū)⒄鹗幤鯙橹鳌?/p> | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，開學季豆制品需求好轉(zhuǎn)，農(nóng)戶余糧減少，惜售情緒增加，國產(chǎn)大豆流通量較為緊張，對大豆形成支撐。但是，大豆價格處于高位，下游采購積極性受到抑制。另一方面，巴西大豆上市在即，進口大豆供應(yīng)緊張局面將得到階段性緩解，但3月份國內(nèi)進口大豆到港量偏低，短期供應(yīng)存在趨緊風險。近期市場傳言中儲糧將入市收購，或引發(fā)大豆供應(yīng)進一步趨緊。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | USDA3月大豆供需報告中，美豆數(shù)據(jù)未作調(diào)整，新作期末庫存維持325萬噸的低位，庫存消費比為3.07%。全球大豆新作方面，巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)100萬噸至1.34億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)50萬噸至4750萬噸，全球產(chǎn)量共上調(diào)74萬噸，全球期末庫存上調(diào)38萬噸，報告中性偏空。目前阿根廷大豆處于關(guān)鍵結(jié)莢生長期，2月中旬以來阿根廷布諾斯艾利斯主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨偏低，未來兩周降雨仍未得到有效恢復(fù)，阿根廷大豆減產(chǎn)風險逐步增加，巴西大豆上市壓力不足以抵消國際大豆供應(yīng)偏緊格局，美豆關(guān)注1450美分/蒲壓力。國內(nèi)方面，部分油廠因缺豆推遲開機，本周壓榨量回升緩慢，3月份進口大豆到港量偏低，未來兩周壓榨量仍將受到抑制，截至2月26日當周油廠大豆壓榨量由上周151.9萬噸回升至168.15萬噸，預(yù)期未來兩周壓榨量將分別為158/167萬噸。節(jié)后豆粕進入消費性淡季，本周豆粕庫存逐步上升，截至3月5日當周，國內(nèi)進口大豆庫存為477.58萬噸，環(huán)比減少4.93%，同比增加25.29%，豆粕庫存為85.14萬噸,環(huán)比增加13.73%,同比增加80.61%。1、2月份能繁母豬及生豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)負，生豬產(chǎn)能恢復(fù)受阻，豆粕消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱。操作上建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 油粕比擴大 | 目前阿根廷大豆處于關(guān)鍵結(jié)莢生長期，未來兩周阿根廷布宜諾斯艾利斯降雨仍未得到有效恢復(fù)，阿根廷大豆減產(chǎn)風險逐步增加，加之2020/21年度美豆期末庫存降至325萬噸的極低水平，巴西大豆上市壓力不足以抵消國際大豆供應(yīng)偏緊格局，美豆油多頭行情延續(xù)。此外，宏觀因素對油脂價格傳導效應(yīng)增強，拜登政府通過新一輪1.9萬億救助法案財政刺激政策，且原油價格持續(xù)走高，對油脂價格形成較強提振，油脂走勢易漲難跌。國內(nèi)方面，節(jié)后豆油需求恢復(fù)，而大豆壓榨量處于低位，豆油庫存下降，截至3月5日當周，國內(nèi)豆油庫存為83.065萬噸，環(huán)比減少1.98%，同比減少38.20%。國內(nèi)豆油貨源集中度較高，且豆油庫存偏低，供應(yīng)依然緊張，此外國內(nèi)非瘟疫情反復(fù)影響豆粕消費，同時3月份進口大豆到港偏低，油廠壓榨收到抑制，油脂供應(yīng)持續(xù)偏緊，操作上建議持有油粕比擴大頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 3月10日MPOB發(fā)布了2月份馬來西亞棕櫚油月度報告，2月份馬棕產(chǎn)量為1105590噸，同比下降14.2%，環(huán)比下降1.87%，月度出口量為895556噸，同比下降17.2%，環(huán)比下降5.49%，截至2月底，馬棕庫存為1300808噸，同比下降23.49%，環(huán)比下降1.82%，此前CIMB/彭博/路透分別預(yù)估2月底馬棕庫存為142.5/140/142萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場預(yù)期，低庫存為馬棕提供支撐，但3月份之后馬棕產(chǎn)量有望恢復(fù)，供需偏緊狀態(tài)有望邊際好轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，因前期棕櫚油進口利潤不佳，3月份棕櫚油到港偏少，本周棕櫚油庫存下降，截至3月5日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為59.9萬噸，環(huán)比減少11.09%，同比減少33.30%，國內(nèi)油脂整體維持供應(yīng)偏緊格局。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 本周菜籽壓榨量為3.5萬噸，較上周2.5萬噸增加40%。