今日尾盤研發(fā)觀點2022-12-08
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 暫時觀望 | 今日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8648?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)今日震蕩整理，滬指收盤下跌0.07%，深證成指下跌0.25%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.09%。市場成交額萎縮，不足9000億元，北向資金實際凈買入1.14億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行5.7bp報1.064%，7天期上行4.7bp報1.710%，14天期上行5.6bp報1.637%，1個月期上行1.5bp報1.967%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。宏觀面看，海外11月美國ISM服務業(yè)指數(shù)體現(xiàn)經濟仍有韌性，通脹回落緩慢，強化美聯(lián)儲保持緊縮的預期?！靶旅缆?lián)儲通訊社”發(fā)文稱，明年聯(lián)儲會讓利率升破5%，高于投資者目前預期。國內重要會議已經或正在逐步開啟，相關定調以及方向的提及，對于接下來市場方向以及風向的影響較大。近期疫情防控方面在“20條措施”的基礎上，又發(fā)布了防疫優(yōu)化措施的“新十條”，全國基本自由流動下，防疫迎來質的變化，疫情對經濟的掣肘有望逐步削弱。短期綜合面看，指數(shù)仍有上行的空間，但需謹防美聯(lián)儲加息預期以及債市波動對市場的沖擊，操作上建議投資者暫時觀望，在重要會議之后市場風向明確下再做新的定奪。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 多單減倉 | 今日滬金主力合約收漲0.11%，滬銀收漲1.08%，國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于1786美元/盎司，金銀比價78.50。當前全球經濟面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續(xù)，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯(lián)儲會議紀要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現(xiàn)目標的進展情況，暗示美聯(lián)儲傾向于在12月將升息幅度縮小至50個基點。避險方面，美國中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對參議院的控制權，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。截至12/7，SPDR黃金ETF持倉908.09噸，前值906.06噸，SLV白銀ETF持倉14744.34噸，前值14772.97噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數(shù)據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯(lián)儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。 | 金屬 |
銅及國際銅 | 短期偏多看待 | 今日滬銅主力合約收漲0.76%，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運行于509美元/噸。宏觀方面，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制進一步優(yōu)化防疫措施，國內放開步伐加快；海外美聯(lián)儲下周將舉行議息會議，預計以放緩加息為主。我們認為，市場短期擔憂疫情快速傳播將對市場形成一定擾動，但經濟大方向預期向好。基本面，滬銅倉單庫存持續(xù)下降，SMM銅社會庫存也轉而小幅下降，LME銅庫存也連連回落跌破9萬噸關口，全球顯性銅庫存整體處于下滑狀態(tài)，給予銅價底部支撐。再生銅供給來看，三季度以來隨著銅價反彈，再生銅持貨商普遍消化在手“頭寸”，近期又因疫情貨源流通受阻，周內多數(shù)時間，精廢價差維持在1000元/噸附近，對精銅替代貢獻度低。消費方面，年末下游需求邁入淡季, 本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業(yè)的生產及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率約為63.29%，較上周下降4.69個百分點。綜合來看，宏觀情緒好轉，雖然銅終端消費走弱，但供給端仍對基本面形成支撐，建議短期偏多看待。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼主力2301合約繼續(xù)偏強震蕩運行，期價探底回升，午后繼續(xù)反彈，重回3800一線上方，短期或波動加劇，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格表現(xiàn)維穩(wěn)。