今日早盤研發(fā)觀點2021--03-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 本周關(guān)注中美高層對話，中國1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲利率會議，及英國央行和日本央行利率會議等 | 周五夜盤美元指數(shù)反彈，國際大宗商品多數(shù)下跌，歐美股市漲跌不一。國際方面，美國通脹壓力漸顯，美國2月PPI同比2.8%，預(yù)期2.7%，前值1.7%；2月PPI環(huán)比0.5%，符合預(yù)期0.5%，不及前值1.3%。國內(nèi)方面，《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》對外公布。綱要提出，實施金融安全戰(zhàn)略。健全金融風險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責制度體系，落實監(jiān)管責任和屬地責任，對違法違規(guī)行為零容忍，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。完善宏觀審慎管理體系，保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降。文中明確，“十四五”時期，將推進一系列重大工程建設(shè)。建設(shè)高速泛在、天地一體、集成互聯(lián)、安全高效的信息基礎(chǔ)設(shè)施。加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；渴?，用戶普及率提高到56%，推廣升級千兆光纖網(wǎng)絡(luò)。本周關(guān)注中美高層對話，美聯(lián)儲利率會議，及英國央行和日本央行利率會議等。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 上周三組期指主力合約小幅回升，IH、IF、IC均收漲，本周三組股指均收跌。現(xiàn)貨方面，上證重回3400運行。2*IH/IC2103比值回落至1.1643。2月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，且金融數(shù)據(jù)也大幅好于前值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)全面恢復(fù)狀態(tài)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。資金方面，資金面平穩(wěn)，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行0.9bp報1.787%，7天期上行7.4bp報2.134%，14天期上行6.4bp報2.151%，1個月期下行1.1bp報2.563%。北向資金方面今日凈流入8.27億元，本周北向資金累計凈買入66.14億元。從技術(shù)面來看，三組加權(quán)指數(shù)均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權(quán)方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 輕倉多單持有 | 周五夜盤國際金價先抑后揚，現(xiàn)運行于1725美元/盎司，金銀比價66.40。隨著疫苗接種進度加快，近期海外疫情呈明顯下滑趨勢，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期向好。此外，美國1.9萬億美元刺激計劃正式通過，該方案包括直接向符合條件的美國人支付1400美元的補助金，將進一步刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。在此背景下，美國10年期國債收益率快速攀升，并且實際利率走高程度較大，令黃金價格承壓下行，全球風險資產(chǎn)也遭受重創(chuàng)。流動性方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申寬松離場，但認為美債收益率的上升是經(jīng)濟復(fù)蘇的積極信號，暫時沒有采取措施的打算，他的發(fā)言使得一些投資者失望。不過，市場避險情緒升溫也將吸引部分資金回流貴金屬。截至3/12，SPDR黃金ETF持倉1052.07噸，前值1055.27噸，SLV白銀ETF持倉18426.89噸，持平。操作上，需密切關(guān)注全球央行態(tài)度，預(yù)計通脹預(yù)期上行對貴金屬價格有所支撐，近期貴金屬價格或有小幅反彈，多單可逢低謹慎介入。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋的產(chǎn)量繼續(xù)回升，主要是由于國內(nèi)鋼廠螺紋利潤出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，電爐開工繼續(xù)回升，從而導(dǎo)致國內(nèi)螺紋產(chǎn)量環(huán)比回升。從數(shù)據(jù)上看，上周樣本鋼廠的螺紋產(chǎn)量為348.81萬噸，環(huán)比增加3.28%，農(nóng)歷同比2019年增加7.94%。當前國內(nèi)螺紋產(chǎn)量遠高于歷史同期水平，預(yù)計螺紋產(chǎn)量將繼續(xù)回升。但上周生態(tài)環(huán)境部對鋼鐵企業(yè)重污染天氣應(yīng)急減排措施落實情況開展檢查，唐山環(huán)保形勢嚴峻，從3月4日至11日，鋼材日均產(chǎn)量下降9.61萬噸，后市需繼續(xù)關(guān)注限產(chǎn)的落實情況。庫存方面，上周螺紋鋼社會庫存環(huán)比下降2.1%，社會庫存拐點早于預(yù)期，但鋼廠庫存仍然回升5.7%，導(dǎo)致螺紋鋼總庫存仍然上升。上周貿(mào)易商在去化庫存速度良好的情況下積極進貨，在鋼廠增產(chǎn)和需求復(fù)蘇較慢的情況下，鋼廠庫存保持累庫但速率下降，社會庫存開始進入去庫節(jié)奏；螺紋鋼廠庫存同比去年-29.38%，社會庫存同比去年低-8.75%。產(chǎn)量來看，螺紋鋼周度產(chǎn)量繼續(xù)上升至348.8萬噸。消費方面，上周螺紋表觀消費量因需求逐漸復(fù)蘇而上升較多但較預(yù)期略有不及，橫向?qū)Ρ热ツ甏汗?jié)后2周水平持平?？偭可戏从吵鼋衲甑墓こ塘枯^高、上半年開工率仍然值得期待，且按趨勢來看對后市產(chǎn)生重大利好，預(yù)計鋼價整體震蕩偏強運行。近期螺紋鋼主力2105合約沖高回落，期價重新站上4700一線，整體表現(xiàn)波動加劇，但結(jié)合市場面來看，我們預(yù)計下方空間將較為有限，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產(chǎn)量大幅減少，各區(qū)域波動也較大，其中華北地區(qū)雖有復(fù)產(chǎn)但復(fù)產(chǎn)時間較短產(chǎn)量還未釋放，加上有檢修延續(xù)導(dǎo)致產(chǎn)量下降，而華東、東北地區(qū)，主要是華東地區(qū)有新增檢修出現(xiàn)，東北地區(qū)排產(chǎn)下降，導(dǎo)致產(chǎn)量明顯下降。鋼廠庫存同比去年-25.19%，社會庫存同比去年-24.32%，鋼廠上周受限產(chǎn)政策影響較大，貿(mào)易商因下游需求較為樂觀而謹慎進貨，社庫廠庫去化較快。上周庫存螺紋熱卷呈現(xiàn)分化態(tài)勢，熱卷鋼廠社庫可能延續(xù)去庫；整體來看，五大品種社會庫存本周初遇拐點，伴隨著行業(yè)復(fù)蘇度進一步上升，各行各業(yè)步入正軌，需求進一步釋放，后期市場降進去快速去庫階段。