菜粕方面，菜粕提貨速度偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，截至3月5日當周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為5.38萬噸,環(huán)比減少13.23%,同比增加198.90%。水產(chǎn)需求即將啟動，對后期菜粕消費提供支撐，同時豆粕消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，使得近期豆菜粕價差收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油供應(yīng)緊缺局面將長期持續(xù)，近期菜油庫存降至低位。截至3月5日當周，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為2.1萬噸，環(huán)比減少6.67%,同比減少56.70%。菜油拋儲再度開啟，近期豆菜油價差逐步收窄，菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 昨日雞蛋主力合約臨近尾盤大幅拉漲，收于4510元/500kg，收漲幅2.85%。3月9日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.49元/斤，全國雞蛋價維穩(wěn)。目前雞蛋存欄逐漸減少，截止2月28日全國在產(chǎn)蛋雞存欄量12.01億只，存欄量同比下降，高峰產(chǎn)蛋率增至91.46%，3月新開產(chǎn)蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)下降，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。且隨著雞蛋現(xiàn)貨價格將近半個月的震蕩整理清庫存，銷區(qū)走貨略有好轉(zhuǎn)。此外隨著“女神節(jié)”的到來電商平臺或?qū)㈤_啟補貨促銷雞蛋，預(yù)計雞蛋價格或?qū)㈤_始走穩(wěn)。淘汰雞方面，3月8日全國均價雞蛋價格4.77元/斤，老雞出欄量一般，市場需求表現(xiàn)平平，下游多按需采購?？偟膩碚f，短期雞蛋銷區(qū)隨著半個月的清理庫存，疊加3.8節(jié)電商平臺開始補貨，終端消費走貨開始好轉(zhuǎn)，蛋價開始企穩(wěn)。預(yù)計短期蛋價有繼續(xù)走強可能，建議短線日內(nèi)操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 偏空思路 | 昨日蘋果主力價格繼續(xù)下行，價格下行至5400元/噸下方運行，春節(jié)后蘋果銷售回歸疲弱，需求下滑，國內(nèi)冷庫庫存居高不下，拖累市場情緒。國內(nèi)新富士蘋果價格部分維持穩(wěn)定。80#指數(shù)為3.38元/斤，75#指數(shù)為2.28元/斤。國內(nèi)新富士蘋果85#報價4.00元/斤，80#報價2.00-4.00元/斤，75#價格報價1.30-3.60元/斤，70#報價1.20-3.10元/斤。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，春節(jié)備貨基本結(jié)束，整體備貨情況遠遠差于往年，仍然施壓價格。目前供應(yīng)維持寬松仍然是價格長線壓力，暫時仍難看到有較大轉(zhuǎn)變，冷庫庫存依 然處于近五年高位，需求未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，價格仍然難言樂觀。同期應(yīng)季水果價格優(yōu)勢明顯，導致蘋果詢價、購銷滯緩。加之秦安地區(qū)庫內(nèi)蘋果暫未出庫，現(xiàn)正進行庫外貨源的掃尾，因后期貨源質(zhì)量較差，個頭小且現(xiàn)在開始變顏色的果居多，令近期個別蘋果價格繼續(xù)下跌。今年新季蘋果庫存量較大，同比去年呈現(xiàn)增加趨勢，存儲商也 逐漸意識到存儲壓力，預(yù)計今年出庫時間或比之前略有提前，對盤面價格壓制明顯。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡，冷庫多為客商包裝自有貨源，出貨速度不快，市場需求的疲軟牽制市場行情，繼續(xù)壓制其行情。預(yù)計短期價格或多以穩(wěn)中偏弱運行。操作上，建議投資者空單持有。 | |
生豬(LH) | 逢低介入多單 | 昨日生豬期貨低開后偏弱運行，尾盤小幅拉漲，生豬主力合約收于28050元/噸?，F(xiàn)貨方面，3月10日全國生豬均價為28.06元/公斤，較前日下降0.16元/公斤。其中北方市場跌勢放緩，部分市場穩(wěn)中小幅反彈；南方市場主流走跌。目前部分地區(qū)抗價惜售情緒濃厚，價格止跌走穩(wěn)。但從需求方面來看，當前是傳統(tǒng)豬肉消費淡季，終端白條豬肉走貨緩慢，屠企壓價意愿強。整體來看，生豬現(xiàn)貨價格處于回落磨底階段，終端市場豬肉消費持續(xù)低迷，預(yù)計短期豬價行情震蕩調(diào)整。從仔豬價格來看，當前仔豬價格為1909元/頭左右。養(yǎng)殖端處于清場維穩(wěn)階段，集團場限價采購仔豬，短期仔豬市場供需兩弱，仔豬價格將平穩(wěn)運行為主。進入四至五月，待非瘟疫情穩(wěn)定后，各大養(yǎng)殖場將陸續(xù)進入復(fù)養(yǎng)階段，屆時補欄需求上漲，仔豬價格仍將偏強勢，對應(yīng)遠月出欄生豬養(yǎng)殖成本提高。長期來看，受非瘟及冬季疫病影響能繁母豬存欄量連續(xù)三個月環(huán)比下降，二月母豬存欄環(huán)比下降4.68%，冬季母豬存欄受損給今年年底至明年初的生豬供給帶來的影響較為確定。整體來看，今年的生豬供給還將呈偏緊格局，豬價大概率不會跌破外購仔豬養(yǎng)殖成本。非洲豬瘟疫情影響生豬產(chǎn)能恢復(fù)，盤面對未來供應(yīng)短缺的邏輯比較認同。此外市場對于春季南方地區(qū)可能發(fā)生豬瘟疫情仍有擔憂，若疫情再次爆發(fā)將對生豬供給產(chǎn)生進一步影響。同時養(yǎng)殖成本構(gòu)成支撐的邏輯仍然存在，操作上建議投資者分批逢低介入多單，輕倉為主，建議持續(xù)關(guān)注南方豬瘟疫情發(fā)展和仔豬價格變動。 | |