供應方面，上周五大鋼材品種供應924.9萬噸，增量5.16萬噸，增幅0.6%。上周五大鋼材品種環(huán)比雖有增量，但主要集中于熱軋板卷品種，以及長流程生產供應，增產主因在于爐子/設備恢復生產，螺紋鋼產量小幅回落0.3%至284.14萬噸?，F(xiàn)階段供應主力基本集中于長流程鋼廠，但受資金緊張、企業(yè)虧損、冬儲意愿不高等因素影響，企業(yè)加大馬力生產的動力不足，促使整體供應水平增減空間均相對有限。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1281.82萬噸，周環(huán)比減少7.61萬噸，降幅0.6%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降8周，累計降庫約311萬噸，整體去庫速率環(huán)比上周繼續(xù)收縮。目前僅建材整體轉增，螺紋鋼鋼廠庫存上升3.17萬噸至182.07萬噸，社會庫存上升1.2萬噸至354.57萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量降幅1.3%；其中建材消費環(huán)比降幅3.8%，從同比表現(xiàn)來看，螺紋鋼同比低18.3%。整體來看，上周五大鋼材品種供應端壓力有限，庫存或整體環(huán)比轉增，進而使得表觀消費環(huán)比下降，螺紋鋼基本面延續(xù)弱勢，市場情緒謹慎，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上中線思路暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩走強，期價表現(xiàn)維持多頭排列，整體依然受到3900元/噸一線附近支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)跟隨上漲。產量方面，熱軋產量較上周大幅回升3%至297.59萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，新增AG因效益較差，軋機停產檢修，而主要增幅地區(qū)是華北、華東地區(qū)，其中華北地區(qū)BG、SXJL軋機復產，產量增加后者則是因效益原因雖復產但未滿產，YG高爐復產也導致供給有一部分增量，華東地區(qū)則是前期檢修的NG上周已復產，整體導致上周供給增量明顯。庫存方面，熱卷依舊處于去化狀態(tài)，廠庫下降3.78萬噸至80.07萬噸，上周廠庫繼續(xù)下降，主要降幅地區(qū)是華中、東北地區(qū)，華中地區(qū)供給減量鋼廠發(fā)貨維持導致降庫，東北地區(qū)及其他地區(qū)鋼廠均是加速發(fā)貨，臨近年底，廠庫前移速度加快并交付前期欠交訂單；社庫下降3.82萬噸至196.68萬噸，從三大區(qū)域來看，華東、南方和北方均有降庫，分別環(huán)比減少1.89萬噸、7.69萬噸和2.01萬噸；從七大區(qū)域來看，除東北，全國各區(qū)域均有去庫，且以華東的上海、華南的樂從和西南的成都表現(xiàn)突出。消費方面，板材消費環(huán)比增幅0.6%，從同比表現(xiàn)來看，熱卷同比高7.4%，短期消費表現(xiàn)相對于螺紋鋼較好，但產量的增加給熱卷價格帶來一定壓力，預計熱卷價格漲勢或將有所放緩，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢高布空 | 今日滬鋁主力高位震蕩，收于19235元/噸，漲幅0.50%。倫鋁窄幅盤整，目前運行于2497.5美元/噸，跌幅0.22%。宏觀面，近期公布的數(shù)據顯示美國經濟仍有韌性，美元指數(shù)來回震蕩施壓有色金屬，關注美聯(lián)儲下周會議。國內供應端，雖然仍有煉廠處于減產期間，但四川、廣西地區(qū)煉廠持續(xù)推進投復產，供應端整體產量預計有所回升。SMM數(shù)據顯示11月中國電解鋁產量333. 5萬噸，同比增加8.7%。需求端，國內疫情管控政策優(yōu)化以及地產利好政策頻出對市場帶來利好情緒，但目前需求表現(xiàn)較弱，下游鋁加工廠開工率下滑，企業(yè)訂單明顯減少。庫存端，本周一鋁錠庫存出現(xiàn)了自10月份以來的第一次小幅累庫，綜合目前供需情況來看，后期不排除繼續(xù)累庫的可能性，不過目前庫存仍處于低位。綜合來看，資金、市場情緒和鋁庫存低位水平對鋁價形成支撐；但鋁錠現(xiàn)貨與鋁棒現(xiàn)貨市場接貨乏力，鋁棒加工費已降至平水甚至貼水狀態(tài)，而鋁錠現(xiàn)貨升水也逐漸下滑，后期關注鋁錠庫存變化和鋁價高位回落的調整狀態(tài)。操作可逢高布空。 | |
鋅(ZN) | 日內操作 | 今日滬鋅主力偏強震蕩，收于24830元/噸，漲幅0.89%；倫鋅高位盤整，目前運行于3215.5美元/噸，漲幅0.02%。宏觀面，美元走勢震蕩施壓基本金屬，因近期公布的美國經濟數(shù)據仍有韌性，市場擔憂美聯(lián)儲維持鷹派，或加劇經濟衰退風險，關注下周的美聯(lián)儲會議。供應端，海外有冶煉廠暫不復產的消息對鋅價有所提振，國內方面，鋅礦加工費依然高企，冶煉廠利潤較好，生產積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應開始恢復。SMM統(tǒng)計的11月中國精煉鋅產量52.47萬噸，環(huán)比增長2.06%。然受疫情反復影響，鋅錠運輸仍受限，遠期供應量仍需時間兌現(xiàn)。消費端，臨近年末，各地疫情逐漸放開對下游企業(yè)訂單及開工提振整體有限，消費延續(xù)較弱態(tài)勢。