消費方面，熱卷表觀消費量上漲較多，反映出下游制造業(yè)需求仍然維持強勢。從現(xiàn)貨端南北價差北方倒掛的情況可以看出：目前北方需求回升，南方需求進入下階段開啟前的短暫平臺期，因此預(yù)計短期內(nèi)熱卷近月遠月同樣都有較強的支撐，熱卷下方空間較為有限，同時當前熱卷基差處于較小位置。上周熱卷主力2105合約沖高回落，期價重新靠近5000一線上方，整體表現(xiàn)波動加劇，單邊操作暫且觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 海外增庫，逢低試多 | 倫鋁震蕩走弱，滬鋁震蕩走勢，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋁庫存192.3萬噸（+314350），SHFE倉單庫存157080噸（+4502）。產(chǎn)業(yè)上，03月11日，國內(nèi)電解鋁社會庫存123.3萬噸，增加累庫3.7萬噸。據(jù)統(tǒng)計，2021年2月電解鋁產(chǎn)量301.7萬噸，同比增5.23%。截至3月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能達3968萬噸，有效建成產(chǎn)能4354萬噸，電解鋁企業(yè)開工率91.1%。2月份云南神火、云南宏泰及內(nèi)蒙古創(chuàng)源二期等新投產(chǎn)能貢獻增量，原料上，節(jié)后預(yù)焙陽極原料端利好支撐，氧化鋁后續(xù)上漲動力乏力。需求端，鋁棒主流加工費重心上移，鋁板帶箔企業(yè)需求明顯好轉(zhuǎn)，開工積極性提高，新增訂單也在好轉(zhuǎn)，但高價電解鋁抑制了終端下單和提貨的積極性。建議區(qū)間參與，關(guān)注開工逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 消費預(yù)期，逢低試多 | 倫鋅震蕩偏弱，滬鋅震蕩走勢，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存26.71萬噸（-500），SHFE倉單庫存38204噸（+1362）。產(chǎn)業(yè)上，03月11日，鋅錠庫存總量為24.21萬噸，增加2200噸。供應(yīng)端，據(jù)統(tǒng)計，2月精煉鋅總產(chǎn)量41.57萬噸，環(huán)比下降6.65%，比1月產(chǎn)量減少2.96萬噸，甚至比2月計劃產(chǎn)量低2000余噸。主要因為2月檢修減產(chǎn)企業(yè)多，當月影響量較大。同時3月計劃產(chǎn)量僅為41.885萬噸，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)保持低位。主流港口鋅精礦庫存環(huán)比增加1.54萬噸至19萬噸，進口礦加工費持平為80美元/噸，國產(chǎn)礦加工費4000元/噸，原料供給緊張預(yù)期仍在。需求端，下游消費端逐漸回暖，國內(nèi)鋅錠社會庫存率先去庫，對鋅價形成有力支撐。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)偏強格局，建議區(qū)間參與，關(guān)注開工逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 海外增庫，暫時觀望 | 倫鉛企穩(wěn)反彈，滬鉛反彈震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鉛庫存12.29萬噸（+7200），SHFE倉單庫存47348噸（-295）。產(chǎn)業(yè)上，03月11日，鉛錠社會庫存總計為52.8千噸，減少1200噸。供應(yīng)端，2021年2月全國電解鉛產(chǎn)量25.05萬噸，環(huán)比降4.14%，再生鉛產(chǎn)量21.8萬噸，環(huán)比降33.43%。原生鉛市場，各地有供貨差異，部分偏北方冶煉廠可能交倉，煉廠貨源向社會倉庫轉(zhuǎn)移；再生鉛市場，冶煉廠節(jié)后逐步復(fù)工，產(chǎn)量環(huán)比增加，而廢電瓶供應(yīng)有限，擠壓再生鉛利潤，關(guān)注成本支撐。需求端，下游鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)開工率逐漸穩(wěn)定，電動自行車鉛酸蓄電池市場消費稍弱，部分大型電動自行車鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)將電池庫存轉(zhuǎn)移至終端廠商，原料鉛錠逢低接貨補庫。部分汽車起動和固定儲能鉛酸蓄電池企業(yè)出口訂單尚可，生產(chǎn)和原料補庫情緒稍好。整體上，鉛節(jié)后庫存大幅累積，預(yù)計價格反彈后再度轉(zhuǎn)弱。建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 多單輕倉持有 | 周五夜盤滬鎳主力合約震蕩下行，持倉量增加0.6萬手，美元指數(shù)反彈，倫鎳運行于16000美元/噸附近。近期鎳價大幅下挫，一方面，因海外金融市場震蕩，另一方面，也和自身基本面預(yù)期變化有關(guān)。青山實業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議。三方共同約定青山實業(yè)將于2021年10月開始一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應(yīng)4萬噸高冰鎳，這意味著鎳鐵冶煉高冰鎳從而加工制備硫酸鎳的項目將順利進行，將緩解三元電池原料供應(yīng)緊張格局，對市場情緒產(chǎn)生重大利空。進口方面，截止3/11，俄鎳提單進口盈利98元/噸。庫存方面，截止3/12，LME庫存260730噸（+1068），上期所周度庫存12603噸（+1210），上期所倉單10186噸（+521）。基本面來看，供應(yīng)端，受到鎳鐵市場看空情緒影響，鎳礦價格有所回調(diào)，NPI報價1150-1180元/鎳，由于印尼鎳鐵冶煉產(chǎn)能維持擴張，國內(nèi)供應(yīng)將逐步轉(zhuǎn)為過剩。需求方面，全球新能源汽車需求進入景氣周期，硫酸鎳現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，不銹鋼開工維持在較高水平，社會庫存對不銹鋼價格產(chǎn)生一定壓力。庫存方面，前期精煉鎳進口盈利窗口打開后有海外貨源進入國內(nèi)市場，將有助于緩和國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊格局。操作上，建議多單輕倉持有。 | |
錳硅(SM) | 輕倉持空（持空） | 上周SM2105合約期價弱勢下行，周五收盤于7270元/噸，周持倉減少，盤面活躍度尚可。錳硅市價高位盤整，當前北方的主流出廠報價在7000-7200元/噸，南方在7050-7150元/噸。錳礦方面：外礦山報價上漲，但港口庫存高企疊加下游需求不佳，近期錳礦價格小幅下滑，對錳硅市價的支撐力度較為一般。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙古地區(qū)受能耗雙控政策影響、部分廠家減產(chǎn)停產(chǎn)，但其他省份的開工水平有所提升，目前錳硅的產(chǎn)量水平仍處于相對高位。需求方面：近期下游五大鋼種的產(chǎn)量持續(xù)回升，對錳硅的需求有所增加。3月鋼招方面：河鋼本輪招標價敲定為7350元/噸，環(huán)比下調(diào)50元/噸；其他已經(jīng)出臺的招標價在7350-7500元/噸，環(huán)比以小幅下調(diào)為主。綜合來看，偏高的產(chǎn)量水平仍將壓制市價的上方空間，后市錳硅的價格或仍存回落風險。對于SM2105合約，操作上建議輕倉持有空單。 | |