花生(PK) | 短線區(qū)間操作為宜 | 昨日花生主力合約震蕩運行，主力合約PK2110收于10898元/噸。全國商品米價格維持穩(wěn)定，基本價格維持在10200-11200元/噸之間，其中山東地區(qū)花生仁價格9800元/噸，河南花生仁價格10400元/噸。目前農(nóng)戶手中貨源不多，惜售挺價心理較強，各產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商上量有限，主要以消耗庫存為主，短期花生價格支撐明顯。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計進口花生將逐漸流出國內(nèi)市場，花生供應(yīng)將開始逐漸增加，建議季節(jié)性套利為主，考慮空PK2110多PK2201。近期花生價格偏強上行。隨著氣溫回升，花生儲存難度變大，農(nóng)戶花生或?qū)⒓涌熹N售，油廠恢復(fù)收購。當前花生主力價格底部有所抬升，預(yù)計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區(qū)間震蕩走勢，建議投資者區(qū)間操作為宜。 | |
紅棗(CJ) | 觀望為宜 | 昨日紅棗主力合約價格偏弱運行，價格收于10100元/噸附近，滄州市場出攤商戶尚可，普遍賣貨積極性較高，電商客商采購需求增加，多挑揀合適貨源采購，品質(zhì)一般的低價貨源較受青睞，成交以質(zhì)論價。目前處于紅棗銷售旺季，市場對質(zhì)量較好的紅棗需求量相對較大，賣家好貨要價堅挺，品質(zhì)較好的紅棗由于銷售成本的支撐，給予紅棗價格帶來利好。目前隨著春節(jié)消費結(jié)束，市場需求出現(xiàn)回落，但是主銷區(qū)紅棗待售貨源較充足以及紅棗的質(zhì)量標準參差不齊，價格偏高些的市場接受意愿不強，下游拿貨客商采購心態(tài)謹慎，多是購銷隨行為主，市場不盡人意，抑制紅棗行情，也令其行情無力上漲?？偟膩砜?，短期紅棗行情變化不大，整體料呈相對穩(wěn)定態(tài)勢。內(nèi)地銷區(qū)市場交易氛圍尚可，客商按需挑揀拿貨，以質(zhì)論價，賣家出貨積極，部分好貨有惜售表現(xiàn)，走貨速度尚可。由于新棗還未下樹，天氣因素、托市政策等短期不確定因素，使得紅棗價格合約不跌反漲。但紅棗現(xiàn)貨供大于求的局面短期難以改變,預(yù)計紅棗價格不具備持續(xù)上漲的動力，仍將窄幅震蕩為主。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力震蕩運行，收于15560元/噸。國際方面，USDA 3月棉花供需報告中對2020/21年度美棉花的預(yù)估，其中產(chǎn)量、消費量和期末庫存均有所下調(diào)。新作美棉產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減25萬包至1470萬包，下調(diào)幅度1.67%。美棉國內(nèi)消費下調(diào)10萬包；2020/21年度美棉期末庫存下調(diào)10萬包，較上月調(diào)減約2.33%。2020/21年度美棉庫銷比由2月的24.02%下調(diào)至23.06%。陸地棉農(nóng)場均價為69美分/磅，較2月上漲1美分，高于2019/20年度最終價格59.6美分/磅。全球方面，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量較2月調(diào)減82萬包，下調(diào)約0.72%，主要由于巴西和美國產(chǎn)量下調(diào)。全球棉花進口量、出口量均有上調(diào)約61萬包和64萬包，其中印度棉花出口量進行上調(diào)。全球期末庫存預(yù)估調(diào)減173萬包，全球棉花庫銷比由2月的59.79%下調(diào)至58.39%，報告對市場整體偏樂觀。美棉當前下游紡織企業(yè)訂單整體偏穩(wěn)，紡企對棉花維持剛需采購，基于3月份美國1.9萬億的舒困法案或?qū)⑼ㄟ^和紡企迎來訂單旺季，ICE棉花指數(shù)或在經(jīng)過整的調(diào)整后繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投氛圍維穩(wěn)，當前點價成交為主，點價掛單價參照CF2105合約15700-16200元/噸區(qū)間，現(xiàn)價成交意愿表現(xiàn)一般。新疆棉輪入（第十五周03月08-03月12日）競買最高限價16822元/噸（折標準級3128B），較上一周上漲152元/噸。下游織廠庫存偏低、棉紗報價漲幅接受度繼續(xù)增加，但當前主要成交以散單為主，全棉坯布工廠復(fù)工后價格上調(diào)意愿強烈。當前美債收益率再次飆升，近期美棉大跌，預(yù)計短期鄭棉05合約價格震蕩回調(diào)為主，操作上建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