庫存端，本周初社會庫存略有增加，但整體庫存依然處于低位，對價格構成支撐。整體來看，各地庫存相對偏緊為價格提供一定支撐，受宏觀情緒帶動，疫情放松令多頭情緒濃厚，短期鋅價以震蕩偏強為主。遠期供應寬松預期不改，建議日內操作。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 今日滬鉛主力小幅回落，收于15730元/噸，跌幅0.25%；倫鉛走勢震蕩，目前運行于2222美元/噸，漲幅0.41%。宏觀面，近日美元指數(shù)低位盤整給金屬走勢帶來壓力，市場關注下周的美聯(lián)儲利率決議，在決議公布之前美元走勢或將反復。國內供應端，原生鉛廠生產供應較為平穩(wěn)，再生鉛廠因原料回收量受疫情影響大幅減少，而再生鉛企業(yè)進入年末備庫狀態(tài)，供需失衡，抬高再生鉛生產成本。需求端，鉛下游生產企業(yè)生產和銷售均受疫情影響顯得低迷。庫存方面，河南等主要鉛產區(qū)因疫情影響物流運輸部分受限，地域性供應差異擴大，下游企業(yè)轉而消耗社會倉庫鉛庫存。目前整體來看供需雙弱，各方鉛錠庫存繼續(xù)去庫對價格構成支撐，距離滬鉛2212合約交割日不足一周，交割前鉛錠累庫預期上升，拖累鉛價震蕩回落，后續(xù)關注終端消費變化及防疫放松后可能出現(xiàn)的感染高發(fā)期對鉛產業(yè)鏈的影響，操作建議觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，上周鐵礦石供應端收縮明顯，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2514.8萬噸，環(huán)比減少152.5萬噸。澳大利亞發(fā)運量環(huán)比減少27.2萬噸至1862.5萬噸，高于今年周均79.5萬噸；巴西發(fā)運量止增轉降，環(huán)比減少125.3萬噸至652.3萬噸，基本持平于今年周均。一方面全球鐵礦發(fā)運有所下降，另一方面由于巴西船期延長，本周港口到港也超預期下降，中國47港口到港量2347.9萬噸，環(huán)比減少84.0萬噸。45港口到港量2260.4萬噸，環(huán)比減少32.9萬噸。反觀需求，隨著高爐復產繼續(xù)進行，加上前期復產帶來的增量影響，本周日均鐵水產量出現(xiàn)小幅增加趨勢，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量222.81萬噸，環(huán)比增加0.25萬噸；鋼廠進口礦日耗也有回升，因此為滿足生產所需，華北、沿江等地鋼廠紛紛加快提貨節(jié)奏，導致港口庫存出現(xiàn)較大幅度的下降，Mysteel統(tǒng)計全國45港進口鐵礦庫存為13277.81萬噸，環(huán)比降206.83萬噸；日均疏港量299.57萬噸，環(huán)比增15.73萬噸。綜合來看，鐵礦石基本面延續(xù)寬松格局不變，不過短期內宏觀政策利好及冬儲情緒對礦價形成利好影響，但終端需求步入淡季，對礦價支撐減弱，近期鐵礦石價格或以高位震蕩為主。今日鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)轉強，期價探底回升，整體依然承壓800元/噸一線，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。 | |
天然橡膠 | 天然橡膠期貨整體維持上漲態(tài)勢 | 今日天然橡膠期貨主力合約05合約下午上漲，漲幅達1.1%。國內各地繼續(xù)優(yōu)化調整疫情防控相關措施，國內物流運輸逐漸改善，物流好轉將有利于輪胎置換需求。此外，市場對國內宏觀經濟預期好轉，金融市場交投情緒較好，這亦提振天然橡膠期貨。近期建議關注各地物流運輸效率是否明顯提升。從供需來看，目前山東地區(qū)輪胎廠家整體開工相對穩(wěn)定，對天然橡膠需求變動不大。供應方面，國內云南產區(qū)基本處于全面停割狀態(tài)。12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國產天然橡膠供應將下降。不過短期天然橡膠供應不緊張，社會庫存以及青島保稅區(qū)庫存并未大幅下降。卓創(chuàng)資訊調研數(shù)據顯示，截至12月2日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為41.29萬噸，較上期增0.2萬噸，增幅0.49%；天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內17家樣本庫存為11.14萬噸，較上期微降0.05萬噸，降幅0.45%?，F(xiàn)貨方面，12月8日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格下跌150元/噸左右，上海21年SCRWF主流價格在12200—12400元/噸。原料方面，海南產區(qū)原料膠水收購價格動態(tài)，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11100元/噸，較前一交易日下滑200元/噸；聽聞民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11800-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10800元/噸，較前一交易日下滑200元/噸。綜合來看，天然橡膠期貨上漲主要受預期好轉提振，一方面市場對未來國內宏觀經濟預期好轉，需求將隨著宏觀經濟好轉而改善；一方面近期國產天然橡膠供應減少，天然橡膠期貨受到支撐。不過國內輪胎銷售平淡，輪胎企業(yè)成品庫存增加，仍需關注該因素對輪胎開工率的影響；近期國際原油下跌，合成膠價格較低，這不利于天然橡膠大幅上漲。操作建議方面，建議前期持有的多單繼續(xù)持有。 | |