硅鐵(SF) | 輕倉持空（持空） | 上周SF2105合約期價寬幅震蕩后弱勢下行，周五收盤于7552元/噸，周持倉增加，盤面成交活躍。硅鐵市價高位盤整，當前72硅鐵合格塊的主流現(xiàn)金出廠報價在7050-7150元/噸。成本方面：蘭炭價格高位回落，對硅鐵價格的支撐有所走弱。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙古地區(qū)受能耗雙控政策影響、部分廠家減產(chǎn)停產(chǎn)，但其他省份的開工水平有所提升，目前硅鐵的產(chǎn)量仍處于較高水平。需求方面：近期下游五大鋼種的產(chǎn)量持續(xù)回升，對硅鐵需求有所增加。3月鋼招方面：河鋼本輪招標價敲定為7600元/噸，較2月招標價持平；其他已經(jīng)出臺的招標價在7400-7600元/噸，環(huán)比下調(diào)150-350元/噸。綜合來看，高位產(chǎn)量仍將壓制市價的上方空間，后市硅鐵的價格或仍存回落風險。對于SF2105合約，操作上建議輕倉持有空單。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 周五隔夜不銹鋼SS2104合約區(qū)間震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應(yīng)端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，裝置停產(chǎn)也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或?qū)硬讳P鋼的出口量?，F(xiàn)貨方面，無錫地區(qū)不銹鋼價格普遍調(diào)漲，304民營冷軋毛邊卷價報14300-14800元/噸，均價上調(diào)200元/噸，304熱軋卷價報14100-14300元/噸，均價上調(diào)100元/噸；304大廠切邊卷價報15200-15300元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周唐山地區(qū)28家鋼鐵企業(yè)中，高爐總數(shù)量105座（剔除淘汰產(chǎn)能），目前在產(chǎn)高爐54座，高爐開工率為51.43%，其中從3月5日—3月12日上午，唐山地區(qū)共計新增檢修高爐41座（包含6座450高爐以及新寶泰關(guān)停的1座高爐），據(jù)計算，唐山地區(qū)高爐開工率預(yù)計較3月4日減少39.05%，預(yù)計新增鐵水影響量13.93萬噸/日左右，預(yù)計影響鐵礦石消耗需求22萬噸/日左右。上期Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦石發(fā)運總量2257.9萬噸，環(huán)比減少344.2萬噸。澳洲方面，因泊位檢修有所增加，發(fā)運量沖高回落264.7萬噸至1694.0萬噸，仍高于今年周均16.0萬噸；巴西發(fā)運量同受泊位檢修增加影響，環(huán)比減少79.5萬噸至563.9萬噸。上周中國45港口到港2106.6萬噸，環(huán)比增加45.5萬噸，據(jù)前期發(fā)貨的航程時間和海漂資源情況推算，預(yù)計（2/22-2/28）到港量有所增加。據(jù)了解，上周天津港港口庫存較上周上漲10萬噸左右，總量920萬噸左右（南疆+北疆）。目前天津港壓港0天，由于節(jié)后汽運恢復(fù)，疏港有所上升。上周鐵礦石主力2105合約表現(xiàn)依然承壓，期價高位整理，短期波動或有所加劇，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 多單輕倉（持多） | 周五夜盤天膠主力合約期價震蕩下行。現(xiàn)貨方面，3月12日上海SCRWF報價為14700元/噸。供應(yīng)方面，全球正處于新膠供應(yīng)低迷期，但因產(chǎn)區(qū)物候條件良好使得國內(nèi)提前開割預(yù)期升溫，導(dǎo)致原料價格走弱。預(yù)計20號左右云南產(chǎn)區(qū)將率先進入試割，海南將于下月初試割，但開割初期膠水產(chǎn)量或難以放量。需求方面，當前國內(nèi)全鋼輪胎產(chǎn)能釋放表現(xiàn)較強，整體開工維持高位水平。但部分地區(qū)啟動大氣治理應(yīng)急響應(yīng)，若輪胎企業(yè)采取限產(chǎn)措施，或?qū)φw高位開工形成一定拖累。整體來看，在全球供應(yīng)收緊背景下，國內(nèi)社會庫存水平下降對盤面形成一定支持作用。操作上，建議多單輕倉。期權(quán)方面，建議構(gòu)建看漲期權(quán)牛市價差策略。20號膠方面，主力合約期價大幅下挫?，F(xiàn)貨方面，3月11日青島保稅區(qū)STR20價格為1825美元/噸。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，3月第一周市場零售達到日均3.5萬輛，同比2019年3月的第一周增長2%，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。操作上，建議多單輕倉。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 美國產(chǎn)量未完全恢復(fù)，opec上調(diào)石油需求預(yù)測，油價繼續(xù)反彈。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存量4.63042億桶，比前一周增長129萬桶，原油庫存比去年同期高4.4%；美國汽油庫存總量2.57096億桶，比前一周增長1萬桶，比過去五年同期高0.3%；汽油庫存比去年同期高0.28%；比過去五年同期高1%。路透社數(shù)據(jù)顯示，1月份歐佩克減產(chǎn)協(xié)議履行率103%，高于去年12月份的99%。沙特阿拉伯承諾2月份和3月份額外減少原油日產(chǎn)量100萬桶，該國國有石油公司已經(jīng)通知亞洲一些合同客戶，減少2月份合同供應(yīng)量。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預(yù)計將進一步增長。供應(yīng)方面，當前OPEC+雖然仍在減產(chǎn)協(xié)議制約中。整體看，當前原油基本面仍然較弱，庫存處于高位，伴隨煉廠檢修及需求進入淡季后，庫存將進一步增長，短期觀望為宜。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 短期暫且觀望為宜 | 受成本松動以及市場空頭情緒拖累，乙二醇期貨主力合約價格本隔夜窄幅震蕩運行，減倉4077手至134251手?，F(xiàn)貨市場方面，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，港口地區(qū)乙二醇庫存總量為64.31萬噸，較周初增加5.92萬噸，較上周增加6.71萬噸。前期隨著美國嚴寒天氣影響海外裝置檢修相對頻繁，市場預(yù)計三月份到港壓力不大，港口現(xiàn)貨存在支撐。但美國南亞2#年產(chǎn)82.8萬噸產(chǎn)能裝置傳聞將于3月13日重啟，其它前期檢修裝置也有重啟計劃，因此一季度末港口存在季節(jié)性累庫壓力，對盤面形成一定壓制。此外，前期受化工板塊走強帶動，節(jié)后復(fù)工陸續(xù)恢復(fù)，且從數(shù)據(jù)上來看今年下游復(fù)工速率快于往年同期，聚酯板塊漲幅過于迅猛，但當前終端景氣度有所下降，廠商對上游原材料價格上漲抵觸情緒升溫。與此同時，值得注意的是，隨著煤炭價格回落，國內(nèi)煤制乙二醇裝置利潤修復(fù)，國內(nèi)供應(yīng)有所恢復(fù)，近期開工率明顯提升，期價上方有所承壓，浙江石化提前開車的消息使得市場對供給增加擔憂持續(xù)增加。我們認為短期期價高位震蕩偏強運行為主，重點關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)變化以及終端需求持續(xù)性，在需求存在不確定以及前期漲幅過高背景下，操作策略上建議前期多單止盈暫且觀望為宜。 | |