PVC(V) | 宏觀預期較好，PVC價格震蕩整理（持多） | 今日PVC 期貨05合約震蕩整理收小陽線。市場對國內未來經濟預期改善，但國際原油下跌，PVC部分產能采用原油加工，成本支撐下降，多空因素并存，PVC期貨震蕩整理為主。從供需數(shù)據來看，上周PVC整體開工負荷率71.13%，環(huán)比下降0.13%；其中電石法PVC開工負荷率69.09%，環(huán)比提升1.44%；乙烯法PVC開工負荷率78.43%，環(huán)比下降5.69%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在4.032萬噸，增加0.33萬噸。本周計劃檢修企業(yè)僅一家，預計本周檢修損失量較本周繼續(xù)減少。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購為主。不過近期國家出臺有利于房地產行業(yè)發(fā)展的各項舉措，信貸支持工具、債券融資支持工具、股權融資工具等連發(fā)，為房地產行業(yè)復蘇提供了極大支持。市場對未來PVC等建材需求預期將有所好轉。出口方面，近期 PVC出口有所增加?，F(xiàn)貨價格方面，現(xiàn)貨報價小幅松動，華東主流現(xiàn)匯自提6030-6130元/噸。綜合來看，上周PVC生產企業(yè)開工率小幅下降，PVC供應壓力減輕，目前宏觀氛圍逐步改善，出口略增加， PVC需求預期好轉，但國際原油下跌，PVC期貨震蕩整理為主。操作建議方面，建議短線多單謹慎持有。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 今日燃料油主力合約期價收于2514元/噸，較上一交易日上漲0.16%。低硫主力合約期價收于3947元/噸，較上一交易日下跌2.95%。供應方面，截至11月20日當周，全球燃料油發(fā)貨量為568.34萬噸，較上周期漲11.87%。其中美國發(fā)貨33.07萬噸，較上周期跌28.52%；俄羅斯發(fā)貨110.2萬噸，較上周期漲13.79%；新加坡發(fā)貨19.75萬噸，較上周期漲33.91%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數(shù)為1120.29，較上周期跌1.44%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1651.26，較上周期跌4.55%。近期海運運價呈現(xiàn)下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1972.8萬桶，比上周期減少144萬桶，環(huán)比下降6.8%。整體來看，燃料油市場供應平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。 | |
原油(SC) | 需求憂慮抑制油價 | 今日原油主力合約期價收于511.7元/桶，較上一交易日下跌2.7%。美國11月服務業(yè)PMI升至56.5，顯著高于10月的54.4，市場預期降至53.1。該數(shù)據加劇了市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)激進加息并將經濟推入衰退之中的擔憂情緒。此外，美國汽油和成品油庫存大幅度增長，對原油消費疲弱的擔憂情緒上升。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月2日當周錄得1220萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內方面，截至11月17日，主營煉廠平均開工負荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內，暫無新增及結束檢修煉廠，國內主營煉廠平均開工負荷或將走穩(wěn)。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月23日當周，平均開工負荷山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷64.05%，與上周持平。短期內暫無煉廠有檢修計劃，多數(shù)煉廠負荷保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于3357元/噸，較上一交易日下跌0.86%。現(xiàn)貨方面，12月8日華東地區(qū)瀝青平均價為3500元/噸。供應方面，截止11月23日，國內96家瀝青廠家周度總產量為61.43萬噸，環(huán)比下降7.85萬噸。綜合開工率為38.2%，環(huán)比下降4.8%。山東以及華東、華南個別煉廠有轉產和降產的計劃，帶動產能利用率下降。國內瀝青供應維持穩(wěn)中下降為主，部分煉廠或有轉產停產瀝青預期。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%。冷空氣對北方地區(qū)影響或有所加劇，部分地區(qū)氣溫大幅下降，加之公共衛(wèi)生事件因素影響，整體需求難有較大起色。整體來看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 上游原油下跌，塑料期貨走弱 | 今日塑料期貨主力01合約偏弱震蕩，收帶下影線陰線，近期關注20日均線支撐。上游原油下跌對塑料期貨形成壓力。12月5日歐盟和G7將俄羅斯原油價格上限設定在60美元/桶，該協(xié)議于12月5日生效，同時歐盟計劃從2023年1月中旬起每兩個月評估和修訂價格上限。受此影響國際原油下跌，這對塑料期貨市場交投心態(tài)形成一定壓力。未來關注俄羅斯石油產量是否下降，若產量或出口量下降，國際原油將寬幅震蕩。短期國內塑料供需暫無顯著矛盾，上游企業(yè)庫存偏低，下游需求偏弱，后期關注地膜企業(yè)備貨需求。另外，隨著國內疫情防控措施優(yōu)化，包裝膜需求或將階段性回升?，F(xiàn)貨價格方面，12月8日現(xiàn)貨價格部分下跌20-50元/噸，大部分報價持穩(wěn)，華北地區(qū)LLDPE價格在8080-8300元/噸，塑料現(xiàn)貨跌幅相對較小。從供需來看，近期PE裝置臨時檢修量有所增加，PE檢修產能占比11.6%附近。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存61.5噸附近，庫存壓力不大。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購為主，隨著國內運輸逐漸恢復，下游終端存在一定的補庫需求。綜合來看，國際原油下跌，塑料期貨偏弱震蕩，但后期仍有地膜備貨需求，塑料供應增量亦不多，因此塑料下跌動力亦不足。操作建議方面，建議持震蕩思路短線參與。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨隨原油下跌，建議參與5-9正套（5-9正套） | 今日PP期貨主力合約01合約偏弱震蕩。昨日布倫特原油下跌2.48%，PP期貨今日走弱。若國際原油持續(xù)下跌，PP期貨短期將承壓。不過國內疫情防控措施優(yōu)化，隨著物流以及人員流動加快，下游需求將階段性回升，下游企業(yè)存在補庫需求。上游企業(yè)PP庫存偏低，因此PP期貨不建議繼續(xù)追空。從PP粉料成本來看，山東丙烯市場主流參照7450-7500元/噸，PP粉料成本支撐較強，這將間接支撐PP期貨價格。從供需數(shù)據來看，PP裝置臨時檢修有所增加。據卓創(chuàng)數(shù)據，12月8日國內PP石化檢修產能占比16%附近，近期裝置臨時檢修增加。上游企業(yè)聚烯烴庫存61.5萬噸附近，低于去年同期水平，供應壓力亦較小。需求方面，下游企業(yè)逢低適量買入，這導致上游企業(yè)聚烯烴庫存持續(xù)下降。現(xiàn)貨方面，12月8日PP現(xiàn)貨價格下跌，華東拉絲主流價格在7680-7830元/噸附近。PP粉料華東地區(qū)價格多在7800元/噸附近，PP粒料具備價格優(yōu)勢，關注替代性需求。綜合來看，上游原油下跌，這對市場交易心態(tài)形成一定壓力，不過PP裝置臨時檢修增加，PP期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議暫時觀望。5-9價差在13元/噸，價差偏低，套利建議關注5-9正套。 | |
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯主力合約午后震蕩上行，收于7979元/噸。截至12月1日，國內苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環(huán)比跌 1.76%。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區(qū)域負荷上升，華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 主力換月前觀望為主，可偏多看待 | 今日焦炭期貨主力(J2301合約)出現(xiàn)一波較大幅度拉升，成交良好，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-95.5元/噸；焦炭總庫存897.33萬噸(-12.2)；焦爐綜合產能利用率66.87%(-0.77)、全國鋼廠高爐產能利用率82.62%(0.1)。綜合來看，近期焦炭現(xiàn)貨價格全面開啟第三輪提漲，漲幅為100-110元/噸，主流鋼廠暫無回應。不過近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場持續(xù)走強，一定程度提振了市場信心。供應方面，焦煤價格上漲繼續(xù)侵蝕焦企利潤。近期煉焦煤價格持續(xù)上漲，焦企成本不斷增加，虧損日益加劇。雖然各地疫情防控措施逐步放松，但跨區(qū)運輸仍受限嚴重，焦企多處于限產狀態(tài)，生產積極性一般，廠內庫存保持低位運行。下游方面，考慮成材價格反彈以及冬儲補庫需求，鋼廠采購積極性較好，催貨現(xiàn)象不減。但近日多地鋼廠聯(lián)合協(xié)商對于焦化第三輪提漲不予接受，焦鋼博弈激烈。我們認為，當前焦企虧損面較大，加之煉焦煤價格推高形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強運行。而廢鋼及鐵礦石價格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤并再次困擾鋼廠運營。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦企提產能否有效增加供應，建議投資者主力換月前觀望為主，可偏多看待。 | |