紙漿(SP) | 多單輕倉（持多） | 周五夜盤紙漿主力合約偏強震蕩。外盤報價延續(xù)上漲態(tài)勢。伊利姆發(fā)布3月合同貨報價，再度大幅上調(diào)90美元/噸。供應(yīng)方面，目前國內(nèi)外漿廠控制出貨量使得整體紙漿的供應(yīng)有所下滑。智利2月出口中國針葉漿總量季節(jié)性回落，同比增2.3%。巴西1-2月同比減少26%，降幅相比1月收窄。需求方面，成品紙近期持續(xù)提價，白卡出廠價升至萬元以上，生活用紙和文化用紙成本推動及需求預(yù)期偏好下，節(jié)后價格也再上調(diào)。此外，3月迎來文化用紙消費旺季，紙漿需求繼續(xù)受到支撐。庫存方面，高欄港紙漿庫存下降26.8%，常熟港紙漿庫存下降8%，保定地區(qū)紙漿庫存下降2.5%，天津港庫存下降5.2%。整體來看，目前供需改善趨勢延續(xù)，下游成品紙供應(yīng)偏緊，庫存不高，預(yù)計價格強勢難改。操作上，建議多單輕倉。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2105合約延續(xù)上行，回升8800一線運行，高位震蕩。供應(yīng)端看，當前PVC生產(chǎn)利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產(chǎn)，對后期供應(yīng)有一定增加預(yù)期，另一方面，下半年P(guān)VC仍有一定投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預(yù)期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106震蕩運行，回落3100一線。需求啟動，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認為后續(xù)需求仍然可期。據(jù)百川統(tǒng)計，山東、東北、西北、華北地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅75-125元/噸，部分地區(qū)瀝青價格繼續(xù)上漲。中石化山東地區(qū)瀝青價格上漲70元/噸，華東及華南地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。北方地區(qū)，東北地區(qū)多數(shù)煉廠執(zhí)行前期合同，庫存低位，利好瀝青價格走高。從整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉(zhuǎn)，需求逐步恢復(fù)，但短期注意油價波動影響成本風險，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料繼續(xù)震蕩，建議在震蕩區(qū)間上沿短空參與（持空） | 上周塑料期貨L2105合約震蕩運行，其原因一方面是由于上游原油價格維持堅挺，成本支撐猶存，另一方面3月份為地膜需求旺季以及塑料出口預(yù)期增加亦支撐塑料期貨價格。不過上游石化企業(yè)庫存下降緩慢，說明下游補庫需求偏弱，加上美國聚烯烴裝置陸續(xù)重啟，后期國外供應(yīng)緊張情況將有所緩和，塑料出口持續(xù)性存疑，因此塑料期貨上漲動力不足。本周塑料供需變動不大，期貨仍將維持震蕩走勢。上周五LLDPE報價整體穩(wěn)定，華北地區(qū)煤化工LLDPE報價8810元/噸左右， L2105合約收盤價高于現(xiàn)貨價格220元/噸，因此擁有現(xiàn)貨背景的企業(yè)關(guān)注賣出套保機會。供應(yīng)方面，本周檢修裝置不多， 3月下旬華南一套裝置計劃檢修，但3月底至4月份新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，因此塑料供應(yīng)預(yù)計變動不大。LLDPE生產(chǎn)比例39%，連云港石化有限公司年產(chǎn)80萬噸的HDPE裝置計劃3月底試車，預(yù)計4月初出粒子，若后期HDPE供應(yīng)壓力增加，石化企業(yè)全密度裝置將多轉(zhuǎn)產(chǎn)LLDPE。需求方面，地膜企業(yè)開工率50-90%，下游企業(yè)按需采購為主。4月份塑料需求一般環(huán)比季節(jié)性下降。整體來看，國內(nèi)PE供應(yīng)不緊張，塑料期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議在震蕩區(qū)間上沿短空參與。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨繼續(xù)震蕩，在震蕩區(qū)間上沿短空參與（持空） | 上周PP期貨主力合約PP2105合約震蕩運行。近期PP基本面多空因素并存，一方面上游原油上漲對PP形成支撐，PP出口量增加亦支撐PP價格；另一方面隨著PP價格上漲，PP下游企業(yè)利潤收窄，部分塑編企業(yè)加工陷入虧損，因此PP下游企業(yè)補庫需求偏弱，這限制PP期貨上漲空間。PP2105合約上方關(guān)注9500元/噸一線壓力，下方關(guān)注20日均線支撐。上周五拉絲PP現(xiàn)貨價格變動不大，PP粉料報價穩(wěn)定，華東地區(qū)拉絲PP報價9360元/噸，PP2105合約收盤價高于華東地區(qū)煤化工PP現(xiàn)貨價格70元/噸，若PP期貨繼續(xù)上漲，現(xiàn)貨企業(yè)關(guān)注賣出套保機會。本周PP供應(yīng)變動不大，3月下旬部分PP裝置計劃檢修，但4月份有新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，因此PP期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議在震蕩區(qū)間上沿短空參與。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2105上周跌后反彈，周五重回4550一線，均線獲得支撐。年初有兩套PTA裝置投產(chǎn)，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產(chǎn)仍然需要時間，供應(yīng)新增預(yù)期逐步加強。由于PTA供應(yīng)量有所增加，及PX方面均有新產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)將逐步嚴重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價區(qū)間震蕩。成本方面，盡管美國原油庫存連續(xù)四周大幅度下降，然而傳言伊拉克2月上半月產(chǎn)量已經(jīng)增加，沙特可能在下月會議上宣布停止單方面減產(chǎn)，美國得州電力有望恢復(fù)供應(yīng)，國際油價適度回跌，苯乙烯成本面支撐弱勢；供應(yīng)端，中化泉州新建年產(chǎn)45萬噸苯乙烯裝置計劃2021年3月中旬附近投產(chǎn)，新陽集團年產(chǎn)30萬噸苯乙烯裝置已進料，1月29日產(chǎn)出苯乙烯合格品，安徽嘉璽年產(chǎn)35萬噸苯乙烯裝置1月28日產(chǎn)出合格品，目前負荷低位，正逐步提升；庫存方面，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)總庫存呈現(xiàn)下降趨勢，華東主港庫區(qū)到貨量小于提貨量；需求看，三大下游維持高開工，ABS開工率重新提升至滿負荷以上，主流產(chǎn)品價格隨著苯乙烯有輕微漲幅，下游需求維持在較為平穩(wěn)的趨勢?？傮w來看，苯乙烯成本端支撐，庫存端有去庫趨勢，需求端維穩(wěn)。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 觀望為主，逢深跌短多 | 上周焦炭期貨主力(J2105合約)震蕩整理，跌幅明顯，成交尚可，?，F(xiàn)貨市場近期行情大幅下跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2700元/噸(0)，期現(xiàn)基差346.5元/噸；焦炭總庫存755.18萬噸(+28.4)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率79.58%(-0.63)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.08%(-2.7)。綜合來看，近日焦炭價格第四輪提降逐漸落地，市場信心逐漸低落。供應(yīng)方面，全國焦企綜合開工維持高位。兩會期間各地環(huán)保管控較嚴，部分焦企發(fā)運受限，且近期新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，焦炭庫存稍有回升。需求方面，鋼廠開工較為積極，部分企業(yè)焦炭庫存稍有下降，正積極補庫中，大多數(shù)鋼廠對焦炭多以按需采購為主?？紤]焦價仍在高位及環(huán)保限產(chǎn)，鋼廠多有意控制到貨。我們認為焦炭產(chǎn)能下降的影響尚未消除，結(jié)合宏觀預(yù)期及基建因素對高爐焦炭需求的強支撐，焦炭市場基本面仍然偏強。但由于鋼廠限產(chǎn)力度進一步加大導(dǎo)致焦炭需求被壓制甚至低估，加之焦企在高利潤、高開工的背景下有一定的庫存積累，增強了市場空頭信心，短期內(nèi)焦炭行情有效上漲的難度進一步加大，預(yù)計后市將偏弱運行，重點關(guān)注焦炭現(xiàn)貨價格進一步提降預(yù)期，建議投資者觀望為主，逢深跌短多。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，逢低短多 | 上周焦煤期貨主力(JM2105合約)箱體震蕩，振幅偏大，成交良好，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情小幅下跌，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1750元/噸(0)，期現(xiàn)基差206.5元/噸；煉焦煤總庫存2101.35萬噸(-63.5)；100家獨立焦企庫存可用16.5天(-0.5)。綜合來看，節(jié)后氣候條件較好，煤礦復(fù)產(chǎn)進度相對偏快，除晉中地區(qū)部分煤礦仍未復(fù)產(chǎn)之外，山西地區(qū)煤礦多維持正常生產(chǎn)。Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠開工率增至69.44%，兩會閉幕后仍有增長可能。下游焦炭價格下跌的背景下，焦煤端進一步上漲驅(qū)動受到壓制。不過前期現(xiàn)貨價格下跌后，目前市場成交情況已有好轉(zhuǎn)。進口方面，由于中澳關(guān)系持續(xù)惡化，我們認為短期內(nèi)海關(guān)不至于調(diào)整澳洲焦煤的通關(guān)政策。進口蒙煤方面，目前金泉工業(yè)園區(qū)洗煤廠仍在停產(chǎn)，口岸原煤流通不暢，價格延續(xù)跌勢。需求方面，由于焦炭生產(chǎn)利潤極高且環(huán)保因素對生產(chǎn)的限制較少，預(yù)計焦爐產(chǎn)能利用率將維持在較高水平。雖然當前焦企原料庫存不低，但考慮到節(jié)后難像往年一樣通過進口快速增加供給，后續(xù)市場供應(yīng)偏緊的狀況將得以延續(xù)，因此焦煤期貨價格繼續(xù)深跌的空間并不大，預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注下游焦炭市場行情，建議投資者觀望為主，逢低短多。 | |
動力煤(TC) | 震蕩短多 | 上周動力煤期貨主力(ZC105合約)箱體震蕩，走勢穩(wěn)中偏強，成交偏差，持倉量大增?，F(xiàn)貨市場近期行情小幅回升，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價637元/噸(0)，期現(xiàn)基差-3.8元/噸；主要港口煤炭庫存5643.5萬噸(+107.4)，秦港煤炭疏港量51.6萬噸(+1.7)。綜合來看，上游方面，受港口行情迅速回暖影響，近期煤礦坑口價格上調(diào)，銷售情況良好。目前主產(chǎn)區(qū)展開安全執(zhí)法檢查，生產(chǎn)環(huán)節(jié)管控嚴格，大多數(shù)區(qū)域銷售情況可觀；內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)車輛排隊現(xiàn)象仍在，礦上煤管票限制較嚴格；山西晉北地區(qū)煤市稍有好轉(zhuǎn)，剛需采購以長協(xié)調(diào)運為主，部分礦競拍價維持低位。港口方面，市場價格連續(xù)上漲，錨地接貨船舶數(shù)量有逐漸回升的態(tài)勢。下游方面，氣溫因素不再對煤炭需求形成有效貢獻，民用電負荷下降，多數(shù)電廠以剛性需求補庫為主，市場成交暫不活躍。綜合來看，春節(jié)期間煤炭市場存在一定的供需錯配，較好的化解了此前煤炭供應(yīng)緊張問題。預(yù)計短期內(nèi)煤炭行情震蕩為主，但后續(xù)需求回升速度可能較快，下跌空間較為有限，預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關(guān)注市場對下一階段煤炭需求的預(yù)期，建議投資者震蕩偏多看待。 | |
甲醇(ME) | 5-9正套參與，關(guān)注MTO擴大交易 | 甲醇期貨主力合約隔夜承壓弱勢運行，隨著美國地區(qū)多套甲醇裝置重啟導(dǎo)致進口預(yù)期有所提升以及原油價格有所松動影響，市場近期看跌情緒有所升溫，成交良好，持倉下降124072手至750952手?，F(xiàn)貨報價方面，華東地區(qū)價格2410－2530元/噸，山東地區(qū)報價2180-2430元/噸，西北地區(qū)價格在1920-2170元/噸，日內(nèi)山東現(xiàn)貨價格調(diào)降幅度較為明顯，港口價格變動幅度不大?；久娣治鰜砜?，節(jié)后華東、華南港口甲醇社會庫存總量為61.94萬噸，庫存總量較上期下降0.98萬噸，港口庫存受港口到港量不及預(yù)期影響降幅較為明顯。春節(jié)期間，全球范圍內(nèi)原油價格大幅拉漲，帶動化工板塊做多情緒明顯升溫，加之春檢預(yù)期疊加下游需求節(jié)后陸續(xù)恢復(fù)，甲醇期貨價格春節(jié)過后連續(xù)錄的上漲。但值得注意的是，現(xiàn)階段國內(nèi)甲醇裝置開工率依舊維持高位，且伊朗地區(qū)與國內(nèi)西南地區(qū)氣頭裝置重啟壓力增加，港口庫存存在增量預(yù)期，這也使得甲醇本次相較下游品種出現(xiàn)滯漲。雖然從MTO加工利潤分析來看，甲醇價格存在一定程度低估，但須關(guān)注春檢執(zhí)行力度及甲醇制烯烴裝置開工率表現(xiàn)。整體來看，雖然單邊策略方面以謹慎看多漲為主，但當前在春檢不明晰背景下建議關(guān)注5-9跨期套利交易及MTO擴大套利交易。