焦煤(JM) | 逢低短多 | 今日焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩回升，成交良好，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情偏強運行，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2170元/噸(0)，期現(xiàn)基差388.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存103.75萬噸(+4.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.62天(+0.4)。綜合來看，近期焦炭價格提漲對市場信心的提振作用明顯，在此情況下，焦企采購需求不減，競拍價格漲幅明顯。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運輸方面稍有好轉。不過年底煤礦復產不及預期，原煤供應依舊偏緊，價格高居不下。洗煤企業(yè)受利潤限制開工或有減產，據Mysteel調研數(shù)據顯示，本周全國110家洗煤廠樣本開工率72.28%（-0.23）。進口蒙煤方面，進入12月份后各口岸通關量高位增長，口岸監(jiān)管區(qū)庫存不斷增長。為此，口岸管委會優(yōu)化通關模式，加快卡口報備管控流程。近期口岸外調可達8萬噸/日，監(jiān)管區(qū)庫存出現(xiàn)下降跡象。我們認為，近期焦企開啟第三輪提漲對市場情緒有一定提振作用，部分煤礦仍有探漲預期。不過考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫存增長，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現(xiàn)貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者逢低短多。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現(xiàn)貨市場行情有反彈預期，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1365元/噸(-5)，期現(xiàn)基差376.2元/噸；主要港口煤炭庫存5288萬噸(+112)，秦港煤炭疏港量51萬噸(+8.8)。綜合來看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉帶動市場情緒升溫，現(xiàn)貨行情上漲明顯。供應方面，主要產區(qū)疫情防控形勢略有好轉，部分煤礦恢復正常生產，區(qū)域內煤炭供應小幅回升。此外，近期坑口市場氣氛好轉，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影響，下游補庫需求略有回升，市場可售資源偏緊，貿易商報價堅挺，但實際成交未見明顯好轉，短期價格預計僵持運行。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升。在庫存逐步下降下，電廠采購積極性相應有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認為，隨著需求的釋放，近階段下游集中冬儲將繼續(xù)利好行情發(fā)展。此外，煤炭市場雖然暫不至于供不應求，但總體供需關系亦無明顯寬松，行情仍有一定的上行空間。預計后市將有走強機會，重點關注坑口市場行情及港口成交情況，建議投資者觀望為宜。 | |
尿素(UR) | 短期看多 | 今日尿素主力合約期價收漲于2608元/噸?，F(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5524元/噸，收跌幅0.07%。周三ICE原糖震蕩偏強運行，收漲幅0.46%，結算價19.48美分/磅。國際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬噸出口合同，接近首批600萬噸出口配額的70%，進入新榨季一個半月，表明印度糖廠出口意愿非常強烈。巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據顯示，11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2633.7萬噸，較去年同期的1258.2萬噸增加1375.5萬噸，同比增幅達109.32%；甘蔗ATR為137.1kg/噸，較去年同期的133.71kg/噸增加3.39kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的39.62%，增加8.78%；產糖量為166.5萬噸，較去年同期的63.5萬噸增加103萬噸，同比增幅達162.19%。降雨正常后，巴西糖產連續(xù)三期回調，之前的強降雨雖然影響了甘蔗壓榨進度，但也有利于下一榨季的作物生長。中長期走勢需關注印度和泰國壓榨及出口等供應情況與需求之間的關系變化，同時還需關注巴西未來能源政策的選擇。國內方面，從目前國內現(xiàn)貨市場看，供應充足，需求低迷，主要原因是國內多地爆發(fā)疫情，下游食品企業(yè)開工率較低，且貿易、物流均受到阻礙等因素影響。