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 上周UR2105合約期價拉漲上行后橫幅震蕩，周五收盤于1906元/噸，周持倉降幅明顯，盤面活躍度尚可。尿素市場交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，市價小幅上揚，當前山東地區(qū)的主流出廠報價在2020-2070元/噸；河北在2030-2050元/噸；河南在1980-2000元/噸；江蘇在2050-2170元/噸；安徽在2070-2140元/噸。供應(yīng)方面：尿素的日產(chǎn)水平增速有所放緩，而淡儲貨源仍在陸續(xù)投放市場，目前市場的整體供應(yīng)仍較為充足。需求方面：返青肥的備肥進程進入掃尾階段，農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，新單按需小單跟進；復(fù)合肥企的開工水平穩(wěn)步提升，膠板廠的整體開工情況良好，企業(yè)按需補貨，新單逢低跟進。綜合來看，雖然下游新單的跟進情況有所好轉(zhuǎn)，但在市場供應(yīng)充裕的壓力下，后市尿素價格的漲幅或?qū)⑹芟?。對于UR2105合約，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 獲利盤回吐離場，謹慎對待盤面調(diào)整 | 隔夜玻璃期貨主力合約價格承壓回落調(diào)整，成交良好，持倉下降3402手至393846手?，F(xiàn)貨市場方面，節(jié)后玻璃期貨主力合約價格持續(xù)呈現(xiàn)漲勢主要原因在于市場對下游需求存在良好預(yù)期，隨著國內(nèi)疫情防控取得有效成果，公路運輸恢復(fù)暢通，下游貿(mào)易商開始陸續(xù)進行補充庫存操作，企業(yè)壓力整體不大，對盤面形成一定支撐。當前市場供給面變動不大，市場需謹慎關(guān)注下游采購積極性，操作上建議多單謹慎持有。值得注意的是，在沙河地區(qū)現(xiàn)貨報價相對穩(wěn)定的背景下，經(jīng)過連續(xù)數(shù)日期貨價格的調(diào)整，基差轉(zhuǎn)正，因此期價回調(diào)速率將有所放緩，下方存在一定程度支撐，投資者需謹慎對待盤面調(diào)整，中長期投資策略仍以逢低多單布局為主。 | |
白糖(SR) | 暫且觀望 | 周五隔夜鄭糖主力價格弱勢運行，價格下破5300元/噸上方，當前白糖需求處于供強需弱階段，國產(chǎn)糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至1月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內(nèi)蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時刻即將過去，而貿(mào)易商庫存薄弱，價格存成本支撐。不過，目前隨著我國經(jīng)濟復(fù)蘇的加快，國內(nèi)含糖飲料食品需求增加，白糖需求仍然較為堅挺,進口方面，進口弱現(xiàn)實強預(yù)期，外盤高位改善進口預(yù)期，政策管控減輕階段性進口壓力，先消化前期大量進口。現(xiàn)貨進入供強需弱階段，現(xiàn)貨庫存壓力需過渡，但成本支撐，下調(diào)空間有限。原糖期貨周二下挫至16美分關(guān)口之下，因巴西雷亞爾走軟，且跡象顯示美國消費量與進口量下降。5月原糖期貨收跌0.30美分或1.8%，結(jié)算價報每磅15.90美分。巴西雷亞爾走軟繼續(xù)打壓糖價，因為雷亞爾走軟會提升巴西出口商的本幣收益，刺激其銷售。巴西雷亞爾周三持穩(wěn)，此前曾跌至2020年5月以來最低，因市場對巴西政治消息做出負面反應(yīng)。交易商稱，原糖價格依然區(qū)間內(nèi)波動，不太可能因為雷亞爾走軟而崩跌，因為市場對于近期供應(yīng)緊俏的擔憂依然存在。目前廣西陸續(xù)收榨，現(xiàn)階段報價與盤面基差為400元/噸，總體來說，當前市場步入消費淡季，交投不旺，建議投資者暫且觀望，期權(quán)方面，目前平值期權(quán)的波動率震蕩，操作上可買入看漲期權(quán)。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為主 | 周五隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2703元/噸。USDA 3月玉米供需報告中，2020/21年度全球玉米分別調(diào)增產(chǎn)量、進口量、國內(nèi)總消費量以及期末庫存量。3月全球玉米產(chǎn)量預(yù)估增調(diào)約226萬噸，主要是印度、南非及孟加拉等國增產(chǎn)所致。3月全球新作玉米進口量上調(diào)0.52%，而出口量上調(diào)0.46%，其中印度、越南和南非增調(diào)了玉米出口量。2020/21年度全球總消費量較上月上調(diào)約0.11%，全球新作玉米期末庫存為28767萬噸，較上月增加110萬噸。全球庫銷比較上月上調(diào)0.07%至24.98%，報告對于市場影響中性略空。國內(nèi)方面，玉米全國現(xiàn)貨價格基本企穩(wěn)，，局部地區(qū)繼續(xù)下跌，全國玉米均價2914元/噸，玉米價格維穩(wěn)。山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2960-3126元/噸。山東早間待卸車量400輛，企業(yè)多觀望，價格下跌10元/噸。此外東北天氣轉(zhuǎn)暖，農(nóng)戶出糧意愿增加，個別企業(yè)價格下降10元/噸。當前非洲豬瘟在南方部分地區(qū)頻發(fā)，養(yǎng)殖端看空后市出欄積極性，且大部分飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米，后期玉米需求或?qū)⑹艿揭种?。但當前新作售糧進度已過7成，售糧進度明顯快于往年，農(nóng)戶手中余糧較少，而消耗玉米快的深加工庫存又不高，補庫需求依然較大支撐玉米價格。預(yù)計短期玉米價格或?qū)⒕S持震蕩格局，建議投資者短期觀望為宜。 | |
粳米(RR) | 偏弱運行 | 上周粳米主力合約價格繼續(xù)震蕩運行，目前粳稻市場購銷優(yōu)質(zhì)優(yōu)價凸顯，支撐優(yōu)質(zhì)粳米價格日國內(nèi)粳米價格大多維持穩(wěn)定，出廠價集中在1.80-2.50元/斤。節(jié)后粳米市場購銷氛圍清淡，東北地區(qū)疫情管控仍未放松變數(shù)較大，大多米企表示不希望囤積過多大米，以銷量定產(chǎn)量，故而提價謹慎。春節(jié)過后氣溫逐漸回升，今年普通質(zhì)量粳稻水分偏大，有一定的儲存難度，農(nóng)戶拋糧意愿強烈，目前市場普通粳稻供給相對充足，稻價上漲乏力，原糧對粳米的支撐力度減弱，打壓其行情。但是，而粳稻糧源多分布在東北地區(qū)，目前該區(qū)疫情防控仍為嚴格，庫存量還在維持高位，大多米企還未開機生產(chǎn)，粳米產(chǎn)出量有限，而且隨著春節(jié)期間的消化，大米市場剛需仍存，均限制粳米價格下跌空間。目前大米市場購銷處于淡季，米企開機率維持低位，米企采購粳稻較為謹慎，加之國儲拍賣粳稻成交率較高，供大于求格局繼續(xù)抑制粳米價格上漲，預(yù)計短期內(nèi)粳米價格或?qū)⒄鹗幤鯙橹鳌?/p> | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶余糧僅剩一成左右，惜售情緒增加，國產(chǎn)大豆流通量較為緊張，對大豆形成支撐。但是，大豆價格處于高位，下游采購積極性受到抑制。另一方面，巴西大豆上市在即，進口大豆供應(yīng)緊張局面將得到階段性緩解，但3月份國內(nèi)進口大豆到港量偏低，短期供應(yīng)存在趨緊風險。