隨著供應的增加，糖價仍有下行壓力，后期弱勢運行的可能性較大?？偟膩碚f，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 今日玉米主力合約偏強運行，收于2829元/噸。國內方面，東北地區(qū)隨著目前各地精準防疫政策落地，物流開始逐漸恢復，市場挺價氣氛有所降溫，部分中間環(huán)節(jié)烘干塔恐跌出貨，市場供應量整體提升；華北地區(qū)貿易商出貨意愿明顯增強，深加工到貨量迅速增加，深加工企業(yè)收購價格持續(xù)下調。需求端來看，目前大部分飼料企業(yè)已完成節(jié)前的建庫，繼續(xù)增加庫存的意愿不強，下游企業(yè)多以剛性補庫為主。此外，近期外盤玉米偏弱運行，進口玉米利潤回升也對連盤形成壓力。綜合來看近期市場供應持續(xù)寬松，預計仍將偏弱運行，不過價格下跌過大將抑制貿易商繼續(xù)發(fā)運積極性，操作上建議區(qū)間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 2022年上市的東北產區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 今日豆粕突破4300元/噸偏強運行，2022/23年度美豆供應依然偏緊，但阿根廷政府在12月31日前對大豆及其衍生品執(zhí)行230比索兌1美元匯率以刺激大豆出口，優(yōu)惠匯率刺激阿根廷農戶銷售積極，美豆出口前景疲弱，美豆價格承壓。南美方面，巴西大豆播種期天氣整體有利，Agrual數(shù)據顯示，截至12月1日，巴西大豆播種率為91%，此前一周為87%，去年同期為94%，巴西大豆播種順利，從未來兩周天氣來看，巴西大豆產區(qū)降水較為充足，且南里奧格蘭德州降水有所改善，短期巴西產區(qū)未有明顯風險，12--1月份巴西大豆關鍵生長季臨近，天氣影響重要程度上升，關注豐產預期能否兌現(xiàn)。目前阿根廷大豆播種進度落后，布交所數(shù)據顯示，截至12月1日，阿根廷大豆播種率為29.1%，去年同期為43.3%，未來兩周阿根廷大豆產區(qū)降雨程度有限，由于氣溫高于正常水平，干旱影響仍較為嚴峻，若12月下旬之后阿根廷土壤墑情持續(xù)未能恢復，阿根廷大豆播種面積仍有進一步下調風險。國內方面，進口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量恢復至高位水平，截至12月2日當周，大豆壓榨量為202.5萬噸，高于上周197.7萬噸，豆粕庫存延續(xù)回升，截至12月2日當周，國內豆粕庫存為26.45萬噸,環(huán)比增加31.14%,同比減少53.78%，供應緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現(xiàn)回歸對1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | EPA提議增加2023年可再生燃料摻混義務從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務增幅低于市場預期，美豆油消費支撐邏輯轉變使得美豆油承壓。10月份美豆油壓榨上升帶動庫存回升，NOPA數(shù)據顯示，10月份美豆壓榨502萬噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，同時下游需求有所恢復，豆油庫存維持低位，截至12月2日當周，國內豆油庫存為73.835萬噸，環(huán)比減少0.97%,同比減少10.93%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 今日棕櫚油圍繞8000元/噸支撐震蕩，11月馬棕產量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據顯示11月馬棕產量較上月同期減少8.43%，出口環(huán)比改善，ITS/Amspec數(shù)據分別預估11月馬棕出口較上月同期增加6%/1.7%，馬棕11月供需邊際收緊，但庫存較往年仍處高位。印尼12月1-15日期間毛棕櫚油參考價為824.32美元/噸，對應levy維持85美元/噸不變，印尼將DMO政策由1：9調整至1：8，印尼出口政策收緊，但是印尼DMO政策調整幅度較為溫和，同時近期原油價格持續(xù)回落，棕櫚油消費前景轉弱，棕櫚油高位風險偏大。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至12月2日當周，國內棕櫚油庫存為97.88萬噸，環(huán)比增加5.53%，同比增加85.13%，棕櫚油短期供應偏寬松，但12月份棕櫚油買船較低，關注12月份棕櫚油是否出現(xiàn)庫存拐點。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫存延續(xù)回升，截至12月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.8萬噸,環(huán)比增加80.00%,同比減少25.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進口菜油到港，菜油供應偏緊局面逐步好轉，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進口量為8.15萬噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫存止升轉降，較往年仍處偏低水平，截至12月2日，華東主要油廠菜油庫存為12.05萬噸，環(huán)比減少14.84%,同比減少53.73%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.83%，收于4442元/500kg。