近期市場傳言中儲糧將入市收購，或引發(fā)大豆供應(yīng)進一步趨緊。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 由于2月中旬以來阿根廷布諾斯艾利斯主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨偏低，3月份各機構(gòu)分別下調(diào)2020/21年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，USDA報告下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量50萬噸至4750萬噸，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)預(yù)估100萬噸至4500萬噸，羅交所下調(diào)預(yù)估400萬噸至4500萬噸，隨著阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)減落地，預(yù)報顯示3月下半月阿根廷降水較上半月將有所恢復(fù)，天氣炒作支撐減弱，此外3月份巴西大豆上市壓力漸增，美豆1450美分/蒲壓力偏強。國內(nèi)方面，部分油廠因缺豆推遲開機，本周壓榨量回升緩慢，3月份進口大豆到港量偏低，未來兩周壓榨量仍將受到抑制，截至2月26日當周油廠大豆壓榨量由上周151.9萬噸回升至168.15萬噸，預(yù)期未來兩周壓榨量將分別為158/167萬噸。1、2月份能繁母豬及生豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)負，生豬產(chǎn)能恢復(fù)受阻，豆粕消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，豆粕庫存壓力逐步上升，截至3月5日當周，國內(nèi)進口大豆庫存為477.58萬噸，環(huán)比減少4.93%，同比增加25.29%，豆粕庫存為85.14萬噸,環(huán)比增加13.73%,同比增加80.61%。操作上建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 油粕比擴大 | 隨著阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)減落地，以及3月份巴西大豆上市壓力漸增，美豆承壓1450美分/蒲，整體維持高位震蕩，而棕櫚油及葵花油供應(yīng)偏緊，使得豆油采購增加，CBOT豆油及豆粕走勢分化，美豆油延續(xù)偏多走勢。國內(nèi)方面，3月份大豆到港量偏低，壓榨量處于低位，豆油維持降庫走勢，截至3月5日當周，國內(nèi)豆油庫存為83.065萬噸，環(huán)比減少1.98%，同比減少38.20%。國內(nèi)非瘟疫情反復(fù)影響豆粕消費，而豆油庫存偏低，且貨源集中度較高，油脂供應(yīng)偏緊格局仍將延續(xù)。操作上建議持有油粕比擴大頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 油粕比擴大 | MPOB報告顯示2月末馬棕庫存為130噸，同比下降23.49%，環(huán)比下降1.82%，馬棕庫存仍處低位，為油脂價格帶來支撐。但是，3月份馬棕進入增產(chǎn)周期，sppoma數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加10.32%，而出口表現(xiàn)疲弱引發(fā)需求下滑擔憂，船運機構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，3月1-10日馬棕出口較上月同期下降22.6%/22%，3月份之后馬棕供需偏緊狀態(tài)有望邊際好轉(zhuǎn)，限制油脂上漲空間。國內(nèi)方面，因前期棕櫚油進口利潤不佳，3月份棕櫚油到港偏少，本周棕櫚油庫存下降，截至3月5日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為59.9萬噸，環(huán)比減少11.09%，同比減少33.30%，國內(nèi)油脂整體維持供應(yīng)偏緊格局。操作上建議持有油粕比擴大頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 本周菜籽壓榨量為3.5萬噸，較上周2.5萬噸增加40%。菜粕方面，菜粕提貨速度偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，截至3月5日當周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為5.38萬噸,環(huán)比減少13.23%,同比增加198.90%。水產(chǎn)需求即將啟動，對后期菜粕消費提供支撐，同時豆粕消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，使得近期豆菜粕價差收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油供應(yīng)緊缺局面將長期持續(xù)，近期菜油庫存降至低位。截至3月5日當周，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為2.1萬噸，環(huán)比減少6.67%,同比減少56.70%。菜油拋儲再度開啟，近期豆菜油價差逐步收窄，菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩運行，周五收于4519元/500kg。3月12日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.63元/斤，全國雞蛋價格企穩(wěn)上漲，主產(chǎn)區(qū)提價意愿濃厚。目前雞蛋存欄逐漸減少，截止2月28日全國在產(chǎn)蛋雞存欄量12.01億只，存欄量同比下降，高峰產(chǎn)蛋率增至91.46%，3月新開產(chǎn)蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)下降，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。且隨著雞蛋現(xiàn)貨價格將近半個月的震蕩整理清庫存，銷區(qū)走貨略有好轉(zhuǎn)。此外隨著清明節(jié)臨近各環(huán)節(jié)或?qū)㈤_啟補貨促銷雞蛋，預(yù)計雞蛋價格或?qū)㈤_始走穩(wěn)。淘汰雞方面，3月12日全國均價雞蛋價格4.88元/斤，老雞出欄量一般，市場需求表現(xiàn)平平，下游多按需采購?？偟膩碚f，短期雞蛋銷區(qū)隨著半個月的清理庫存，疊加端午節(jié)備貨或?qū)㈤_啟，終端消費走貨開始好轉(zhuǎn)，蛋價開始企穩(wěn)回升。預(yù)計短期蛋價有繼續(xù)走強可能，建議短線日內(nèi)操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 偏空思路 | 上周蘋果主力價格繼續(xù)下行，價格下行至5400元/噸下方運行，春節(jié)后蘋果銷售回歸疲弱，需求下滑，國內(nèi)冷庫庫存居高不下，拖累市場情緒。國內(nèi)新富士蘋果價格部分維持穩(wěn)定。80#指數(shù)為3.38元/斤，75#指數(shù)為2.28元/斤。國內(nèi)新富士蘋果85#報價4.00元/斤，80#報價2.00-4.00元/斤，75#價格報價1.30-3.60元/斤，70#報價1.20-3.10元/斤。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，春節(jié)備貨基本結(jié)束，整體備貨情況遠遠差于往年，仍然施壓價格。目前供應(yīng)維持寬松仍然是價格長線壓力，暫時仍難看到有較大轉(zhuǎn)變，冷庫庫存依 然處于近五年高位，需求未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，價格仍然難言樂觀。同期應(yīng)季水果價格優(yōu)勢明顯，導(dǎo)致蘋果詢價、購銷滯緩。加之秦安地區(qū)庫內(nèi)蘋果暫未出庫，現(xiàn)正進行庫外貨源的掃尾，因后期貨源質(zhì)量較差，個頭小且現(xiàn)在開始變顏色的果居多，令近期個別蘋果價格繼續(xù)下跌。今年新季蘋果庫存量較大，同比去年呈現(xiàn)增加趨勢，存儲商也 逐漸意識到存儲壓力，預(yù)計今年出庫時間或比之前略有提前，對盤面價格壓制明顯。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡，冷庫多為客商包裝自有貨源，出貨速度不快，市場需求的疲軟牽制市場行情，繼續(xù)壓制其行情。預(yù)計短期價格或多以穩(wěn)中偏弱運行。操作上，建議投資者空單持有。 | |