12月08日全國主產區(qū)雞蛋均價為5.49元/斤，產區(qū)貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現(xiàn)減少趨勢，當前可淘汰老雞數(shù)量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數(shù)量推算得出，12月適齡老雞或將呈現(xiàn)同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節(jié)貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加。總的來說，12月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.91%,收于8440元/噸。近期庫存紙袋富士80#以上一二級價格4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價格3.00-3.20元/斤，三級價格2.50-3.00元/斤。產區(qū)冷庫中尋貨客商少，暫未有大量交易出現(xiàn)。截至11月24日，全國冷庫入庫已結束，陸續(xù)進入出庫階段，全國庫存量為833.05萬噸，較上周減少0.8萬噸， 11月下旬受多地疫情管控影響，部分快遞點停收、貨運流通受阻，產地電商調貨開始減少。此外，批發(fā)市場成交下滑、外貿、電商訂單減少，終端消費低迷，對蘋果去庫形成較大抑制。總的來說，疫情對蘋果產銷區(qū)均有影響，成交持續(xù)低迷，或將造成蘋果庫存積壓。建議投資者日內交易為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13690元/噸，收漲幅0.22%。周三ICE棉花偏弱運行，收跌幅3.05%，結算價81.83美分/磅。國際方面，近期美國勞工統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據顯示，美國11月新增非農就業(yè)人口26.3萬，超過預期的20萬，前值上修為28.4萬。相較于歷史水平，當前美國的就業(yè)增長依舊處于高位，且薪資增速較上月有所加快，暗示著就業(yè)市場仍然非常強勁，美聯(lián)儲還需要繼續(xù)遏制通脹。上周美聯(lián)儲高官頻頻發(fā)聲，稱12月加息幅度將會放緩，但本輪加息的峰值或將更高。目前市場預測，美聯(lián)儲12月加息50個基點至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77%。國內方面，國內方面，隨著新疆防疫政策調整、公檢速度加快均會帶來后期棉花原料供應速度的恢復，新疆棉供應寬松的局面重現(xiàn)，棉花市場交易重心也將轉移到下游消費端。目前下游市場雖維持偏弱格局，新增訂單匱乏，企業(yè)補庫意愿不高，但需要關注在疫情管控持續(xù)寬松的背景下，下游企業(yè)節(jié)前是否有放量補貨的需求。對于上游企業(yè)而言，目前疆內整體疫情形勢較前期有所改善，入庫及公檢速度明顯加快，新棉供應將持續(xù)恢復。當前新年度的皮棉成本基本確定，企業(yè)應核算皮棉成本逢棉價走高，積極銷售現(xiàn)貨或在盤面鎖定銷售利潤，建議觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 今日生豬主力合約大幅下行，收于19160元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據涌益咨詢數(shù)據12月8日全國生豬出欄均價為21.26元/公斤，較前日均價下跌1.01元/公斤。目前養(yǎng)殖端拋售有所增多，供應較為充沛；而消費端持續(xù)偏弱，屠企縮量調整，預計短期生豬現(xiàn)貨價格或仍偏弱運行。母豬方面，根據涌益咨詢數(shù)據樣本企業(yè)10月能繁母豬存欄環(huán)比增長1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)六個月環(huán)比正增長，產能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看，短期生豬市場處于供大于需局面，供應壓力持續(xù)釋放，而旺季需求則表現(xiàn)平平，短期豬價仍受到壓制預計近月短期低位震蕩為主，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約偏強運行，收于10422元/噸。供現(xiàn)階段東北產區(qū)交通有所恢復，但是市場交投清淡，產區(qū)報價小幅下調；河南產區(qū)農戶挺價意愿仍較為明顯，基層出貨緩慢，報價維持穩(wěn)定部分地區(qū)成交價格有所下調。需求端，春節(jié)臨近國內疫情開放對下游需求利好支撐。油廠方面，油廠到貨量有限，近期油廠停機較多，收購價格連續(xù)下調。綜合來看油廠連續(xù)下調價格對花生行情施加壓力但是產區(qū)供應仍較為有限，操作上建議暫且觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