生豬(LH) | 多單謹慎持有 | 上周生豬期貨震蕩調(diào)整，周五生豬主力合約收于28750元/噸。現(xiàn)貨方面，3月14日全國生豬均價為27.79元/公斤，較前日下降0.01元/公斤。當前部分地區(qū)非瘟疫情延續(xù)，市場上仍存低體重豬拋售現(xiàn)象；集團存在出欄壓力，東北市場體現(xiàn)較明顯。從需求方面來看，上周平均屠宰量環(huán)比下降5.05%，大部分市場屠宰量均有小幅回落。開學(xué)集中采購基本結(jié)束，下游豬肉消費持續(xù)疲軟，終端白條豬肉走貨緩慢。政策方面，中央不斷投放儲備凍肉繼續(xù)指引豬價下行。整體來看本月行情波動幅度有限，價格受短時供應(yīng)量影響較大。在需求清淡的情況下預(yù)計短線豬價仍以盤整為主，或有繼續(xù)下滑風險。從仔豬價格來看，市場補欄高峰延后，上周15kg仔豬價下滑至1872元/頭。目前多數(shù)豬場考慮暫時觀望，待疫情穩(wěn)定后再進行復(fù)養(yǎng)補欄。市場補欄積極性一般，集團限價采購，預(yù)計短線對高價仔豬支撐性不強。長期來看，非洲豬瘟疫情影響生豬產(chǎn)能恢復(fù)，冬季母豬存欄受損給今年年底至明年初的生豬供給帶來的影響較為確定。整體來看今年的生豬供給還將呈偏緊格局，豬價大概率不會跌破外購仔豬養(yǎng)殖成本。盤面對未來供應(yīng)短缺的邏輯比較認同，此外市場目前對于春季南方地區(qū)可能發(fā)生豬瘟疫情仍有擔憂，若疫情再次爆發(fā)將對生豬供給產(chǎn)生進一步影響。同時養(yǎng)殖成本構(gòu)成支撐的邏輯仍然存在，操作上建議投資者多單謹慎持有，輕倉為主，建議持續(xù)關(guān)注南方豬瘟疫情發(fā)展和仔豬價格變動。 | |
花生(PK) | 短線區(qū)間操作為宜 | 上周花生主力合約震蕩偏強運行，主力合約PK2110收于10853元/噸，周漲幅0.61%。全國商品米價格維持穩(wěn)定，基本價格維持在10200-11200元/噸之間，其中山東地區(qū)花生仁價格9800元/噸，河南花生仁價格10400元/噸。目前農(nóng)戶手中貨源不多，惜售挺價心理較強，各產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商上量有限，主要以消耗庫存為主，短期花生價格支撐明顯。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計進口花生將逐漸流出國內(nèi)市場，花生供應(yīng)將開始逐漸增加，建議季節(jié)性套利為主，考慮空PK2110多PK2201。隨著氣溫回升，花生儲存難度變大，農(nóng)戶花生或?qū)⒓涌熹N售，油廠恢復(fù)收購。當前花生主力價格底部有所抬升，預(yù)計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區(qū)間震蕩走勢，建議投資者區(qū)間操作為宜。 | |
紅棗(CJ) | 觀望為宜 | 上周紅棗主力合約價格偏弱運行，價格收于10100元/噸附近，滄州市場出攤商戶尚可，普遍賣貨積極性較高，電商客商采購需求增加，多挑揀合適貨源采購，品質(zhì)一般的低價貨源較受青睞，成交以質(zhì)論價。目前處于紅棗銷售旺季，市場對質(zhì)量較好的紅棗需求量相對較大，賣家好貨要價堅挺，品質(zhì)較好的紅棗由于銷售成本的支撐，給予紅棗價格帶來利好。目前隨著春節(jié)消費結(jié)束，市場需求出現(xiàn)回落，但是主銷區(qū)紅棗待售貨源較充足以及紅棗的質(zhì)量標準參差不齊，價格偏高些的市場接受意愿不強，下游拿貨客商采購心態(tài)謹慎，多是購銷隨行為主，市場不盡人意，抑制紅棗行情，也令其行情無力上漲。總的來看，短期紅棗行情變化不大，整體料呈相對穩(wěn)定態(tài)勢。內(nèi)地銷區(qū)市場交易氛圍尚可，客商按需挑揀拿貨，以質(zhì)論價，賣家出貨積極，部分好貨有惜售表現(xiàn)，走貨速度尚可。由于新棗還未下樹，天氣因素、托市政策等短期不確定因素，使得紅棗價格合約不跌反漲。但紅棗現(xiàn)貨供大于求的局面短期難以改變,預(yù)計紅棗價格不具備持續(xù)上漲的動力，仍將窄幅震蕩為主。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五隔夜鄭棉主力寬幅震蕩運行，收于15820元/噸。國際方面，USDA 3月棉花供需報告中對2020/21年度美棉花的預(yù)估，其中產(chǎn)量、消費量和期末庫存均有所下調(diào)。新作美棉產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減25萬包至1470萬包，下調(diào)幅度1.67%。美棉國內(nèi)消費下調(diào)10萬包；2020/21年度美棉期末庫存下調(diào)10萬包，較上月調(diào)減約2.33%。2020/21年度美棉庫銷比由2月的24.02%下調(diào)至23.06%。陸地棉農(nóng)場均價為69美分/磅，較2月上漲1美分，高于2019/20年度最終價格59.6美分/磅。全球方面，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量較2月調(diào)減82萬包，下調(diào)約0.72%，主要由于巴西和美國產(chǎn)量下調(diào)。全球棉花進口量、出口量均有上調(diào)約61萬包和64萬包，其中印度棉花出口量進行上調(diào)。全球期末庫存預(yù)估調(diào)減173萬包，全球棉花庫銷比由2月的59.79%下調(diào)至58.39%，報告對市場整體偏樂觀。美棉當前下游紡織企業(yè)訂單整體偏穩(wěn)，紡企對棉花維持剛需采購，基于3月11日美國1.9萬億的舒困法案通過和紡企迎來訂單旺季，ICE棉花指數(shù)或在經(jīng)過整的調(diào)整后繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投氛圍維穩(wěn)，當前點價成交為主，點價掛單價參照CF2105合約15700-16200元/噸區(qū)間，現(xiàn)價成交意愿表現(xiàn)一般。新疆棉輪入（第十六周03月15-03月19日）競買最高限價16387元/噸（折標準級3128B），較上一周下跌435元/噸。下游織廠庫存偏低、棉紗報價漲幅接受度繼續(xù)增加，但當前主要成交以散單為主，全棉坯布工廠復(fù)工后價格上調(diào)意愿強烈。當前美債收益率再次飆升，近期美棉震蕩整理，預(yù)計短期鄭棉05合約價格震蕩回調(diào)為主，操作上建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
